华菱钢铁2024年一季度业绩承压,产线结构加快升级。2024年一季度,公司实现营收370.48亿元,同比减少7.1%、环比减少16.2%;归母净利润3.92亿元,同比减少43.1%、环比减少59.8%;扣非归母净利3.23亿元,同比减少49.9%、环比减少52.8%。毛利率同环比均有下滑,主要原因是钢铁价格回落。公司加快产线结构调整升级,包括华菱湘钢精品高速线材改造项目、华菱涟钢冷轧硅钢一期一步等项目等。我们预计公司2024-26年将分别实现归母净利润51.40/63.65/68.73亿元,对应4月29日收盘价,PE分别为8、6和6倍,维持“推荐”评级。