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2024年年报及2025年一季报点评：Q1业绩阶段性承压，看好全年改善、业绩维稳

2025-04-30 王班,杨涛民生证券程思齐Sophie

2024年公司业绩表现强劲，营收57.6亿元（同比增长19.4%），归母净利润14.0亿元（同比增长48.9%），扣非归母净利润14.0亿元（同比增长49.4%）。主要得益于头孢产品量价齐升、降本增效及有息负债规模减少。25Q1业绩同比下滑，营收13.0亿元（同比-14.9%），归母净利润2.9亿元（同比-18.3%），主要受青霉素价格下调及费用提升影响，但毛利率提升至37.3%（同比+2.9pct），降本能力显现。

主业方面，硫红、头孢类中间体保持增长，青霉素价格企稳，AI技术赋能及战略库存储备有望提升业绩韧性。合成生物业务进展顺利，红没药醇等产品进入生产阶段，未来将聚焦大宗及高附加值品种研发。

投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为14.1/14.1/14.6亿元，增速0.3%/0.6%/3.2%，对应PE依次为19/18/18倍，维持“推荐”评级。

风险提示：地缘政治风险、抗生素行业政策变动风险、汇率波动风险、产能释放不及预期风险等。