2023年报、2024一季报：开门红成色较好，净利润保持稳健增长

一季报综述：营收实现正增，净利润保持稳健增长。债市行情较好带动其他非息收入提高，2024年1季度营收累计同比增速较去年四季度提升0.2个百分点至1.2%； 公司资产质量保持优秀水平，在稳健性的考量下拨备计提力度有所增加，净利润实现12.3%的同比增长，增速保持在较高水平。 净利息收入：Q1净利息收入环比+1.3%，以量补价。单季年化息差1.58%，环比下行7bp。不过在一季度开门红较高的信贷增速下实现以量补价，净利息收入环比提高。资产端收益率环比下行15bp至3.94%，预计主要是受重定价以及LPR下降的影响。负债端付息率环比下行7bp至2.26%，对息差下降有一定的缓释，一方面存款利率的调降逐步开始起到作用，另一方面存款占比也有所提高。 资产负债增速及结构：存贷高增，开门红成色较好。1）贷款：从投放规模来看，苏州银行2023全年新增信贷投放427.7亿，2022年全年新增373.5亿；2024年一季度单季投放规模为284.8亿，较去年同期高增58.2%。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放273.3/11.5亿元，占比分别变化+1.9/-1.1个百分点至36.1%/15.9%，总信贷占比提升1个百分点至52.1%。从具体行业来看，对公信贷新增占比较2022年提升21.5个百分点至83.9%，主要是由于公司加大了房地产领域的信贷投放。2023年新增房地产和建筑业贷款占比较2022年提升了15.8%至24.0%。2）存款：从总量来看，苏州银行2023全年新增存款474.7亿，比2022年略高，2024年一季度存款实现高增，单季新增472.6亿，较去年同期多增28.7%，占计息负债比重提升2.9个百分点至70.3%。从结构来看，存款定期化趋势延续。4Q23定期存款同比增25.2%，占比总存款比例提升至70.4%。 资产质量：不良率低位稳定，资产质量保持优秀水平。1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q24苏州银行不良率0.84%，环比持平，单季年化不良净生成率下降24bp至0.10%，资产质量保持优秀水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.77%，环比下降4bp，未来压力不大。2、逾期维度——逾期率继续下降。4Q23逾期率较年中下行1bp至0.72%。3、拨备维度——拨备有所下降，但总体还保持在较高水平。一季度拨备覆盖率环比下降31.06个百分点至491.65%，仍保持500%左右的较高水平；拨贷比环比下行26bp至4.13%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.61X/0.55X；PE5.07X/4.61X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 营收实现正增，净利润保持稳健增长 债市行情较好也带动其他非息收入提高，2024年1季度营收累计同比增速较去年四季度提升0.2个百分点至1.2%；公司资产质量保持优秀水平，在稳健性的考量下拨备计提力度有所增加，净利润实现12.3%的同比增长，增速保持在较高水平。1Q23/1H23/3Q23/2023/1Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长5.8%/5.5%/2.0%/1.0%/1.2%； 2.8%/2.9%/-1.2%/-3.8%/-1.8%；20.8%/21.0%/21.4%/17.4%/12.3%。 图表1：苏州银行业绩累积同比 图表2：苏州银行业绩单季同比 1Q24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、其他非息、成本。负向贡献因子为净息差、净手续费、拨备、税收。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献边际小幅上升0.7个百分点。2、交易盘收入上升带动其他非息贡献提升7.8个百分点。3、成本对业绩负向贡献收窄1.8个百分点。边际贡献减弱的是：1、净息差下降导致负向贡献扩大3.2个百分点。2、净手续费降幅扩大，对业绩负向贡献增加5.1个百分点。3、拨备计提力度提高，贡献下降6个百分点。4、税收对业绩的贡献边际下降1.1个百分点。 图表3：苏州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：苏州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：Q1环比+1.3%，以量补价 Q1净利息收入环比+1.3%，以量补价。单季年化息差1.58%，环比下行7bp。不过在一季度开门红较高的信贷增速下实现以量补价，净利息收入环比提高。资产端收益率环比下行15bp至3.94%，预计主要是受重定价以及LPR下降的影响。负债端付息率环比下行7bp至2.26%，对息差下降有一定的缓释，一方面存款利率的调降逐步开始起到作用，另一方面存款占比也有所提高。 图表5：苏州银行累计年化净息差情况 图表6：苏州银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：存贷高增，开门红成色较好 资产端：1季度信贷开门红成色较好，单季投放高增58.2%，以对公贷款为主。1、贷款：苏州银行2023全年新增信贷投放427.7亿，2022年全年新增373.5亿；2024年一季度单季投放规模为284.8亿，较去年同期高增58.2%。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放273.3/11.5亿元，占比分别变化+1.9/-1.1个百分点至36.1%/15.9%，总信贷占比提升1个百分点至52.1%。2、债券投资：债券投资规模环比增长3.2%，占比环比下降1.6个百分点至36.0%。3、存放央行和同业资产规模扩大：环比分别上升10.0%和15.8%，合计占比上升0.7个百分点至12.0%。 负债端：1季度存款规模也实现高增。1、存款：苏州银行2023全年新增存款474.7亿，比2022年略高，2024年一季度新增472.6亿，较去年同期多增28.7%，占计息负债比重提升2.9个百分点至70.3%。2、主动负债：1季度发债与同业负债分别环比-6.6%和+2.7%，合计占比下降至29.7%。 图表7：苏州银行资产负债增速和结构占比 图表8：苏州银行单季新增存贷款规模和结构情况 存贷款细拆：对公投放为主，存款定期化延续 信贷投向分析：从2023全年来看，苏州银行加大了对公端的信贷投放，对公房地产贷款增长较多。1、对公信贷新增占比较2022年提升21.5个百分点至83.9%，主要是由于公司加大了房地产领域的信贷投放。2023年新增房地产和建筑业贷款占比较2022年提升了15.8%至24.0%，基建类贷款提升6%至29.3%。2、个贷占比新增贷款降低至16.1%，经营贷降幅较大。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初下降3.6pct至1.2%；消费贷占比也下降6.1pct至4.0%；经营贷全年占比较年初下降11.7pct至10.9%。 图表9：苏州银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化趋势延续。4Q23定期存款同比增25.2%，占比总存款比例提升至70.4%。2、从客户结构看，居民和企业存款均增长良好，一季度居民/企业存款分别保持22.7%/25.8%的高增速，居民存款占比略微提升至51.5%。 图表10：苏州银行存款结构 净非息收入：债市走牛带动非息同比增长5.4% 1Q24净非息收入同比+5.4%，主要是由于其他非息贡献。1、24年1季度手续费收入同比-29.7%，降幅有所扩大，预计银保费率调整的影响。从手续费细项来看，2023年代销服务相对表现较好，同比实现18%增速，而理财服务则同比下降19.8%。2、净其他非息收入1Q24同比增长54.0%，主要是由交易盘收入提高所贡献。一季度债市整体表现较好，公司投资收益和公允价值变动损益合计为6.83亿元，同比增长62.2%。 图表11：苏州银行净手续费收入同比增速与结构 资产质量：不良率低位稳定，资产质量保持优秀水平 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q24苏州银行不良率0.84%，环比持平，单季年化不良净生成率下降24bp至0.10%，资产质量保持优秀水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.77%，环比下降4bp，未来压力不大。2、逾期维度——逾期率继续下降。4Q23逾期率较年中下行1bp至0.72%。3、拨备维度——拨备有所下降，但总体还保持在较高水平。一季度拨备覆盖率环比下降31.06个百分点至491.65%，仍保持500%左右的较高水平；拨贷比环比下行26bp至4.13%。 图表12：苏州银行资产质量 其他： 成本收入比同比上升。Q1单季年化成本收入比33.89%，同比上升1.78%，其中累积管理费同比增长6.8%，较4季度增速边际放缓。 核心一级资本充足率环比提升。1Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.39%、10.77%、13.92%，环比变化1bp、-4bp、-11bp。 前十大股东变动：增加：香港中央结算有限公司增持0.48%至 2.13%。减少：全国社保基金一一五组合减持0.23%至1.35%。盛虹集团有限公司减持0.07%至3.15%。新进：中国工商银行股份有限公司-广发多因子灵活配置混合型证券投资基金新进持有1.93%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.61X/0.55X；PE5.07X/4.61X，公司深耕苏州，事业部构架独具特色。对公端项目有区位优势；零售端依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。资产质量优，安全边际高。维持“买入”评级，建议保持跟踪。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 图表13：苏州银行盈利预测表