2023年报、2024一季报：净利润保持较高增速，资产质量表现优异

一季报综述：净利润增21.1%，稳健的基础上保持较高增速。2024年1季度营收累计同比增速较去年四季度下降1.7个百分点至3.5%，主要是息差同比降幅较多拖累；公司资产质量保持优秀水平，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现21.1%的同比增长，增速保持在较高水平。 净利息收入：Q1环比+4.2%，息差平稳。单季年化息差1.46%，环比微升1bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行7bp至3.74%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行6bp至2.22%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑。1）信贷：总量上，杭州银行2023全年新增信贷投放1048.9亿，2022年全年新增1136亿；2024年一季度单季投放规模为636.8亿，去年同期为481亿，较去年同期多投32.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放592.4/44.4亿元，占生息资产比重别变化+1.9%/-0.3%至30.6%和14.9%。结构上，对公信贷新增占比较2022年提升12.1个百分点至80.7%，主要是由于公司大幅提高了基建类贷款的信贷投放。2023年新增基建类贷款占总新增贷款的比重为80.9%，较年初占比提升34.8pct，是对公新增的主要力量。零售方面受到按揭和消费贷需求影响，占比新增贷款较年初下降12.1个百分点至19.3%，新增主要靠经营贷贡献，经营贷全年新增占比较年初提升0.6pct至17.2%。2）存款：杭州银行2023全年新增存款1171.9亿，与2022年基本持平，2024年一季度新增684.2亿，较去年同期少增9.1%，占计息负债比重提升1.4个百分点至63.2%。 资产质量：不良率低位稳定，逾期率持续下降。1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q24杭州银行不良率0.76%，环比持平，累计年化不良净生成率下降53bp至-0.08%，资产质量保持优秀。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.52%，环比小幅提升12bp，仍保持较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。1Q24逾期率较年初下行8bp至0.54%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备有所下降、但总体保持较高水平。拨备覆盖率环比下降10.14个百分点至551.23%，仍保持较高水平；拨贷比环比下行5bp至4.20%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.67X/0.59X；PE4.21X/3.66X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 净利润增21.1%，稳健的基础上保持较高增速 受息差下行压力影响，2024年1季度营收累计同比增速较去年四季度下降1.7个百分点至3.5%；公司资产质量保持优秀水平，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现21.1%的同比增长，增速保持在较高水平。1Q23/1H23/3Q23/2023/1Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长7.5%/6.1%/6.1%/5.2%/3.5%； 3.7%/4.1%/4.1%/2.7%/4.5%；28.1%/26.3%/26.1%/23.2%/21.1%。 图表1：杭州银行业绩累积同比 图表2：杭州银行业绩单季同比 1Q24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、其他非息、成本、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、净手续费。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、净手续费下降的速度有所放缓，对业绩负向贡献收窄0.1个百分点。2、交易盘收入上升带动其他非息贡献提升1.5个百分点。3、成本管控能力有所提高，对业绩贡献提高0.8个百分点。4、税收对业绩的贡献由正转负，边际提升5.7个百分点。 边际贡献减弱的是：1、规模对业绩的正向贡献边际小幅降低1.5个百分点。2、净息差下降导致负向贡献扩大2.9个百分点。3、拨备计提力度提高，贡献下降5.7个百分点。 图表3：杭州银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：杭州银行业绩增长拆分（单季环比） 净利息收入：Q1环比+4.2%，息差平稳 Q1净利息收入环比+4.2%，1季度净息差基本平稳。单季年化息差1.46%，环比微升1bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行7bp至3.74%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行6bp至2.22%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 图表5：杭州银行累计年化净息差情况 图表6：杭州银行单季年化收益率/付息率 资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑 资产端：1季度信贷单季投放高增32.3%，以对公贷款为主。1、贷款：杭州银行2023全年新增信贷投放1048.9亿，2022年全年新增1136亿；2024年一季度单季投放规模为636.8亿，去年同期为481亿，较去年同期多投32.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放592.4/44.4亿元，占生息资产比重别变化+1.9%/-0.3%至30.6%和14.9%。2、债券投资：债券投资规模环比增长3.8%，占比环比下降0.2个百分点至47.2%。3、存放央行和同业资产规模收缩：环比分别减少13.7%和13.5%，合计占比下降1.5个百分点至7.2%。 负债端：1季度存款规模高增。1、存款：杭州银行2023全年新增存款1171.9亿，与2022年基本持平，2024年一季度新增684.2亿，去年同期为753亿，较去年同期少增9.1%，占计息负债比重提升1.4个百分点至63.2%。2、主动负债：1季度发债和同业负债规模分别环比+3.8%和-2.5%，合计占比下降1.5个百分点至36.8%。 图表7：杭州银行资产负债增速和结构占比 图表8：杭州银行单季新增存贷款规模和结构情况 存贷款细拆：基建投放为主，居民存款增长良好 信贷投向分析：从2023全年来看，杭州银行加大了对公端的信贷投放，新增主要由基建类贷款贡献，零售信贷受到按揭需求和消费贷款压降影响新增占比进一步下降。1、对公信贷新增占比较2022年提升12.1个百分点至80.7%，主要是由于公司大幅提高了基建类贷款的信贷投放。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为80.9%，较年初占比提升34.8pct，是对公新增的主要力量。2、个贷新增受到按揭和消费贷款需求影响，占比新增贷款较年初下降12.1个百分点至19.3%，新增主要靠经营贷贡献。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初下降2.4pct至4.1%；消费贷占比也下降至-2%，其中下半年降幅收窄；经营贷全年新增占比较年初提升0.6pct至17.2%。 图表9：杭州银行比年初新增贷款占比 存款情况分析：1、从期限上看，存款定期化趋势延续。1Q24定期存款同比增12.3%，占比总存款比例为47.5%。2、从客户结构看，储蓄存款增长良好，居民存款保持24.2%的高增速，占比存款提升至22.2%。 图表10：杭州银行存款结构 净非息收入：交易盘收入提高带动其他非息同比增长13.9% 1Q24净非息收入同比+13.9%，主要是由于其他非息贡献。1、2023年下半年中收同比降幅较上半年收窄。24年1季度手续费收入同比-16.3%，降幅有所扩大，预计银保费率调整的影响。下半年中收同比增速为-13.5%，降幅较上半年有所收窄。其中托管及其他受托业务佣金收入仍然负增，而汇款结算收入同比实现了8%的增长，代销服务负增下半年也有所收窄。2、净其他非息收入1Q24同比增长36.3%，主要是由交易盘收入提高所贡献。投资收益和公允价值变动损益合计为2.49亿元，同比增长43.3%。 图表11：杭州银行净手续费收入同比增速与结构 资产质量：不良率低位稳定，逾期率持续下降 总体指标多维度看：1、不良维度——不良率保持低位稳定。1Q24杭州银行不良率0.76%，环比持平，累计年化不良净生成率下降53bp至-0.08%，资产质量保持优秀。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.52%，环比小幅提升12bp，仍保持较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。1Q24逾期率较年初下行8bp至0.54%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备环比有降，但总体还在较高水平。拨备覆盖率环比下降10.14个百分点至551.23%，仍保持较高水平；拨贷比环比下行5bp至4.20%。 图表12：杭州银行资产质量 其他： 成本收入比同比下降。Q1单季年化成本收入比24.1%，同比下降0.77%，其中累积管理费同比增长0.3%，较4季度增速有所下降。成本管控能力进一步提升。 核心一级资本充足率环比提升。1Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.46%、9.90%、12.70%，环比提升30bp、26bp、19bp。 前十大股东变动：新进：苏州新区高新技术产业股份有限公司新进持有1.4亿股，占比为2.37%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.67X/0.59X；PE4.21X/3.66X，公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。维持“增持”评级，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 图表13：杭州银行盈利预测表