2023年报、2024一季报：净利润保持稳健增长，资产质量进一步提高

详解成都银行2023年报&2024一季报：净利润保持稳健增长，资产质量进一步提高 成都银行(601838.SH)/银行证券研究报告/公司点评2024年04月25日 公司盈利预测及估值指标2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）20,240 21,701 22,957 24,313 26,377 增长率yoy%13.1% 7.2% 5.8% 5.9% 8.5% 净利润（百万元）10,042 11,670 13,075 14,384 15,819 增长率yoy%28.2% 16.2% 12.0% 10.0% 10.0% 每股收益（元）2.69 3.06 3.43 3.77 4.15 净资产收益率19.83% 19.36% 18.73% 18.07% 17.46% P/E5.51 4.84 4.32 3.93 3.57 PEGP/B1.00 0.87 0.76 0.67 0.59 备注：股价截止2024/4/25 投资要点 一季报综述：净利润增12.8%，保持稳健增长。2024年1季度在良好的负债端成 本管控下成都银行息差有所回升，带动净利息收入实现了8.1%的较高同比增速，不过受其他非息拖累，营收整体累计同比增速较去年四季度下降0.9个百分点至6.3%；公司资产质量进一步提高，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现12.8%的同比增长，增长整体保持稳健。 净利息收入：Q1环比+8%，息差环比提升3bp。单季年化息差1.71%，环比微升 3bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行3bp至3.93%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行4bp至2.33%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 资产负债增速及结构：存贷高增，基建类贷款是主要支撑。1）信贷：总量上，成 都银行2023全年新增信贷投放1378.6亿，2022年全年新增980.5亿，同比增长40.6%；2024年一季度单季投放规模为651.3亿，去年同期为564.9亿，较去年同期多投15.3%，单季投放规模为历史新高。从投放结构来看，一季度投放以对公端为主，对公/个人贷款分别投放641.3/10亿元，占生息资产比重别变化+2.0%/-0.7%至47.6%和10.5%。结构上，对公信贷新增占比较2022年下降5.7个百分点至89.2%，主要是基建类贷款投放贡献。2023年基建类贷款保持了较高的增长，新增基建类贷款占总新增贷款的比重为55.1%，是对公新增的主要力量。零售方面按揭投放有所回升，带动零售信贷新增占比有所提高。从全年来看，个人按揭贷款新增占比较年初上升2.3pct至3.7%。2）存款：成都银行2023全年新增存款1232.9亿，较2022年增长14.9%，2024年一季度新增533亿，去年同期为588.6亿，较去年同期少增9.5%，占计息负债比重下降1.1个百分点至75.8%。 资产质量：不良率持续降低，资产质量进一步提高。1、不良维度——不良率持续降 低。1Q24成都银行不良率0.66%，环比下降2bp，累计年化不良净生成率下降43bp至-0.25%，资产质量保持非常优秀的水平。未来不良压力方面，关注类贷款占比0.41%，环比持平，保持在较低水平。2、逾期维度——逾期率继续下降。2023年末逾期率较年初下行1bp至0.80%，继续保持下行态势。3、拨备维度——拨备保持在较高水平。拨备覆盖率环比下降0.54个百分点至503.75%，保持较高水平； 评级：增持(维持) 市场价格：14.81 分析师戴志锋 执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn 分析师邓美君 执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn研究助理乔丹 Email：qiaodan@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股)3,814 流通股本(百万股)3,807 市价(元)14.81 市值(百万元)56,484 流通市值(百万元)56,375 股价与行业-市场走势对比 相关报告 请务必阅读正文之后的重要声明部分 拨贷比环比下行9bp至3.33%。 投资建议：公司2024E、2025EPB0.76X/0.67X；PE4.32X/3.93X，公司经营维持稳健，资产质量优异且持续优化。公司主营区域优势显著，扎根成都，深耕川渝，多重战略加持带来可持续增量市场。公司业务基础扎实，零售公司双轮驱动，基建优势明显，财富管理发力，业务结构持续优化。维持“增持”评级，建议积极关注。 注：根据公司年报及相关宏观数据，我们微调贷款收益率、手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2024E/2025E营业收入229.6/243.1亿（原值248.8/289.7亿），净利润130.8/143.8亿（原值142.7/168.0亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 图表目录 图表1：成都银行业绩累积同比.-4- 图表2：成都银行业绩单季同比.........................................................................-4- 图表3：成都银行业绩增长拆分（累积同比）...................................................-4- 图表4：成都银行业绩增长拆分（单季环比）...................................................-4- 图表5：成都银行单季年化净息差情况..............................................................-5- 图表6：成都银行单季年化收益率/付息率.........................................................-5- 图表7：成都银行资产负债增速和结构占比.......................................................-6- 图表8：成都银行单季新增存贷款规模和结构情况............................................-6- 图表9：成都银行比年初新增贷款占比..............................................................-7- 图表10：成都银行存款结构..............................................................................-7-图表11：成都银行净手续费收入同比增速与结构..............................................-8-图表12：成都银行资产质量..............................................................................-8- 图表13：成都银行盈利预测表.........................................................................-10- 净利润增12.8%，保持稳健增长 2024年1季度在良好的负债端成本管控下成都银行息差有所回升，带动净利息收入实现了8.1%的较高同比增速，不过受其他非息拖累，营收整体累计同比增速较去年四季度下降0.9个百分点至6.3%；公司资产质量进一步提高，在稳健性的考量下拨备计提力度有所加大，净利润实现12.8%的同比增长，增长整体保持稳健。1Q23/1H23/3Q23/2023/1Q24公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长9.7%/11.2%/9.5%/7.2%/6.3%；9.0%/9.4%/7.8%/6.2%/6.1%；17.5%/25.1%/20.8%/16.2%/12.8%。 图表1：成都银行业绩累积同比 图表2：成都银行业绩单季同比 35.0% 60.00% 30.0% 50.00% 25.0% 40.00% 20.0%15.0% 30.00% 10.0% 20.00% 5.0% 0.0% 营收PPOP净利润 10.00% 0.00% 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 营收PPOP净利润 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 规模增长 18.7% 17.3% 18.4% 19.3% 19.4% 净息差 -7.1% -4.8% -8.8% -12.4% -11.4% 手续费 -1.8% -0.8% -0.9% -0.4% 0.2% 其他非息 -0.1% -0.6% 0.8% 0.8% -2.0% 1Q23 1H23 3Q23 2023 1Q24 规模增长 4.3% 5.9% 4.0% 3.0% 5.4% 净息差扩大 -5.2% 2.0% -7.5% -6.9% 2.7% 手续费 0.6% 1.2% -0.8% 0.3% -0.3% 其他非息 6.6% 0.4% 0.6% -7.0% 5.1% 1Q24业绩累积同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、净手续费、拨备、税收。负向贡献因子为净息差、其他非息、成本。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、规模对业绩的正向贡献边际小幅提升0.1个百分点。2、净息差回升导致负向贡献收窄1.1个百分点。3、净手续费下表现亮眼，对业绩贡献由负转正，提高了百分点。4、成本管控能力有所提高，对业绩贡献提高0.8个百分点。5、税收对业绩的贡献由正转负，边际提升3.1个百分点。边际贡献减弱的是：1、其他非息下降导致贡献由正转负，下降2.8个百分点。2、拨备计提力度提高，贡献下降6.3个百分点。 图表3：成都银行业绩增长拆分（累积同比）图表4：成都银行业绩增长拆分（单季环比） 成本 -0.6% -1.8% -1.7% -1.0% -0.2% 拨备 11.3% 21.8% 20.2% 12.7% 6.4% 税收 -3.0% -6.0% -7.2% -2.7% 0.4% 税后利润 17.4% 25.2% 20.8% 16.2% 12.9% 成本 8.7% -0.1% -3.6% -2.8% 8.0% 拨备 -39.1% 15.8% -8.0% 39.2% -36.5% 税收 0.9% -4.2% -0.3% 10.5% -3.3% 税后利润 -23.3% 20.9% -15.6% 36.4% -18.9% 来源：公司财报，中泰证券研究所来源：公司财报，中泰证券研究所 净利息收入：Q1环比+8%，息差环比提升3bp Q1净利息收入环比+8%，1季度净息差环比逆势提升3bp。单季年化息差1.71%，环比微升3bp，主要是负债端贡献。资产端收益率环比下行3bp至3.93%，1季度受重定价因素影响贷款收益率有所下行；投放结构上以对公为主，相对高收益的个人类贷款占比也有所下降。负债端付息率环比下行4bp至2.33%，对息差有一定的支撑，预计是存款利率的调降逐步开始起到作用。 图表5：成都银行单季年化净息差情况图表6：成都银行单季年化收益率/付息率 2.30% 5.00% 3.00% 2.20% 2.10% 2.00% 1.90% 1.80% 1.70% 1.60% 1.50% 1Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q24 单季年化净息差 4.5