雅砻江电价提升&火电降本增量，23年及24Q1业绩高增

《国投电力公司研究：电价提升与成本控制推动业绩高增长》

国投电力（600886.SH）公布2023年年报及2024年一季报，显示其业绩显著增长，主要得益于雅砻江水电上网电价的提升、全社会用电量的增长、水电来水不足、火电电量大幅提升以及燃煤成本的显著下降等因素。2023年，公司实现营业收入567.12亿元，同比增长12.32%；净利润67.05亿元，同比增长64.31%。

分析指出，2023年及2024年一季度，公司业绩大幅增长的主要原因是：

1. 电价提升：雅砻江水电上网电价同比提升，带动盈利增长。2023年，雅砻江水电平均上网电价为0.310元/千瓦时，较上年上升11.11%。

2. 电量增长：全社会用电量增长，以及火电电量大幅提升。火电平均上网电价虽略有下降，但受益于电量增长，整体盈利改善。

3. 成本降低：燃煤成本同比显著下降，进一步提升了火电业务的盈利能力。

展望未来，公司坐拥雅砻江优质大水电资产，兼具稳健性和高成长性。雅砻江流域水电资源丰富，未来还计划通过两杨电站等项目进一步释放发电潜力，预计未来1000万千瓦以上的装机增量空间。火电业务也受益于电量增长和成本下降，新能源业务装机量快速增长，成长空间大。

盈利预测方面，预计公司2023-2026年的净利润分别为83.9亿元、92.7亿元、98.4亿元，对应EPS分别为1.12元、1.24元、1.32元，PE分别为13.56X、12.26X、11.56X，维持“买入”评级。

风险因素包括国内外煤炭价格波动、水电项目所在流域来水情况、电价不确定性以及新能源项目建设进度不及预期等。