工业硅季报：高仓单，弱销售，工业硅价格持续走跌

高仓单，弱销售，工业硅价格持续走跌 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818011 一、期现价格走势 现货价格走势回顾-现货价格环比年初下跌1500-1900元/吨 现货价格维稳，截至2024年3月29日，华东通氧Si5530价格为13700元/吨，环比年初下跌1900元/吨。 现货价格维稳，截至2024年3月29日，华东Si4210价格为14300元/吨，环比年初下跌1550元/吨。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 期现货走势分析-牌号间价差及硅粉价格 期现货走势分析-期现同跌，基差走强 期货价格一季度震荡下跌，主力合约3月29日收盘为11945元/吨，环比年初下跌2420元/吨，跌幅超16%。从基差的角度来看，华东Si5530与主力合约基差走高，从年初1170元/吨上涨至3月29日1755元/吨；华东Si4210与主力合约基差走高，从年初-580元/吨上涨至3月29日355元/吨。 二、供应情况分析 供应端-一季度工业硅产量预计超105万吨，1-2月产量约69万吨 供应端-预计3月产量高速增长，产量或将超37万吨 从月度数据来看，SMM统计1月中国工业硅产量在34.61万吨，环比减少0.36万吨，但同比增长7.23万吨，主因工业硅产能持续投放。2月西南地区开工维持低位，新疆地区产量逐步恢复，因生产天数较少，工业硅产量在34.5万吨，环比减少0.1万吨，降幅0.4%。 预计3月产量持续增长，考虑到西北新投产能释放，3月产量或超37万吨。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 供应端-新疆地区接近满产，西南地区产量继续回落，周度产量高位震荡 从开工率和产量来看，1-3月新疆样本硅企（产能占比79%）开工率从68%上涨到98%，周度产量从2.56万吨增长至3.69万吨；云南样本硅企（产能占比30%）开工率从43%降低到35%，周度产量从3650吨降低至3000吨；四川样本硅企（产能占比32%）开工率从21%降低到15%，周度产量从1635吨降低至1000吨。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 供应端-新特能源的项目预计推迟至5月投产 2024年据第三方数据供应商依旧有超过200万吨的工业硅产能待投产，我们梳理了投产概率较高的项目进行统计跟踪，预计2023年有概率投产的项目大约有116万吨。近一半的产能释放将在年底，实际产量释放预计仍将低于50万吨。一季度东方希望的工业硅项目产能释放，内蒙古润阳工业硅工程项目于1月开始试生产。3月弘元新材料投产，新特能源的项目预计推迟至5月投产，具体情况如下： 供应端-一季度产量预计超105万吨，二季度有望达到115万吨甚至以上 一季度工业硅产量预计超105万吨，1-2月产量约69万吨，3月产量预估将达37万吨甚至以上，主因西北地区开工率提升以及新投产能释放。新疆开工率高达98%，1-2月产量达38.3万吨，占比高达55%；西南地区开工率降至15-35%，1-2月产量达11.35万吨，占比约16.5%；内蒙1-2月产量近5.7万吨，占比达8%。 新投产产能方面，一季度东方希望的工业硅项目产能释放，内蒙古润阳工业硅工程项目于1月开始试生产，3月弘元新材料投产。新特能源的项目预计于5月投产，产量释放将在二季度。此外，东方日升和天合光能的项目也计划于2季度或年中投产。 二季度随着新投产能进一步释放以及西南地区逐步复产，开工率和产量预计进一步走高，有望达到115-117万吨。但考虑到目前价格已跌至西南地区成本线，甚至接近西南地区丰水期成本线以及西北地区成本线，若价格继续下跌将关注是否会有企业检修减产，以及新投产产能是否会延期释放产量。 三、需求情况分析 需求端-多晶硅一季度保持2.6%增长，产量约达49万吨 多晶硅在一季度保持2.6%的增长，1-2月产量分别为15.89和16.3万吨，预计一季度产量将达49万吨。 多晶硅在价格方面走势分化，在1月份N型料偏紧，所以价格相对偏强，3月份N型料价格开始下跌，主要原因是拉晶端增加菜花料等差料的采购比例以降低成本，导致硅料厂N型库存累积。 整体一季度多晶硅价格偏强震荡，多晶硅复投料价格区间在59.5-62.5元/千克，致密料价格区间在56.5-59元/千克，菜花料价格区间在52.5-53.5元/千克，颗粒硅价格区间在54-57.5元/千克。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-一季度硅片保持高排产，多晶硅产能仍在释放，整体产业链库存逐步积累 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-光伏产业链下游产品价格走弱，组件价格继续走低，部分跌破0.9元/W 需求端-光伏装机保持高速增长 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-有机硅产量及开工维持高位震荡 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-铝合金价格回升，开工率回升 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-铝合金产量高位回升 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-出口呈现1月上涨，2月回落 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 需求端-一季度需求量预计近125万吨，二季度有望达到130万吨甚至以上 一季度工业硅需求向好，多晶硅需求稳步增长，有机硅量价回升，铝合金开工率走高，出口波动较大。一季度需求量预计将达125万吨左右，其中多晶硅占比高达47%，有机硅占比跌至23%，铝合金占比约14%，出口占比约13%，其他约3%。 多晶硅层面，一季度保持2.6%的增长，1-2月产量分别为15.89和16.3万吨，预计一季度产量将达49万吨。 多晶硅在价格方面走势分化，在1月份N型料偏紧，所以价格相对偏强，3月份N型料价格开始下跌，主要原因是拉晶端增加颗粒硅以及菜花料等差料的采购使用比例以降低成本，导致硅料厂N型库存累积，目前库存已达10万吨。二季度多晶硅预计产量仍将保持稳步增加，但价格或将承压下跌，关注利润变化对产能释放的影响。成本方面，西北地区电力有优势，四川电力价格目前在高位，丰水期预计四川地区电力成本下降。光伏产业的发展方面，1-2月装机同比增长80%，依旧保持了高增速，发电量占比依旧有较大增长空间但也重视消纳问题。二季度对工业硅需求量预计将达65万吨。 有机硅层面，一季度开工率和下游产品价格旺季走高，但在补库需求减少后，价格回落，预计检修也将增加，二季度以平均18万吨多的产量计算，折工业硅需求约28万吨，与一季度差不多。 铝硅合金3月上旬复工复产已基本恢复至放假前开工水平，目前开工维持高位，且铝价高涨，4月为旺季，预计仍将稳中向好，但基数较低，预计季均贡献需求在18-19万吨左右。 出口预计将好于2023年，但维持低位，从1-2月出口数据来看，工业硅1月同比环比均增长，2月回落，预计一季度出口量约16万吨，二季度在去年出口走低的影响下，预计约15-16万吨。 数据来源：硅业分会百川SMM广发期货发展研究中心 四、成本利润分析 原材料价格-原料价格有涨有跌，石油焦价格回升，宁夏硅煤价格回落 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 主产区电价-枯水期主产区电价均上移，平均电价云南约0.51元/度，四川约0.565元/度 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 成本-云南四川成本上移到15500元/吨，新疆平均成本约14000元/吨 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 利润-目前工业硅生产利润微薄，部分企业亏损 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 成本端-一季度Si4210全国平均成本上移到15800元/吨，Si5530平均成本约15300元/吨 •一季度工业硅成本重心维持高位，Si4210全国平均成本上移到15800元/吨，Si5530平均成本约15300元/吨。•随着西北产能释放，西北产量占比增加，平均成本波动率下降，但西南西北成本差异较大。从Si4210的角度来看，四川成本一季度上移到17100元/吨左右，云南成本一季度上移到16200元/吨左右新疆平均成本约14000元/吨。•从Si5530的角度来看，四川成本一季度上移到16600元/吨左右，云南成本一季度上移到16000元/吨左右新疆平均成本约13300元/吨。•从电力成本来看，一季度云南平均电价约0.51元/度，四川约0.565元/度，平均单吨综合电力成本约6600-7300元。•随着丰水期到来，水电比例增加，二季度云南地区电价或将降至0.42元/度，四川地区电价或将降至0.39元/度，电价降幅约0.1-0.16元/度，西南地区工业硅用电成本将下降1300-2000元/吨，Si4210综合成本可降至15000元/吨左右。•考虑到市场或将提前交易丰水期成本，三季度西南电价将降至低点，据2023年的情况推算，云南地区电价或将降至0.35元/度，四川地区电价或将降至0.37元/度，电价降幅将达0.16-0.20元/度，西南地区工业硅用电成本将下降2000-2600元/吨，综合成本可降至14200-14500元/吨左右。•新疆地区因使用火电为主，季节性变化不大，成本变动主要取决于原料以及运输费用的波动。•整体来看，考虑地区升贴水，按新疆地区14000元/吨，西南地区14200元/吨，2000的升水，折盘面约12750-12800元/吨。目前盘面跌破12000元/吨，折云南地区价格约13450元/吨。但据贸易商交流，实际低成本或将落在12000-13000元/吨的区间，折盘面仅11500元/吨甚至以下。 五、库存及仓单变化情况 库存-一季度工厂库存持续回升，仓单高位震荡 2024年二季度预计供需双增，库存小幅积累 •根据近期数据调整，预计3月产量环比增加至37万吨甚至更多，需求根据多晶硅和有机硅的产量小幅调增，1季度缺口小幅收窄至4.5万吨左右，但平衡短缺在调高产量预期后仍将延续至4-5月。 •二季度工业硅依旧供需双增，但随着新产能投产以及丰水期复产，产量增速将逐渐超过需求增速，库存逐步积累。市场认为在高仓单库存背景下，西北及西南产能释放后，工业硅产业需要产能出清，因此价格将跌至成本线下方，直到部分企业关停。随着主力合约逐步转向丰水期合约，成本端仍有下跌预期，价格下跌提前反映市场预期。目前盘面跌破12000元/吨，折云南地区价格约13450元/吨。但据贸易商交流，实际低成本或将落在12000-13000元/吨的区间，折盘面仅11500元/吨甚至以下。 平衡及库存端-后期供应增加，库存逐步积累 •一季度工业硅库存先降后增，在一月份小幅下降后，库存逐步走高，增长主要来自生产商库存，生产商库存从约5万吨增长至超20万吨。主要来自新疆地区，库存从年初的2万多吨增长至3月底的17万多吨。•交易所仓单从从年初的近4万手增长至3月底的近5万手，从20万吨增长至25万吨。•展望二季度，工业硅依旧供需双增。•二季度随着新投产能进一步释放以及西南地区逐步复产，开工率和产量预计进一步走高，有望达到115-117万吨。叠加97硅、再生硅以及进口，二季度供应量或将达到133万吨。但考虑到目前价格已跌至西南地区成本线，甚至接近西南地区丰水期成本线以及西北地区成本线，若价格继续下跌将关注是否会有企业检修减产，以及新投产产能是否会延期释放产量。•二季度需求有望达到130万吨甚至以上。二季度多晶硅对工业硅需求量预计将达65万吨，有机硅折工业硅需求约28万吨，铝硅合金二季度贡献需求在18-19万吨左右。二季度在去年出口走低的影响下，预计约15-16万吨。•整体供应略大于需求，将逐步累库，也需考虑目前跌至成本区间，价格仍持续下跌，供应端是否有超额供应，如多晶硅锅底料还有硅片碎料之类的。•市场预期价格将跌至成本线下直至部分企业停产，预计将跌至企业现金流成本以下，维持【11000，13000】低位震荡。若供应端有较大减量，库存去化，则价格有望反弹。 免责声明 报告中的信息均来源于被