商品研究晨报-贵金属及基本金属

期货研究 2024年03月27日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:小幅回落2 国 泰铜：仓单库存增加，限制价格回升4 君铝：高位略盘整，继续关注19500关键关口6 安 期氧化铝：继续回落6 货锌：消费匹配欠佳，价格承压8 研 究铅：过渡至淡季，震荡偏弱10 所 镍：电积利润收窄，下游刚需备货12 不锈钢：承压运行12 锡：库存继续累库14 工业硅：弱势格局延续16 碳酸锂：下方空间有限18 2024年3月27日 商品研究 黄金：再创历史新高 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.15% 514.74 0.05% 黄金T+D 480.00 0.26% 513.65 0.11% Comex黄金2304 2176.80 0.06% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2406 6350 -0.05% 6341.00 -0.49% 白银T+D 6346 0.00% 6328 -0.39% Comex白银2403 24.605 -0.93% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 9,475 -13,262 13,160 -4,043 Comex黄金2404 215,566 97,053 368,191 32,109 沪银2406 390,748 -376,598 582,650 -718 Comex白银2403 66,819 28,202 120,171 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.15 -5 SLV白银ETF持仓（前天） 13,159.26 53 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,653,626 -79,896 沪银（千克） 1,052,225 3243 Comex白银（金衡盎司）（前日） 285,041,436 767,874 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.45 -2.01 0.56 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 126.83 7.08 119.75 白银T+D对AG2308价差 7 15 -8 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,400 -111 1,511 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.30 0.06% 美元兑人民币（CNY即期） 7.22 0.18% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.25 0.16% 欧元兑美元 1.08 0.28% 美元兑日元 151.43 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1、潘功胜：中国央行未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；房地产市场已出现一些积极信 期货研究 号，长期健康稳定发展具有坚实的基础。 2、何立峰会见来华出席中国发展高层论坛2024年年会的部分跨国企业负责人。 3、美联储多名高官谈降息：理事库克强调谨慎，今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次；芝加哥联储主席重申主流预期年内降息三次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 针对贵金属而言，在再通胀风险不被提起后黄金降息前的上涨显得已无逻辑上的阻碍，comex黄金表现抢眼直逼2225美元，白银跟涨。往后看，我们认为贵金属的价格强势格局将继续维持，直至6月正式降息前，只不过需要关注交易层面的节奏变化，提醒投资者谨慎操作。 期货研究 2024年03月27日 商品研究 铜：仓单库存增加，限制价格回升 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 72,090 -0.29% 72210 0.29% 伦铜3M电子盘 8,864 0.01% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 101,264 12,476 190,762 -10,137 伦铜3M电子盘 15,777 -659 256,649 -5 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 215,466 6,050 - - 伦铜 117,400 -500 16.76% 0.94% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -115.37 -110.46 -4.91 保税区仓单升水 48 48 0 保税区提单升水 53 53 0 上海1#光亮铜价格 66,000 66,100 -100 现货对期货近月价差 -205 -180 -25 近月合约对连一合约价差 -100 -140 40 买近月抛连一合约的跨期套利成本 242 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -563 -646 83 沪铜连三合约对LME3M价差 -257 -372 114 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,511 2,060 -549 再生铜进口盈亏 -876 -1,408 532 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美国2月耐用品订单环比增长1.4%，核心资本货物订单环比3个月来首次增长。美国1月重要房价 指数创2022年以来最快上涨，环比表现低于预期。 海关总署在线查询数据显示，中国2月精炼铜进口量回落，多国供应下降；中国前两个月铜矿砂进口量环比回落。 期货研究 ICSG在最新的月度报告中称，2024年1月全球精炼铜市场供应过剩8.4万吨，去年12月为过剩 2.7万吨。 日本2月铜线缆的国内销售和出口量同比增加5.2%，至52,000吨。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数波幅收窄。美国2月耐用品订单等经济数据表现良好，美元指数高位震荡。进口铜精矿现货TC持续走低，海外铜矿供应扰动不断增强，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，且二季度将密集检修，冶炼厂产量存在下降压力。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损缩窄，精废价差回落，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制终端消费，企业补库动力不足，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回升。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水缩窄；伦铜0-3现货贴水扩大。整体来看，美元指数高位震荡，施压风险资产价格。基本面上，国内仓单库存增加，现货贴水扩大等，限制价格上方空间。 2024年03月27日 商品研究 铝：高位略盘整，继续关注19500关键关口 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 T T-1 T-5 T-22 T-66 期货市场 电解铝 沪铝2405收盘价 19490 35 275 640 840 沪铝2405夜盘收盘价 19460 -30 - - - LME铝3M收盘价 2300 -26.5 -9 62 #N/A 沪铝2405成交量 195983 -21021 11824 54536 78839 沪铝2405持仓量 274578 -436 25639 73669 68065 LME铝3M成交量 21553 -648 -8382 6595 -681 LME注销仓单占比 38.65% -0.42% 0.22% 4.12% -5.76% LME铝cash-3M价差 -51.8 -2.3 -6.8 -13.7 #N/A 近月合约对连一合约价差 -20 5 -5 -35 -110 买近月抛连一跨期套利成本 63.39 -0.48 2.88 3.72 16.58 氧化铝 沪氧化铝2404收盘价 3274 8 -39 -14 426 沪氧化铝2404夜盘收盘价 #N/A - - - - 沪氧化铝2404成交量 7308 -2568 -87525 -11802 7308 沪氧化铝2404持仓量 8610 -2540 -17436 -3161 7170 近月合约对连一合约价差 -7 17 -7 -7 -7 买近月抛连一跨期套利成本 394.06 -1.04 -3.68 -2.99 43.95 现货市场 电解铝 现货升贴水 -90 -10 -40 -60 -100 上海保税区Premium 135 0 0 20 35 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB） 270 5 5 22.5 82.5 预焙阳极市场价 4566 0 0 0 -163 佛山铝棒加工费 220 -30 -40 -10 -90 山东1A60铝杆加工费 450 0 0 50 -50 铝锭精废价差 450 -64 27 219 272 电解铝企业盈亏 2522 100.00 87.9 736.5 427.1 铝现货进口盈亏 -281 -118.5 -225.9 -88.4 -697.0 铝3M进口盈亏 -508 -107.7 -321.9 -136.5 -530.6 铝板卷出口盈亏 865 #N/A #N/A #N/A 404 国内铝锭社会库存（万吨） 91.3 1.8 2.1 19.1 50.2 上期所铝锭仓单（万吨） 9.3 0.3 0.1 3.1 5.7 LME铝锭库存（万吨） 55.6 -0.4 -1.3 -2.5 4.6 氧化铝 国内氧化铝平均价 3339 0 0 -37 339 氧化铝连云港到岸价（美元/吨） 393 0 9 1 36 氧化铝连云港到岸价（元/吨） 3275 0 0 -35 245 澳洲氧化铝FOB（美元/吨） 367 -2 7 1 32 山西氧化铝企业盈亏 755 - 0 -13 442 铝土矿 澳洲进口三水铝土矿价格（美元/吨） 58 0 1 1 3 印尼进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:45-47%,Si:4-6%) 69 0 0 0 0 几内亚进口铝土矿价格（美元/吨） (Al:43-45%,Si:2-3%) 71 0 0 0 1.5 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,Al:Si=4.5) 500 0 0 0 0 烧碱 陕西离子膜液碱（32%折百） 2775 0 0 0 0 注：当天交易日为T，T-1为当天交易日减去前一个交易日，T-5为当天交易日减去一周前数据，T-22为当天交易日减去一个月前数据，T-66为当天交易日减去3个月前数据。沪铝、LME铝库存单位均为吨，氧化铝、电解铝企业盈亏分别以山西、山东地区为例测算。 究所 氧化铝：继续回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 期货