玻璃纯碱月报：玻璃季节性去库存 纯碱探底寻找平衡

期货研究报告|商品研究 玻璃季节性去库存纯碱探底寻找平衡 ——玻璃纯碱月报 （2024年3月31日-2024年4月07日） •研究员：吕杰 •lvjie@cmschina.com.cn •联系电话：0755-82781765 •执业资格号：F3021174Z0012822 2024年04月07日 目录 contents 01玻璃终于季节性去库 02装置陆续投产供大于求纯碱已经到成本曲线中上位置 03后市展望 7700 6700 5700 万箱 4700 3700 2700 1700 700 玻璃上游库存 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 13581012141517192123252周728303234363840424446485052 资料来源：WIND，招商期货，隆众 左图卓创统计样本，4月3日库存还在累积。 玻璃终于季节性去库存：假期玻璃产销较好，沙河产销到202%，全国玻璃产销123%。因此，4月7日隆众咨询统计的玻璃上游工厂库存开始下降，全国浮法玻璃样本企业总库存6519.2万重箱，环比-174.4万重箱，环比-2.61%，同比+4.9%。折库存天数26.5天，较上期-0.7天。 1500 1000 华中浮法玻璃库存 2500 2000 1500 河北浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 500 1000 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 500 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 山东玻璃库存 20172018201920202021202220232024 0 1250 1000 13589111315171921232527293133353739414345474951 广东浮法玻璃库存 2018201920202021202220232024 750 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 750 500 250 0 13589111315171921232527293133353739414345474951 资料来源：WIND，招商期货 180000 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 135000 130000 平板玻璃产能平板玻璃增速 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% -10.0% -15.0% 115000 105000 95000 85000 75000 65000 55000 45000 35000 25000 15000 光伏玻璃增速光伏玻璃日融量 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 2018-01-242020-01-242022-01-242024-01-242019-01-242021-01-242023-01-24 资料来源：WIND，招商期货 浮法玻璃整体日融量17.58万吨，同比增速10.8%。光伏玻璃整体日融量10.6万吨，同比增速24%，光伏玻璃如预期加速扩产。 近期产线动态：4月7日沙河市安全实业四线600吨放水冷修，4月1日信义玻璃（海南）四线600吨放水冷修。 120.0% 100.0% 80.0% 60.0% 40.0% 20.0% 0.0% 房地产新开工同比河北玻璃价格 3000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 90.0% 70.0% 50.0% 30.0% 10.0% 房地产销售新开工 房屋新开工面积:当月同比商品房销售额领先5月 2008-11-012013-03-012017-07-012021-11-01 -20.0% -40.0% -60.0% 1600 1400 1200 1000 -10.200%08-06-012012-01-012015-08-012019-03-012022-10-01 -30.0% -50.0% 资料来源：WIND，招商期货 2月房地产新开工面积9,429万平米，同比减少15.8%，再度转弱。 2月房屋销售面积11,369万平米，同比减少22% 玻璃价格3月加速下跌 100% 80% 60% 40% 20% 0% 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 60% 50% 40% 30% 20% 10% 社会融资:新增人民币贷款亿元 社会融资规模:新增人民币贷款:同比 2020-01-01 -20% -40% -60% 2021-01-012022-01-012023-01-01 2024-01-01 0% 2013-01-012015-11-01 -10% -20% 2018-09-01 2021-07-01 资料来源：WIND，招商期货 假期，30大中城市房地产成交同比减少56%，还在转弱（周度数据） 100 80 60 40 20 0 玻璃下游开工率 钢化炉开工率 3周期移动平均(钢化炉开工率) 3周期移动平均(LOW-E玻璃开工率) LOW-E玻璃开工率 铝型材：加权平均产能利用率：中国（月）山东铝型材产量同比 70 60 50 40 30 20 10 0 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 2020-04-302021-04-302022-04-302023-04-30 2016-07-012018-02-012019-09-012021-04-012022-11-01 资料来源：WIND，招商期货 4月7日，样本钢化玻璃开工率42%环比增加7%，样本LOW-E玻璃开工率71.9%，LOW-E玻璃开工率已经恢复到往年平均水平。 玻璃深加工企业订单天数 2021 2022 2023 2024 35.0 30.0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 01/0602/0603/0604/0605/0606/0607/0608/0609/0610/0611/0612/06 700 600 500 400 300 200 100 玻璃社会库存 玻璃社会库存：沙河 玻璃社会库存：望美 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 00 2021-02-262022-02-262023-02-262024-02-26 资料来源：WIND，招商期货 深加工企业订单天数12.4天，较2024年2月底+1.2天。下游订单天数基本接近2023年同期水平 玻璃交割库库存继续小幅度回落 住建部:所有地级及以上城市已建立房地产融资协调机制。4月3日，央视新闻讯，从住房城乡建设部了解到，目前全国31个省份和新疆生产建设兵团均已建立省级房地产融资协调机制，所有地级及以上城市（不含直辖市）已建立城市房地产融资协调机制，分批提出可以给予融资支持的房地产项目“白名单”并推送给商业银行。据悉，截至3月31日，各地推送的“白名单”项目中，有1979个项目共获得银行授信4690.3亿元，1247个项目已获得贷款发放1554.1亿元。 2023年全国涉房收并购同比下降7.1%，公寓和酒店回暖。过去十年行业经历了两轮收并购高峰。第一轮自2016年下半年开始，这轮收并购潮典型特征是企业规模扩张驱动。2017年，房地产行业收并购规模近8700亿元。第二轮是在2020年下半年“三道红线”提出后，基于资产出让、业务剥离的需要，带动行业收并购规模再次走高。2021年，房地产行业收并购规模近7600亿元，2022年上半年也达到逾3700亿元,2023年，全国涉房类项目收并购共成交369笔 （含拟收购），成交金额达1995亿元，同比分别下降7.1%、31.2%. 深圳二手房市场活跃度提升，一季度成交量同比增长13.9%。中房网讯，深圳市房地产中介协会披露数据显示，3月，深圳全市新房共成交2816套，环比增长184.4%，同比下降61.8%，其中新房住宅成交2245套，环比增长176.8%；全市二手房录得5196套，环比增长116.6%，同比增长5.1%，已升破5000套行业荣枯线标准。 国资出手收购二手房，楼市“以旧换新”再出大招，改善流动性。4月1日，郑州市住房保障和房地产管理局等六部门联合印发《郑州市促进房产市场“卖旧买新、以旧换新”工作方案（试行）》，通过国有保障房运营公司收购和市场化交易两种方式，推进郑州市内八区有改善性住房需求的群众安全、高效、快速达成换房目的。 进入Q2玻璃需求有望季节性启动，华北地区库存拐点或已经出 现期货研究报告|商品研究 玻璃周度需求量(吨) 201920202021202220232024“季度平均需求“ 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 123457891011121314151617192021222324252627282930313233343536373839414243444546474849505152 资料来源：WIND，招商期货 玻璃淡旺季比较明显，Q1平均周度需求106万吨/周，Q2平均周度需求112万吨/周，Q3平均需求123万吨/周。 本周玻璃需求107万吨，下周玻璃需求有望增加到112万吨左右。按照目前的供应每周约120万吨，累库速度将 大幅度放缓。对于华北地区(期货标的)而言，因价格低、外发货较多，华北玻璃库存拐点和价格拐点或已经出现。 目录 contents 01玻璃终于季节性去库 02装置陆续投产供大于求纯碱已经到成本曲线中上位置 03后市展望 100 95 90 85 80 75 70 65 60 4,700 4,200 3,700 3,200 2,700 2,200 1,700 1,200 中国纯碱产能产量 产能产量纯碱表需增速 200720092011201320152017201920212023 20% 15% 10% 5% 0% -5% 纯碱开工率(%) 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 4-7日，纯碱开工率提升到85%，环比减少4%。 重点企业跟踪：1、南方碱业设备近期减量，煅烧炉更换，预计持续3个月到6月底。2、前期一直低负荷的青海昆仑碱、发投碱近期开工率近期提升，4月开工率有望达80%3、江苏昆山设备检修，持续到4月第2、3周。4、河南骏化设备4月7日检修2周左右5、4月7日，河南金山化工舞阳厂区50万吨新增产线投产，下周预期即将满产。 3800 沙河纯碱价格沙河玻璃价格 3300 2800 2300 1800 1300 800 2016-02-152018-02-152020-02-152022-02-152024-02-1 SA2405日线 资料来源：WIND，招商期货 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 纯碱库存 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 库存结构 2019 2020 2021 2022 2023 2024 重碱库存 轻碱库存 0 2019-01-032019-04-032019-07-032019-10-03 2020-08-212021-08-212022-08-212023-08-21 资料来源：WIND，招商期货 纯碱厂订单待发天数 30 25 20 15 10 5 0 纯碱社会库存 202220232024 60 50 40 30 20 10 0 135