2023年报业绩点评：瘦身健体聚焦增长潜力，珠宝业务延续稳健增长

公司2023年度业绩公布，实现营收581.47亿元，同比增长15.83%，但归母净利润仅为20.24亿元，同比下降45.00%，扣非归母净利润为-4.51亿元，较上年同期下滑378.96%。2023年第四季度，公司营收为185.99亿元，同比增长16.39%，但归母净利润亏损2.11亿元，扣非归母净利润亏损2.98亿元，业绩表现弱于预期。

利润下滑主要因物业开发项目销售结转周期变化及行业变动导致经营性损益占比降低。2023年公司毛利率为14.11%，较上年同期下降3.76个百分点；归母净利率为3.48%，较上年同期减少4.15个百分点；期间费用率为13.54%，较上年同期减少2.73个百分点。

公司通过新商业模式店铺扩张推动珠宝业务增长，2023年“老庙”和“亚一”品牌净增门店429家，其中直营门店11家，加盟门店418家。珠宝时尚门店总数达到5,016家，预计未来在金价上行与新品周期双重催化下，珠宝业务需求将有释放空间。

风险因素包括国际金价波动和市场竞争加剧等。

估值方面，按照PE估值法，黄金珠宝行业可比公司的2024年平均PE为12.76倍，地产行业为13.05倍，其他商业行业为21.47倍。公司2024-2026年的预测EPS分别为0.59/0.67/0.74元。考虑到公司珠宝时尚、地产和其他商业利润贡献比例为30%/60%/10%，给予公司2024年12.3倍PE估值，下调目标价至7.24元（原值8.91元）。