公司信息更新报告：稻种业绩高速增长，瘦身健体进展顺利

隆平高科（000998.SZ） 2024年08月31日 投资评级：买入（维持） 日期2024/8/30 当前股价(元)9.45 一年最高最低(元)17.39/8.96 总市值(亿元)124.45 流通市值(亿元)124.27 总股本(亿股)13.17 流通股本(亿股)13.15 近3个月换手率(%)67.85 股价走势图 稻种业绩高速增长，瘦身健体进展顺利 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001 种业龙头业绩稳健，瘦身健体工作开展顺利，维持“买入”评级 2024H1公司营收25.82亿元，同比-1.28%，归母净利润1.11亿元，同比转盈， 扣非归母净利润-2.58亿元，其中2024Q2营收5.10亿元，同比-39.14%，归母净利润0.34亿元，同比转盈，2024H1非经项主要系非流动性资产处置损益3.5亿 元（其中隆平生物股权处置形成投资收益3.4亿元）。考虑公司种子主业表现稳 健，瘦身健体工作开展顺利，我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润5.48/6.76/8.54亿元，EPS为0.42/0.51/0.65元，当前股价对应PE为29.7/24.1/19.1倍，维持“买入”评级。 种业龙头研发能力强劲，育种优势持续提升 2024H1销售毛利率31.74%，同比-4.81pct，期间费用率56.79%，同比+14.07pct， 28% 14% 0% -14% -28% -42% -56% 隆平高科沪深300 其中财务费用率同比抬升10.77pct主要系利息费用增加、巴西雷亚尔汇率波动致汇兑损失增加。2024H1公司研发投入2.96亿元，目前在国内外建有水稻、玉米等育种站超60个，试验基地总面积近1.6万亩，生物技术实验室10余个。目前公司杂交水稻种子业务全球领先，杂交玉米种子业务中国领先、巴西前三，辣椒、黄瓜、谷子、食葵业务中国领先，综合实力位居民族种企第一、全球种企前八。 水稻种子新品市场拓展顺利，驱动水稻种子营收和利润高速增长 2023-082023-122024-04 数据来源：聚源 相关研究报告 《玉米及水稻种子表现亮眼，种业龙头困境反转—公司信息更新报告》 -2024.5.2 《内生改善及外延收购并驱，品种优势有望进一步显现—公司信息更新报告》-2023.8.31 （1）水稻种子：2024H1营收8.37亿元，同比+19.61%，毛利率39.55%，同比 +1.89pct。公司种子竞争力持续提升，新品销售表现良好，叠加公司加大营销、新设品牌扩大销售规模，水稻种子营收和利润高速增长。（2）玉米种子：2024H1营收12.28亿元，同比-9.87%，毛利率18.13%，同比-13.18pct。2022Q4国内玉 米种子发货延迟至2023H1，导致2023H1高基数，叠加2024H1玉米种子行情低迷，2024H1国内玉米种子营收同比下滑。巴西玉米业务（隆平发展）持续优化 营销策略，2024H1实现营收8.5亿元，同比+2.4%。（3）其他种子：2024H1蔬 菜瓜果种子营收0.87亿元，同比-31.03%，毛利率50.54%，同比-7.98pct。自然灾害致黄瓜种植面积缩减，叠加黄瓜价格下跌致农民种植积极性下滑，黄瓜种子量价齐跌。 风险提示：商品粮价格变动影响制种植情绪、制种成本上升等。财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,532 9,223 9,700 11,190 12,707 YOY(%) 115.0 22.5 5.2 15.4 13.6 归母净利润(百万元) -833 200 548 676 854 YOY(%) -1433.7 124.0 174.1 23.4 26.3 毛利率(%) 38.8 39.8 30.6 36.3 37.2 净利率(%) -11.1 2.2 5.7 6.0 6.7 ROE(%) -4.1 3.7 8.3 9.3 10.5 EPS(摊薄/元) -0.63 0.15 0.42 0.51 0.65 P/E(倍) -19.5 81.4 29.7 24.1 19.1 P/B(倍) 2.7 2.9 2.6 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司信息更新报告 开源证券 证券研究报 告 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E利润表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 9305 12008 13250 18117 17408 营业收入 7532 9223 9700 11190 12707 现金 3230 3924 8821 5595 10573 营业成本 4608 5556 6727 7124 7977 应收票据及应收账款 1719 2042 1193 3780 2574 营业税金及附加 53 60 60 72 81 其他应收款 284 201 309 279 389 营业费用 805 891 970 1063 1207 预付账款 284 287 313 379 407 管理费用 769 988 1067 1175 1334 存货 3135 4555 827 6298 1679 研发费用 591 677 766 884 1004 其他流动资产 652 999 1786 1786 1786 财务费用 476 398 363 199 134 非流动资产 13807 15740 16076 15787 15525 资产减值损失 -451 -244 -530 -516 -580 长期投资 1184 1097 1689 1614 1527 其他收益 99 129 103 111 111 固定资产 2403 2888 2996 3105 3219 公允价值变动收益 -16 -103 -55 -65 -68 无形资产 4886 5117 4821 4527 4235 投资净收益 -21 -39 680 13 0 其他非流动资产 5334 6639 6570 6541 6544 资产处置收益 1 0 6 6 0 资产总计 23112 27748 29326 33904 32933 营业利润 -270 363 1095 1345 1691 流动负债 11182 12676 12079 15190 13355 营业外收入 7 29 10 12 14 短期借款 5327 6399 3000 3310 500 营业外支出 32 30 30 30 30 应付票据及应付账款 1437 1477 1655 1860 1962 利润总额 -295 362 1075 1326 1675 其他流动负债 4418 4799 7424 10020 10893 所得税 137 -12 161 199 251 非流动负债 1329 4943 6204 6544 5985 净利润 -432 374 914 1127 1424 长期借款 552 4098 5358 5699 5139 少数股东损益 400 173 366 451 569 其他非流动负债 777 846 846 846 846 归属母公司净利润 -833 200 548 676 854 负债合计 12511 17619 18283 21734 19340 EBITDA 480 1492 1988 2181 2460 少数股东权益 4477 4523 4889 5339 5909 EPS(元) -0.63 0.15 0.42 0.51 0.65 股本 1317 1317 1317 1317 1317 资本公积 4021 3024 3024 3024 3024 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 1686 1886 2800 3928 5351 成长能力 归属母公司股东权益 6124 5606 6154 6831 7685 营业收入(%) 115.0 22.5 5.2 15.4 13.6 负债和股东权益 23112 27748 29326 33904 32933 营业利润(%) -225.1 234.3 202.1 22.7 25.7 归属于母公司净利润(%) -1433.7 124.0 174.1 23.4 26.3 获利能力毛利率(%) 38.8 39.8 30.6 36.3 37.2 净利率(%) -11.1 2.2 5.7 6.0 6.7 现金流量表(百万元)2022A2023A2024E2025E2026E ROE(%) -4.1 3.7 8.3 9.3 10.5 经营活动现金流 1434 719 7856 -3685 8679 ROIC(%) -0.4 5.4 7.1 7.2 9.5 净利润 -432 374 914 1127 1424 偿债能力 折旧摊销 512 590 622 655 692 资产负债率(%) 54.1 63.5 62.3 64.1 58.7 财务费用 476 398 363 199 134 净负债比率(%) 40.9 76.7 12.6 46.7 -17.3 投资损失 21 39 -680 -13 0 流动比率 0.8 0.9 1.1 1.2 1.3 营运资金变动 63 -1184 6673 -5621 6459 速动比率 0.5 0.5 1.0 0.7 1.1 其他经营现金流 793 502 -36 -32 -29 营运能力 投资活动现金流 -337 -2237 -1114 -413 -497 总资产周转率 0.4 0.4 0.3 0.4 0.4 资本支出 944 1452 366 441 517 应收账款周转率 6.6 4.9 6.0 4.5 4.0 长期投资 -15 -135 -593 75 87 应付账款周转率 4.8 3.8 4.3 4.1 4.2 其他投资现金流 622 -650 -156 -46 -68 每股指标（元） 筹资活动现金流 103 2293 -1845 -939 -1394 每股收益(最新摊薄) -0.63 0.15 0.42 0.51 0.65 短期借款 2845 1072 -3399 310 -2810 每股经营现金流(最新摊薄) 1.09 0.55 5.97 -2.80 6.59 长期借款 -387 3546 1260 340 -560 每股净资产(最新摊薄) 4.65 4.26 4.67 5.19 5.84 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 775 -996 0 0 0 P/E -19.5 81.4 29.7 24.1 19.1 其他筹资现金流 -3130 -1328 294 -1589 1976 P/B 2.7 2.9 2.6 2.4 2.1 现金净增加额 1187 761 4897 -5036 6788 EV/EBITDA 51.5 18.8 10.7 11.9 7.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性