公司点评：多因素影响，24Q1业绩承压

4月29日，公司发布24年一季报，24Q1公司实现收入1.51亿元 （同比-3.54%）、归母净利润0.06亿元（同比-72.75%）；扣非后归母净利润为-0.07亿元。 多因素影响，24Q1业绩承压。根据公告,24Q1公司实现归母净利润0.06亿元，同比大幅下滑，主要系：1）公司加大研发投入： 24Q1公司研发费用达0.43亿元，同比+41.57%，研发费用率达到 28.52%；2）新工厂折旧导致加大管理费用：报告期内公司上海子公司厂房折旧、马来西亚子公司使用权资产折旧计入管理费用，24Q1公司管理费用达0.22亿元，同比+46.15%；费用端大幅提升导致公司业绩承压。 人民币(元)成交金额(百万元) 高端仪器放量驱动，盈利能力维持高位。根据公告，24Q1公司毛 利率为54.81%，同比+0.58pcts，高端仪器推动公司整体盈利水平保持较高水平。随着新品持续放量，整体毛利率水平有望进一步提升，我们预计24-26年公司毛利率为57.8%/59.2%/60.3%。 拟收购耐数电子，多维度实现协同效应。根据公告，公司拟发行 股份购买北京耐数电子67.7%的股权。耐数电子专注于数字阵列系统的研发与应用，为遥感探测、量子信息、射电天文、微波通信等领域提供专业的电子测量设备及系统解决方案，根据公告，23年耐数电子实现收入、归母净利润为0.49、0.20亿元，我们认为本次收购有望强化公司解决方案能力。 69.00 63.00 57.00 51.00 45.00 39.00 33.00 27.00 230504 230804 231104 240204 成交金额普源精电沪深300 300 250 200 150 100 50 0 根据公告，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为7.70/9.20/10.98亿元，归母净利润为1.29/1.70/2.15亿元，对应PE为47/36/28X，维持“买入”评级。 原材料短缺风险、募投项目进展不及预期、高端产品拓展不及预期、限售股解禁风险、汇率波动风险。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 484 631 671 770 920 1,098 货币资金 138 302 271 362 346 356 增长率 30.3% 6.3% 14.8% 19.5% 19.4% 应收款项 65 98 144 100 144 187 主营业务成本 -239 -300 -292 -325 -376 -436 存货 119 169 205 194 183 217 %销售收入 49.4% 47.6% 43.6% 42.2% 40.8% 39.7% 其他流动资产 254 1,614 1,807 1,796 1,797 1,798 毛利 245 330 378 445 544 662 流动资产 576 2,183 2,427 2,452 2,471 2,558 %销售收入 50.6% 52.4% 56.4% 57.8% 59.2% 60.3% %总资产 62.8% 78.3% 74.3% 74.8% 70.9% 67.9% 营业税金及附加 -6 -5 -6 -5 -6 -8 长期投资 43 50 64 64 64 64 %销售收入 1.2% 0.8% 0.9% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 256 420 687 691 879 1,070 销售费用 -95 -105 -106 -116 -138 -165 %总资产 27.9% 15.0% 21.0% 21.1% 25.2% 28.4% %销售收入 19.7% 16.6% 15.8% 15.0% 15.0% 15.0% 无形资产 23 27 37 39 42 45 管理费用 -60 -65 -64 -69 -83 -99 非流动资产 341 606 838 826 1,015 1,207 %销售收入 12.3% 10.2% 9.5% 9.0% 9.0% 9.0% %总资产 37.2% 21.7% 25.7% 25.2% 29.1% 32.1% 研发费用 -103 -126 -143 -146 -166 -198 资产总计 917 2,789 3,266 3,278 3,486 3,766 %销售收入 21.3% 19.9% 21.3% 19.0% 18.0% 18.0% 短期借款 19 2 74 125 205 328 息税前利润（EBIT） -19 30 61 108 151 193 应付款项 62 118 184 83 96 112 %销售收入 n.a 4.8% 9.0% 14.1% 16.5% 17.6% 其他流动负债 57 81 73 62 78 92 财务费用 -10 13 2 -1 -5 -11 流动负债 138 202 331 270 379 532 %销售收入 2.1% -2.0% -0.3% 0.2% 0.5% 1.0% 长期贷款 1 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -4 -15 -2 0 0 其他长期负债 23 23 45 42 38 36 公允价值变动收益 1 11 41 0 0 0 负债 162 225 376 311 417 568 投资收益 8 29 12 25 26 38 普通股股东权益 754 2,564 2,889 2,967 3,069 3,198 %税前利润 -132.6% 29.5% 10.4% 18.5% 14.6% 16.9% 其中：股本 91 121 185 185 185 185 营业利润 -5 94 115 130 173 220 未分配利润 25 105 116 193 295 424 营业利润率 n.a 14.9% 17.1% 16.9% 18.8% 20.0% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 -1 5 -1 5 5 5 负债股东权益合计 916 2,789 3,266 3,278 3,486 3,766 税前利润 -6 99 114 135 178 225 利润率 n.a 15.7% 17.0% 17.6% 19.4% 20.5% 比率分析 所得税 2 -7 -6 -6 -8 -10 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 n.a 6.6% 5.2% 4.5% 4.5% 4.5% 每股指标 净利润 -4 92 108 129 170 215 每股收益 -0.043 0.762 0.583 0.698 0.918 1.161 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 8.284 21.133 15.607 16.026 16.577 17.273 归属于母公司的净利润 -4 92 108 129 170 215 每股经营现金净流 -0.312 0.350 -0.216 0.643 1.020 1.041 净利率 n.a 14.7% 16.1% 16.8% 18.5% 19.6% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.279 0.367 0.464 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 -0.52% 3.61% 3.74% 4.35% 5.54% 6.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 -0.43% 3.32% 3.31% 3.94% 4.88% 5.71% 净利润 -4 92 108 129 170 215 投入资本收益率 -1.51% 1.10% 1.94% 3.35% 4.42% 5.23% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 26 29 51 46 42 48 主营业务收入增长率 36.63% 30.30% 6.34% 14.84% 19.47% 19.39% 非经营收益 -5 -48 -47 -10 -19 -25 EBIT增长率 -41.28% -258.06% 99.67% 79.19% 39.61% 27.55% 营运资金变动 -45 -31 -151 -47 -4 -46 净利润增长率 -85.65% ######## 16.7% 19.61% 31.66% 26.38% 经营活动现金净流 -28 42 -40 119 189 193 总资产增长率 12.63% 204.42% 17.09% 0.38% 6.34% 8.03% 资本开支 -38 -264 -158 -39 -226 -235 资产管理能力 投资 -115 -1,368 -137 0 0 0 应收账款周转天数 43.3 45.5 64.2 45.0 55.0 60.0 其他 8 31 15 25 26 38 存货周转天数 151.2 175.5 233.8 220.0 180.0 183.0 投资活动现金净流 -145 -1,601 -280 -14 -200 -197 应付账款周转天数 80.0 80.3 85.1 78.0 78.0 78.0 股权募资 0 1,692 298 0 0 0 固定资产周转天数 187.3 240.4 366.9 302.3 252.2 254.6 债权募资 2 -18 68 54 80 123 偿债能力 其他 -2 -17 -95 -60 -80 -104 净负债/股东权益 -45.04% -73.69% -67.89% -67.47% -62.09% -56.07% 筹资活动现金净流 0 1,657 270 -6 0 18 EBIT利息保障倍数 -1.9 -2.4 -30.0 82.2 33.3 17.8 现金净流量 -177 102 -48 99 -11 14 资产负债率 17.73% 8.08% 11.53% 9.50% 11.96% 15.09% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 买入 0 0 10 11 22 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计 增持 0 0 8 9 0 算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 中性 0 0 0 0 0 最终评分与平均投资建议对照： 减持 0 0 0 0 0 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 评分 0.00 0.00 1.44 1.45 1.00 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2023-04-16 买入 101.60 N/A 2 2023-04-26 买入 91.39 N/A 3 2023-05-30 买入 57.43 N/A 4 2023-08-30 买入 48.89 N/A 5 2023-09-17 买入 52.98 N/A 6 2023-10-31 买入 42.02 N/A 7 2024-02-25 买入 39.43 N/A 8 2024-03-20 买入 38.61 N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 83.00 75.00 67.00 59.00 51.00 43.00 35.00 220429 220729 221029 230129 230429 230729 27.00 成交量 80 60 40 20 231029 240129 240429 0 特别声明： 国金证券股份有