FY2024H1点评：业绩稳健增长，分红率达到约45%

公司业绩内生增长强劲，FY2024H1收入同比+18.3%：公司于2024年4月26日披露2024财年半年报，FY2024H1公司实现收入32.84亿元，同比+18.3%，实现经调整EBITDA19.56亿元，同比+16.7%，经调整归母净利润10.92亿元，同比+4.5%。公司拟派发中期股息每股人民币18.77分，分红金额占公司经调整归母净利润的约45%。 国内市场内生增长强劲，FY2024H1国内市场分部主营收入同比+19.2%：分区域来看，FY2024H1公司国内市场分部主营收入31.8亿元，同比+19.2%，主要由于国内市场的在校学生人数及生均收入的增长所致，国际市场分部主营收入1.05亿元，同比-1.87%。 公司毛利率略有下滑，主要由于学生人数增加和教学投入增长所致：FY2024H1公司整体毛利率56%，同比下滑1.41pct，主要由于学生人数增加所致，同时随着校园扩大及课程增加，师资及教学投入有所增长。 公司是国内高教集团龙头，有较强的并购整合能力和管理运营能力：自公司2017年上市以来，公司成功通过多次收并购扩大公司业务规模，中国境内学校数明显增长，在澳洲和英国均有高等教育学校布局。截至2024年2月底，公司全日制在校生总人数为27.1万人，同比+8.5%，2023/24学年，公司高等教育注册新生人数达到约8.4万人，同比+18%，自上市以来公司的并购整合能力和管理运营能力均得到了验证。 公司持续建设新校区，扩充学生容量。在FY2023-FY2025，公司在新校区建设方面投入了大量资本，新校区预计可增加学生容量5.2万名，其中FY2024肇庆学校新生学额增加至1.28万人，烟台学校新生学额增长至8154人，公司预计未来两个学校随着更多面积投入使用，在校生容量有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：中教控股是我国民办高校的龙头企业，规模优势明显，有较强的并购整合能力，职业教育是我国政策鼓励的方向，板块估值有望持续修复，考虑到公司旗下海南学校从FY2024年开始不会全面并表，我们下调公司FY2024-FY2026年归母净利润从22/24.5/27.3亿元至21/23.8/27.1亿元，最新收盘价对应FY2024-FY2026年PE分别为5/4.3/3.8倍，维持“买入”评级。 风险提示：招生不及预期风险，政策变化风险等