公司信息更新报告：经营效率显著提升，坚定推进国际化战略

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 奇安信（688561.SH） 2024年04月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/26 当前股价(元) 31.10 一年最高最低(元) 63.21/25.90 总市值(亿元) 213.09 流通市值(亿元) 158.63 总股本(亿股) 6.85 流通股本(亿股) 5.10 近3个月换手率(%) 39.32 股价走势图 数据来源：聚源 《费用管控卓有成效，出海大单打开长期空间—公司信息更新报告》-2023.10.31 经营效率显著提升，坚定推进国际化战略 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 刘逍遥（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 liuxiaoyao@kysec.cn 证书编号：S0790520090001  高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级 考虑宏观环境变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为3.38、4.68、（原预测为5.48、7.98亿元），新增2026年预测为6.46亿元，对应EPS为0.49、0.68、0.94元/股，当前股价对应PE为63.0、45.5、33.0倍，考虑公司是国内创新型网络安全龙头，维持“买入”评级。  2023年收入稳定增长，经营效率显著提升 （1）2023年公司实现营业收入64.42亿元，同比增长3.53%，实现归母净利润7,175.04万元，同比增长24.50%；扣非归母净利润-9,666.86万元，同比减亏约2.10亿元。公司经营效率明显提升，毛利率提升1.04个百分点，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别下降0.71、2.06、4.17个百分点。此外，公司经营性现金流净额同比增加4.83亿元；人均创收68.88万元，同比增长10.21%。 （2）2024Q1公司实现营业收入7.05亿元，同比下滑23.82%，实现归母净利润-4.80亿元，亏损同比小幅收窄。收入端有所下降，我们判断主要由于2022Q4部分项目递延至2023Q1确收，因此2023Q1收入基数相对较高。Q1公司毛利率为61.85%，同比提升4.14个百分点；同时公司经营性现金流净额同比有所增加。  积极开拓海外市场，坚定推进国际化战略 公司海外市场获得重大突破，2023 年 10 月，公司正式签下中国网络安全出海最大一单为海外某国建设网安指挥系统，涵盖网络安全能力和服务的整体解决方案，签约金额近 3 亿元人民币。2023 年 12 月，公司与香港科学园签署合作备忘录，正式入驻科学园，在香港设立国际研发中心和国际业务总部。未来还将进一步拓展海外市场销售渠道，有望在“一带一路”沿线国家等海外重点区域取得更大的业务突破。  风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,223 6,442 7,090 8,105 9,618 YOY(%) 7.1 3.5 10.0 14.3 18.7 归母净利润(百万元) 57 72 338 468 646 YOY(%) -110.3 25.9 371.4 38.5 37.9 毛利率(%) 64.3 65.4 64.6 65.2 65.9 净利率(%) 0.9 1.1 4.8 5.8 6.7 ROE(%) 0.6 0.7 3.3 4.4 5.7 EPS(摊薄/元) 0.08 0.10 0.49 0.68 0.94 P/E(倍) 373.8 297.0 63.0 45.5 33.0 P/B(倍) 2.1 2.1 2.0 1.9 1.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 -64%-48%-32%-16%0%16%2023-052023-092024-01奇安信沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8225 10529 14196 16948 18099 营业收入 6223 6442 7090 8105 9618 现金 1409 2062 5403 6395 7459 营业成本 2219 2230 2508 2818 3278 应收票据及应收账款 5135 6398 6492 8245 7785 营业税金及附加 42 50 55 63 75 其他应收款 220 223 523 330 682 营业费用 1895 1916 2056 2351 2712 预付账款 49 34 71 47 91 管理费用 684 576 638 729 866 存货 809 868 933 1128 1265 研发费用 1694 1486 1704 1910 2260 其他流动资产 604 944 775 803 817 财务费用 12 35 50 47 54 非流动资产 5534 5736 5529 5621 5782 资产减值损失 -14 -41 0 -26 -31 长期投资 1095 1080 1180 1268 1343 其他收益 287 251 234 234 234 固定资产 1276 1200 1180 1211 1308 公允价值变动收益 75 93 28 28 28 无形资产 140 110 54 -7 -29 投资净收益 269 21 14 17 17 其他非流动资产 3024 3346 3116 3150 3161 资产处置收益 5 1 2 2 2 资产总计 13759 16265 19725 22569 23881 营业利润 -20 26 356 495 685 流动负债 3241 5403 8545 10928 11592 营业外收入 3 1 3 3 3 短期借款 247 1760 5546 6784 7770 营业外支出 5 9 6 6 9 应付票据及应付账款 1536 2010 1470 2584 2148 利润总额 -23 18 354 492 679 其他流动负债 1459 1633 1529 1560 1674 所得税 -80 -57 7 10 14 非流动负债 548 681 652 630 613 净利润 58 75 347 482 665 长期借款 0 100 79 59 39 少数股东损益 1 3 8 14 19 其他非流动负债 548 581 573 572 574 归属母公司净利润 57 72 338 468 646 负债合计 3789 6084 9197 11558 12205 EBITDA 240 338 716 894 1107 少数股东权益 16 19 28 41 61 EPS(元) 0.08 0.10 0.49 0.68 0.94 股本 682 685 685 685 685 资本公积 12366 12488 12488 12488 12488 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 -2997 -2923 -2577 -2095 -1429 成长能力 归属母公司股东权益 9953 10163 10501 10969 11615 营业收入(%) 7.1 3.5 10.0 14.3 18.7 负债和股东权益 13759 16265 19725 22569 23881 营业利润(%) 96.3 226.3 1281.0 39.1 38.4 归属于母公司净利润(%) -110.3 25.9 371.4 38.5 37.9 获利能力 毛利率(%) 64.3 65.4 64.6 65.2 65.9 净利率(%) 0.9 1.1 4.8 5.8 6.7 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 0.6 0.7 3.3 4.4 5.7 经营活动现金流 -1261 -778 -207 56 456 ROIC(%) 1.2 2.3 2.8 3.7 4.5 净利润 58 75 347 482 665 偿债能力 折旧摊销 290 269 250 204 194 资产负债率(%) 27.5 37.4 46.6 51.2 51.1 财务费用 12 35 50 47 54 净负债比率(%) -6.6 3.0 6.2 7.9 6.6 投资损失 -269 -21 -14 -17 -17 流动比率 2.5 1.9 1.7 1.6 1.6 营运资金变动 -1850 -1585 -863 -615 -408 速动比率 2.1 1.6 1.5 1.4 1.4 其他经营现金流 498 449 23 -45 -31 营运能力 投资活动现金流 -246 -185 101 -233 -464 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.4 0.4 资本支出 187 112 -110 -37 74 应收账款周转率 1.4 1.1 1.1 1.1 1.2 长期投资 -67 -77 -100 -83 -74 应付账款周转率 1.5 1.3 1.4 1.4 1.4 其他投资现金流 -125 -150 -108 -353 -464 每股指标（元） 筹资活动现金流 -94 1568 -181 -69 -72 每股收益(最新摊薄) 0.08 0.10 0.49 0.68 0.94 短期借款 217 1513 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) -1.84 -1.14 -0.30 0.08 0.67 长期借款 0 100 -21 -20 -20 每股净资产(最新摊薄) 14.53 14.83 15.33 16.01 16.95 普通股增加 0 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 170 122 0 0 0 P/E 373.8 297.0 63.0 45.5 33.0 其他筹资现金流 -481 -170 -160 -49 -52 P/B 2.1 2.1 2.0 1.9 1.8 现金净增加额 -1601 605 -445 -246 79 EV/EBITDA 86.1 64.0 30.7 24.8 20.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的