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公司信息更新报告：经营效率提升，存货和合同负债印证下游高景气

2025-03-03 陈宝健,刘逍遥开源证券 Silent

核心观点与评级：维持对海光信息的“买入”评级，看好公司长期发展，预测2025-2026年归母净利润分别为30.18亿元和42.13亿元，2027年预测为58.06亿元，EPS分别为1.30元、1.81元和2.50元，对应PE分别为116.3倍、83.3倍和60.4倍。
经营效率提升：2024年公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%。Q4单季度营收30.26亿元，同比增长46.22%；归母净利润4.05亿元，同比增长12.09%。销售费用率1.92%，管理费用率1.55%，研发费用率31.76%，均有所优化。研发投入34.46亿元，同比增长22.63%，资本化率降至17.04%。销售毛利率63.72%，同比提升4.05个百分点。
存货与合同负债印证下游景气：2024年末存货54.25亿元，较三季度末增加15.29亿元，主要因主动增加备货应对市场需求增长。合同负债9.03亿元，同比环比大幅增加，主要因收到客户大额预定合同货款，需分批交付。
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风险提示：客户集中度较高风险、市场竞争风险。