根据报告正文,三一重工2023年实现收入740.19亿元,同比增长-8.44%,归母净利润45.27亿元,同比增长5.53%。公司海外收入占比接近6成,带动整体盈利能力提升。公司海外毛利率为30.94%,比国内市场毛利率高7.98pcts。2024Q1公司整体毛利率达到28.15%,同比增长0.55pcts、环比增长2.92pcts。随着海外市场占比持续提升,公司整体盈利能力有望进一步优化。公司作为国内挖掘机龙头,连续13年蝉联国内市场销量冠军,有望充分受益国内挖机市场复苏。同时,公司重视研发投入,研发费率维持高位。我们预计公司2024-2026年营业收入为786.95/880.06/1008.75亿元,归母净利润为59.45/77.81/95.94亿元,对应PE为23/17/14X,维持“买入”评级。