睿智投资|联影医疗 (688271 CH) - 高端市场持续拓展,国际化战略快速推进

根据所提供的研报内容，以下是针对联影医疗的总结：

2023年度业绩概览：

• 营收与净利润：2023年，联影医疗实现营收114.1亿元，同比增长23.5%；归母净利润为19.7亿元，同比增长19.2%。
• 毛利率：毛利率略微提升至48.5%，主要得益于中高端产品和服务收入占比的增加，以及运营效率的提升。
• 费用率：归母净利率略有下降，0.6个百分点，主要因公司拓展海外业务和加大研发投入导致销售及研发费用率上升。

2024年第一季度业绩：

• 营收与净利润：第一季度，联影医疗实现营业收入23.5亿元，同比增长6.2%；归母净利润为3.6亿元，同比增长10.2%。
• 设备销售与中高端产品表现：设备销售稳定增长，中高端产品表现亮眼。CT和MR产品的收入增长显著，尤其是中高端及超高端CT和3.0T及以上MR产品。

产品与服务：

• CT产品：2023年CT产线收入同比增长7.8%，中高端及超高端CT显著增长，新增装机超过400台。CT产品平均出厂单价（ASP）同比提升6.0%。
• MR产品：2023年MR产线收入实现58.5%的高速增长，3.0T及以上MR产品增长强劲，带动MR产品ASP同比大幅提升21.2%。在国内3.0T以上MR市场中，uMR Jupiter 5T市场份额排名第一，并已获得FDA认证。
• 服务业务：服务收入快速增长，占比提升至9.4%，毛利率升至61.7%，主要是由于服务业务的快速拓展使得单位人工成本下降，带动毛利率提升。随着装机量的增长，服务收入有望持续快速增长。

海外市场：

• 增长势头：2023年海外业务收入同比增长54.7%，占比提升至14.7%。亚太区域收入同比增长78.6%，欧美区域增长约43.0%。
• 认证与覆盖：公司已有49款和44款产品获得CE及FDA认证，业务覆盖超过65个国家和地区。全球服务体系不断扩展，截至2023年底，服务网络覆盖超过60个国家和地区，带动海外服务收入大幅增长。
• 预期：预计2024年联影医疗的海外业务将继续保持超过50%的同比增长。

投资评级与目标价：

• 评级：维持买入评级。
• 目标价：基于9年的DCF模型计算，给予160.39元的目标价，考虑WACC为9.3%，永续增长率预计为4.0%。

市场展望： 考虑到“十四五”配置证规划及国务院推动的设备以旧换新行动，预计国内大型医疗设备需求将得到释放，未来几年联影医疗的收入和净利润预计保持年复合超20%的增长。