双11开门红表现靓丽，床垫突出、品类融合显现

市值再临低点，主要系疫情及地产复苏不及预期，我们认为床垫市场依托于渗透率及更新频率提升，市场有望保持稳健增长；此外，床垫作为高毛利标品，具备品牌溢价，因此厂商、渠道盈利能力领先，马太效应显著，龙头逆势渠道扩张具备基础，喜临门卡位中端市场，符合床垫行业长期性价比逻辑，看好市占率提升。 事件：公司双11开门红表现靓丽，根据京东统计，喜临门京东旗舰店前1小时位列销售榜首，连续8年夺得销售第一桂冠，连获品牌榜、店铺榜、单品榜三项第一。Q4公司营销活动频次高且力度大，线上双11、双12电商节、线下“蜜月喜临门”及“恭喜大促”相继推进，增长有望提速。 电商维系高增，价格带持续拓宽。公司电商渠道增长势头良好，2022H1、2022Q3电商同比增速分别为+48%、+39%，主要系电商运营经验丰富、营销曝光力度大且深度洞察消费者心理诉求，我们预计Q4促销旺季、电商增长有望维系高增。此外，公司积极培育多元化产品矩阵、拓宽电商产品价格带，覆盖更多线上消费群体，双11开门红天猫高端旗舰款“韵”爆发倍率远超平日。 床垫为核心，品类融合效果显现。双11开门红期间公司多款床垫产品表现靓丽，蝶梦单品前48分钟销售额同比增长125%，连续8年蝉联京东开门红床垫类目销售TOP1；此外，公司致力于推动沙发、配套品类线上销售，品类融合效果显现，预计客单值提升持续贡献收入增长。 产品、渠道势能充足，中期成长性强。公司处于产品、渠道拓展红利期，产品、品牌矩阵多元化，线下渠道下沉加速（预计年均开店800家），线上通过店播+达人直播+站内视频+内容种草的组合拳加强营销力度，市场份额行业领先。中期通过多元化流量抓取和单客户价值挖掘带动套系化销售、流量转换效率有望持续提升。 盈利预测与投资评级：公司线上渠道表现靓丽，自主品牌零售增长韧性强，预计2022-24年归母净利润为6.3、8.3、10.4亿元，对应PE为13.5X、10.2X、8.2X，维持“买入”评级。 风险提示：地产超预期下滑、疫情反复。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）