业绩表现优异，看好半导体复苏

2024年04月29日 费倩然 H70507@capital.com.tw 目标价(元)186 公司基本资讯 产业别电子 A股价(2024/4/26)140.09 上证指数(2024/4/26)3088.64 股价12个月高/低204.79/117.7 总发行股数(百万)99.07 A股数(百万)99.07 A市值(亿元)138.79 主要股东Anji MicroelectronicsCo.,Ltd.(30.91%) 每股净值(元)22.63 股价/账面净值6.19 一个月三个月一年股价涨跌(%)8.13.5-26.5 2024.02.26 买进 177.01  2024.04.16 买进 135.35 近期评等 产品组合 化学机械抛光液87.9 光刻胶去除剂11.3 其他0.7 机构投资者占流通A股比例 基金23.4% 一般法人38.4% 股价相对大盘走势 年度截止12月31日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 纯利(Netprofit) RMB百万元 301 403 560 748 976 同比增减 ％ 140.99 33.60 39.00 33.67 30.43 每股盈余(EPS) RMB元 4.04 4.07 5.65 7.55 9.85 同比增减 ％ 71.69 0.74 39.00 33.67 30.43 A股市盈率(P/E) X 34.72 34.46 24.79 18.55 14.22 股利(DPS) RMB元 0.42 0.35 0.55 0.75 0.95 股息率(Yield) ％ 0.30 0.25 0.39 0.54 0.68 【投资评等说明】 安集科技（688019.SH）Buy买进 业绩表现优异，看好半导体复苏 事件：公司发布2024年一季报，Q1实现营收3.78亿元，yoy+40.51%， qoq+11.41%；归母净利润1.05亿元,yoy+37.93%，qoq+20.35%；扣非归母净 利润1.05亿元，yoy+50.70%，qoq+31.66%，业绩符合预期。 结论与建议： 公司是国内CMP抛光液龙头企业，24Q1营收和利润同比大增，Q1毛利率同 比提升。看好公司“3+1”技术平台核心竞争力稳步提高，抛光液、功能性湿电子化学品、电镀液及添加剂、上游核心原材料协同发展。半导体国产替代背景下，看好公司加速成长，维持“买进”评级。 业绩亮眼，营收净利同比双增：24年Q1公司加强与客户的合作交流，并积极推进新业务拓展，营收和利润同比均有增长。受益于产品结构的变动和部分产线生产效率的提高，Q1公司毛利率同比提高2.21pct到 58.45%。公司扣非归母净利润增幅较大，主要是2023公司对外投资青岛 聚源芯星股权投资合伙企业（有限合伙）带来的投资收益约为600万元， 2024年计入当期损益的政府补助金额与对外投资的公允价值变动损失金额基本相当，非经常性损益项目合计数较小。 维持高研发投入，期间费用控制合理：受营收增长影响，公司Q1期间费用率同比降低1.59pct到27.37%。其中研发费用率同比增1.58pct达19.10%，公司持续维持高研发投入比例，保障竞争力。销售费用率同比 降0.79pct到2.59%；管理费用率同比增0.62pct到6.03%；财务费用同比降846万元。 国产替代推进，看好半导体复苏：半导体国际贸易形势紧张的背景下，国产替代需求加速。晶圆制程的进步也推动CMP抛光材料的需求，制程 越先进，晶圆制造中平坦化的重复次数就越多，对CMP抛光材料的需求持续增加。我们看好公司在销量和市占上持续提升。 盈利预测：我们维持盈利预测，预计2024/2025/2026年分别实现归母净利润5.60/7.48/9.76亿元，yoy+39%/+34%/+30%，折合EPS为 5.65/7.55/9.85元，目前A股股价对应的PE为25/19/14倍，估值偏低，维持“买进”评级。 风险提示：1、公司产品价格不及预期；2、新产能释放不及预期； 定义 评等 强力买进（StrongBuy） 潜在上涨空间≥35 买进（Buy） 15≤潜在上涨空间<35 区间操作（TradingBuy） 5≤潜在上涨空间<15 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股 附一：合幷损益表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 1077 1238 1685 2041 2480 经营成本 493 547 709 812 949 研发费用 161 237 290 316 346 营业税金及附加 1 1 2 2 3 销售费用 34 48 66 79 97 管理费用 69 81 122 135 148 财务费用 -27 -8 -16 -19 -23 资产减值损失 -6 -6 -7 -7 -7 投资收益 1 5 3 4 4 营业利润 339 440 612 818 1067 营业外收入 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 利润总额 339 440 612 818 1067 所得税 38 38 52 70 91 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司股东权益 301 403 560 748 976 附二：合幷资产负债表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 329 532 764 1084 1442 应收账款 238 282 296 311 326 存货 366 427 470 517 569 流动资产合计 1146 1342 1933 2337 2786 长期股权投资 74 112 118 172 241 固定资产 242 309 330 353 378 在建工程 192 179 197 216 227 非流动资产合计 902 1261 1407 1611 1826 资产总计 2048 2603 3341 3949 4612 流动负债合计 377 193 215 241 270 非流动负债合计 149 286 507 448 269 负债合计 526 479 722 689 539 少数股东权益 0 0 0 股东权益合计 1522 2124 2618 3260 4073 负债及股东权益合计 2048 2603 3341 3949 4612 附三：合幷现金流量表 会计年度（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动产生的现金流量净额 239 336 387 449 520 投资活动产生的现金流量净额 -257 -316 -347 -417 -479 筹资活动产生的现金流量净额 6 175 192 289 317 现金及现金等价物净增加额 -1 199 232 320 358 1 此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意见或立场，或会买入，沽出或提供销售或出价此份报告内描述之证券。群益证券(香港)有限公司及其分公司及其联营公司可能以其户口，或代他人之户口买卖此份报告内描述之证¡@。此份报告.不是用作推销或促使客人交易此报告内所提及之证券。