橡胶专家交流纪要

Q：天然橡胶产业的分布和主要产出国是哪些？A：天然橡胶产业分布广泛，越南、印尼、马来西亚、泰国为主要产出国。Q：天然橡胶的产量周期与什么相关？有什么生命周期规律？ A：天然橡胶的产量周期与种植周期相关。产量 与种植面积成正比，也存在 5 年、7 年、11年和 38 年的生命周期规律。从数据来看，单产在 2012 年 后有所下滑，这可能与老龄化和新种植橡胶树产量低有关。 Q：全球天然橡胶产量的未来趋势如何？预计何时会出现供应短缺？A：根据预测，2024 年全球天然橡胶产量预计将增加 1.5%，而消费预计将增加 4%， 这将导致供需缺口扩大。东南亚地区的产量预计将有所减少，而其他地区的增产可能弥补供应短缺。 Q：全球橡胶供需现状如何？各地区的情况如何？ A：全球橡胶供需现状中，欧洲的消费量约在115-120 万吨，美洲约在 70-80 万吨 ，印度消费 量约在 130 万吨。科特迪瓦产量激增至 140 万吨，成为影响全球供应的亮点。我国 PML 消费量 650 万吨，居全球之首，但自产仅 80 万吨，高度依赖 进口。Q：东南亚产区的产销情况及物流是怎样的？A：泰国是橡胶供应大国，东南亚多国出口至中国等 地。马来西亚则更多扮演处理原材料的加工型角色。 Q：气候因素对橡胶产量有何影响？A：气候变化对橡胶产量的影响并非一致，但极端天气会对生产和价格造成短期剧烈影响。例 如，云南干旱等局部气象情况可能会影响短期产量和价格。 Q：长期气候周期对橡胶价格的影响是什么？A：厄尔尼诺现象对橡胶价格具有重大影响。当前ENSO 指数高，厄尔尼诺指数和南方涛动指数与橡胶价格相关性高达 30%-40%。因此，长期气候周期是影响商品价格的重要因素。Q：农产品指数如何预示橡胶价格的变动？ A：农产品指数通常预示着未来 12 至 19 个月的价 格变动，其中豆粕等农产品的领先时间 约 12 个 月，而橡胶等农产品的领先时间则更长，大约在15-17 个月。Q：为什么橡胶与气象条件相关性高？ A：金属类商品未发现明显天气影响，但橡胶和棕榈油等商品的交易与气象条件密切相关。天气 条件如降雨、温度和湿度等都会影响橡胶树的生长和收割。Q：根据领先性分析，天然橡胶行情可能达到什么水平？ A：根据领先性分析，天然橡胶行情可能重现2017 年或 2010 年的高水平，同比上涨 75%。这可能导致 2025 年 01 合约价格预计在 22000 到23000 之间。 Q：当前天然橡胶市场的供需情况如何？A：目前烟片橡胶交易活跃，但由于供给逐渐减少，价格波动逐年增加。烟片橡胶价格已创历史 新高。Q：国内外橡胶价格走势有何差异？ A：国内外橡胶价格走势差异较大，主要因为合约交割标的不同，国内以全乳胶进行定价。 Q：RU 合约的进口利润对市场有何影响？ Q：全球橡胶产区的栽种和收割时间线和地域特征是什么？A：全球橡胶产区每年 11 月开始在北纬高纬度产区（如云南）进行栽种，向南各产区依次开割 。最高产时期一般在赤道地区的泰国南部等产区。 Q：市场驱动因素有哪些？ A：市场驱动因素包括厄尔尼诺现象可能影响橡胶产量；中国将推行的汽车以旧换新政策可能带 动橡胶消费；美俄的波动可能影响全球橡胶供需结构。这些因素需要我们密切关注。 Q：环境与社会治理（ESG）标准对橡胶行业有何影响？A：中国已于 2021 年发布天然橡胶 ESG 评价标准；欧盟零毁零法案禁止与森林砍伐相 关产品进入欧盟市场，这将对橡胶行业产生影响。未来， 橡胶行业的发展将更加注重环保和社会责任。Q：橡胶产业目前面临哪些挑战？ A：橡胶产业目前面临的主要挑战包括橡胶质量问题较少，但文案工作量大，以及新法案将导致 企业人工成本上升。此外，橡胶行业的市场动态也需要企业积极应对。Q：欧洲对天然橡胶的需求情况如何？ A：欧洲对天然橡胶的需求稳定，轮胎类消费量最大，占消费总量的 50%到 70%。天然橡胶 在欧洲的份额占全球约 8%。Q：新法案的实施对企业价格有何影响？ A：新法案增加劳动成本，对价格有利的因素是它可能促进增产地区的产量增加，并因此获得溢 价。然而，在减产地区，可能会影响价格竞争力。预计这最终将导致价格结构的调整，从而减 少人工成本的溢价。Q：合成橡胶市场情况如何？有哪些影响因素？ A：合成橡胶市场目前具有高期货与现货相关性，达到 98%，这意味着期货市场能有效反映合 成橡胶现货市场的价格变动。合成橡胶期货价格的波动与基本面关系紧密，尤其是在出现趋势性 Q：REACH 法规的实施对橡胶市场有何影响？A：REACH 法规的实施将从 2024年开始，部分未认证的原材料将无法出口至欧洲，这可能导致原材料价格显著上升，进而影响轮胎企业的成本。Q：目前橡胶市场的认证工厂供需情况如何？A：目前已经认证的工厂供不应求，短期内价格呈现 溢价，但长期来看，随着认证工厂数量的增加，高溢价现象可能会减弱。 Q：去年轮胎出口强势对橡胶价格有何影响？A：去年轮胎出口强势带动了天然橡胶价格上涨。目前，橡胶市场基本面更强，价格在 75 泰 铢，较历史时点上涨，当前价格走势和基本面表现均好于过去。Q：国内橡胶市场的供需政策是什么？ A：国内正在进行上交收储政策，具体措施为“先抛后收”，旨在收储去年未抛出部分，市场预期 已计入当前价格中。Q：云南干旱和泰国异常天气对橡胶产量有何影响？ A：如果云南干旱持续，可能减产 1 万吨，而泰国 受到异常天气影响，若持续则可能减产 20 万吨。这些因素将对橡胶市场产生一定的影响。Q：东南亚橡胶割胶周期对市场有何影响？ A：东南亚橡胶割胶周期高峰期可能在 2012 年和2017 年，当前处于七年周期的尾声， 市场应关注中长期趋势变化。 Q：合成橡胶期货自上市以来的走势如何？它与现货和天然橡胶的相关性如何？A：合成橡胶期货上市以来，它与现货的相关性可达到 98%，表明期货市场可以有效反映现货市 场情况。尽管成交量在 9 月份后有所减少，但这并不影响市场有效性。与天然橡胶的相关性较低，仅为 76.6%，而与指标的相关性为 61%。Q：合成橡胶价格近期大幅上涨的原因是什么？ A：合成橡胶价格的显著上涨有两个主要原因。 首先是现金工厂加工亏损问题，第二是第二阶段 价格上涨。价格上涨是由于这段期间的产能受到 限 制。例如，工厂检修、验收和发生火灾等事件 导致的停产。1 月中旬前，每周的损失量超过 1 万 吨。此外，市场对第一阶段和第二阶段的成本上 移给予了反应，合成橡胶的历史价格波动剧烈，有时年同比涨幅高达 200%。外国工厂的检修导 致了供应紧张，这是合成橡胶价格上涨的一个关键因素。Q：目前的天然橡胶和合成橡胶市场情况如何？ A：从交易的角度来看，天然橡胶似乎优于合成 橡胶。RU 合约（天然橡胶）对 BR 合约（丁 苯橡 胶）有着较好的价差交易机会。在对冲方面的测 算中，大约是一手天然橡胶对应 2.23到 2.3 手合成 橡胶。目前，天然橡胶正处于 7 年周期中表现强 劲的阶段，如果有可能，建议投资者持有天然橡 胶到期货交割，这一过程可能较为缓慢。天然橡 胶的库存情况也显示出一定强度，国内主要地区 例如青岛连续 31 周出现库存下降，表明需求保持 稳定，可能对价格有提升作用。Q：未来橡胶市场的风险点有哪些？ A：需要关注美元和美国十年期国债的利率动向，因为美联储的降息通常会在半年左右对天然橡胶 价格产生利空效应。预计美联储在秋季可能开始降息，这可能会对未来 6 个月的橡胶价格带来下行风险。因此，投资者应该通过对冲其他合约的方式来降低这种风险，并始终保持止损策略，确保及时应对市场变化。Q：OPPO 与 URD 的法案将于 2024 年开始实施，考虑到出口到欧洲的轮胎企业需 要用到认证原材料，而这些材料可能尚不充足，是否会引起天然橡胶价格的显著上涨，从而导致成本大幅上升？A：有这个可能性，但我们也要防范价格的下行风险，考虑到国内市场的权益降价情况。目前供 应有限，价格已经出现上涨，但一旦法案正式实施，影响因素可能会减弱。重点关注具体企业是否通过认证，将对企业影响较大。Q：您能否简要分析一下 2023 年 9 月至 10 月天然 橡胶价格上涨的情况，这与之前 的涨价有何区 别？ A：当时的价格上涨主要是基于强劲的基本面。内外市场的不同焦点导致供应及价格变化不一，如国内轮胎出口的增强、泰国的减产消息，以及合成橡胶交易的盘面变化。库存周期和价格周期大体一致，在去年强劲的基本面情况下，今年的市场表现呈现延续态势，且基本面更加强劲。同时，今年的上涨结构以远月合约为主，显示市场不仅看好短期内的供应不足，而且对于长期预期也较为乐观。综合来看，当前天然橡胶的基本面应该是要比去年这个时候更好。Q：国内对上交收储有何政策？去年执行的收储计划对市场有何影响？ A：国内的收储政策执行情况来看，主要是先抛后收。去年，有部分计划流拍了，今年会把去年流 拍的部分补上。这一政策的执行时间点是在两周以内的涨幅起点，即在正式发布收储消息的时间点开始。市场原本预期如果是收新抛旧，应该会使得新获得的供应变得紧张而旧胶供应宽松，乃至扩大远近月价差，但实际上并没有出现这样的情况。这表明，尽管收储在执行中，并且市场已经把这个预期计价到现在的价格中，但可能由于其他的市场力量作用，导致了不同预期中的市场表现。Q：东南亚及云南天气对橡胶供给的影响是什么情况？你认为去年是否是东南亚割胶周期的高点？ A：关于天气对橡胶供给的影响，如果云南的干旱天气持续 1 到 2 个月，预计将影响 1万吨的产量。而泰国地区则因基数较大，可能的影响则为20 万吨。另外，干旱若持续会导致影 响偏向中长期，短期内大量降雨可能会推高价格。至于东南亚的割胶周期，过去七到八年为一个周期，看过去的数据，一二年那时达到了最高点。去年很可能是当前割胶周期的高点，因为正好也是七年。尽管总产量因种植面积增多而上升，但个别年份的增速放缓。2017 年也出现了一个价格高位，因此如果以价格高低作为判断，那时也可以视为一个周期的高点。