证券研究报告行业研究——周报石油加工行业 行业评级——看好上次评级——看好 左前明能源行业首席分析师执业编号:S1500518070001联系电话:010-83326712邮箱:zuoqianming@cindasc.com胡晓艺石化行业研究助理邮箱:huxiaoyi@cindasc.com信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 原油周报:权衡地缘风险与宏观因素,油价走势僵持 2024年4月28日 本期内容提要: 【油价回顾】截至2024年4月26日当周,油价震荡上涨。本周,虽然中东地缘风险降低导致市场对原油供应担忧有所缓解,但美国4月制造业PMI疲软可能加速美联储降息,EIA商业原油库存下降超预 期,对原油形成支撑。截至本周🖂(2024年4月26日),布伦特、 WTI油价分别为89.50、83.85美元/桶。 【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀,无论是传统油气资源还是美国页岩油,资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足,全球原油供给弹性或将下降,而在新旧能源转 型中,原油需求仍在增长,全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题,中长期来看油价或将持续维持中高位。 【原油价格板块】截至2024年04月26日当周,布伦特原油期货结算价为89.50美元/桶,较上周上升2.21美元/桶(+2.53%);WTI原油期货结算价为83.85美元/桶,较上周上升0.71美元/桶 (+0.85%);俄罗斯Urals原油现货价为77.15美元/桶,较上周上升 1.73美元/桶(+2.29%);俄罗斯ESPO原油现货价为83.28美元/桶,较上周上升0.44美元/桶(+0.53%)。 【海上钻井服务】截至2024年04月26日当周,海上350英尺+自升式钻井平台日费为99006.14美元/天,较上周减少1625.86美元/天,跌幅1.62%。海上8000英尺+半潜式钻井平台日费为277971.80 美元/天,较上周减少12334.00美元/天,跌幅4.25%。海上8000英 尺+钻井船日费为391195.80美元/天,较上周减少2722.60美元/天,跌幅0.69%。 截至2024年04月26日当周,海上350英尺+自升式钻井平台利用率为85.00%,较上周增加0.27pct。海上8000英尺+半潜式钻井平台利用率为53.66%,与上周持平。海上8000英尺+钻井船利用率为77.83%,较上周增加1.50pct。 【美国原油供给板块】截至2024年04月19日当周,美国原油产量为1310万桶/天,与上周持平。截至2024年04月26日当周,美国 活跃钻机数量为506台,较上周减少5台。截至2024年04月26日 当周,美国压裂车队数量为257部,较上周减少3部。 【美国原油需求板块】截至2024年04月19日当周,美国炼厂原油加工量为1587.1万桶/天,较上周减少4.2万桶/天,美国炼厂开工率为88.50%,较上周上升0.4pct。 【美国原油库存板块】截至2024年04月19日当周,美国原油总库存为8.19亿桶,较上周减少557.5万桶(-0.68%);战略原油库存为 3.66亿桶,较上周增加79.3万桶(+0.22%);商业原油库存为4.54亿桶,较上周减少636.8万桶(-1.38%);库欣地区原油库存为3236.7万桶,较上周减少65.9万桶(-2.00%)。 【美国成品油库存板块】截至2024年04月19日当周,美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为22674.3、1493.2、11658.2、4096.6万桶,较上周分别-63.4(-0.28%)、+44.5 (+3.07%)、+161.4(+1.40%)、-126.1(-2.99%)万桶。 相关标的:中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石 油/中国石油股份(601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油 (603619.SH)等。 风险因素:(1)地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。(2)宏观经济增速下滑,导致需求端不振。(3)OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。(4)美国解除对伊朗制裁,伊朗原油快速回归市场的风 险。(5)美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。(6)新能源加大替代传统石油需求的风险。(7)全球2050净零排放政策调整的风险。 目录 一周原油点评6 油价回顾:6 油价观点:6 石油石化板块表现7 石油石化板块表现:7 上游板块公司股价表现:7 原油价格9 海上钻井服务11 原油板块13 原油供给:13 原油需求:14 原油进出口:14 原油库存:15 成品油板块18 成品油价格:18 成品油供给:20 成品油需求:21 成品油进出口:22 成品油库存:23 原油期货成交及持仓板块25 风险因素26 表目录 表1:上游板块主要公司涨跌幅(%)8 表2:不同原油品种价格变化9 图目录 图1:各行业板块涨跌幅(%)7 图2:石油石化板块细分行业涨跌幅(%)7 图3:石油石化板块细分行业及沪深300指数走势(%)7 图4:布伦特和WTI原油期货价格及价差(美元/桶,美元/桶)9 图5:布伦特原油现货-期货价格及价差(美元/桶,美元/桶)9 图6:布伦特、Urals原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)9 图7:WTI、Urals原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)9 图8:布伦特、ESPO原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)10 图9:WTI、ESPO原油价格及价差(美元/桶,美元/桶)10 图10:美元指数与WTI原油价格(点,美元/桶)10 图11:铜价与WTI原油价格(美元/吨,美元/桶)10 图12:350英尺+自升式钻井平台平均日费(美元/天)11 图13:350英尺+自升式钻井平台平均日费(美元/天)11 图14:8000英尺+半潜式钻井平台平均日费(美元/天)11 图15:8000英尺+半潜式钻井平台平均日费(美元/天)11 图16:8000英尺+钻井船平均日费(美元/天)11 图17:8000英尺+钻井船平均日费(美元/天)11 图18:350英尺+自升式钻井平台利用率(%)12 图19:350英尺+自升式钻井平台利用率(%)12 图20:8000英尺+半潜式钻井平台利用率(%)12 图21:8000英尺+半潜式钻井平台利用率(%)12 图22:8000英尺+钻井船平均利用率(%)12 图23:8000英尺+钻井船平均利用率(%)12 图24:美国原油产量(万桶/天)13 图25:美国原油产量(万桶/天)13 图26:美国原油钻机数和油价走势(台,美元/桶)13 图27:美国原油钻机数(台)13 图28:美国压裂车队数和油价走势(部,美元/桶)13 图29:美国压裂车队数(部)13 图30:美国炼厂原油加工量(万桶/天)14 图31:美国炼厂开工率(%)14 图32:中国主营炼厂开工率(%)14 图33:山东地炼开工率(%)14 图34:美国原油进口量、出口量及净进口量(万桶/天)14 图35:美国原油周度净进口量(万桶/天)14 图36:2010-2024.04美国商业原油库存与油价相关性15 图37:美国商业原油周度去库速度与布油涨跌幅(万桶/天,%)15 图38:美国原油总库存(万桶)15 图39:美国原油总库存(万桶)15 图40:美国战略原油库存(万桶)15 图41:美国战略原油库存(万桶)15 图42:美国商业原油库存(万桶)16 图43:美国商业原油库存(万桶)16 图44:美国库欣地区原油库存(万桶)16 图45:美国库欣地区原油库存(万桶)16 图46:美国分地区商业原油库存(万桶)16 图47:美国东海岸(PADD1)商业原油库存(万桶)16 图48:美国中西部(PADD2)商业原油库存(万桶)17 图49:美国墨西哥湾(PADD3)商业原油库存(万桶)17 图50:美国落基山脉地区(PADD4)商业原油库存(万桶)17 图51:美国西海岸(PADD5)商业原油库存(万桶)17 图52:原油、美国柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶)18 图53:原油、美国汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶)18 图54:原油、美国航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶)18 图55:原油、欧洲柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶)18 图56:原油、欧洲汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶)18 图57:原油、欧洲航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶)19 图58:原油、新加坡FOB柴油价格及价差(美元/桶,美元/桶)19 图59:原油、新加坡FOB汽油价格及价差(美元/桶,美元/桶)19 图60:原油、新加坡FOB航煤价格及价差(美元/桶,美元/桶)19 图61:美国成品车用汽油产量(万桶/天)20 图62:美国柴油产量(万桶/天)20 图63:美国航空煤油产量(万桶/天)20 图64:美国成品车用汽油消费量(万桶/天)21 图65:美国柴油消费量(万桶/天)21 图66:美国航空煤油消费量(万桶/天)21 图67:美国旅客机场安检数(人次)21 图68:美国车用汽油进出口情况(万桶/天)22 图69:美国车用汽油净出口量(万桶/天)22 图70:美国柴油进出口情况(万桶/天)22 图71:美国柴油净出口量(万桶/天)22 图72:美国航空煤油进出口情况(万桶/天)22 图73:美国航空煤油净出口量(万桶/天)22 图74:美国汽油总库存(万桶)23 图75:美国汽油总库存(万桶)23 图76:美国成品车用汽油库存(万桶)23 图77:美国成品车用汽油库存(万桶)23 图78:美国柴油库存(万桶)23 图79:美国柴油库存(万桶)23 图80:美国航空煤油库存(万桶)24 图81:美国航空煤油库存(万桶)24 图82:新加坡汽油库存(万桶)24 图83:新加坡汽油库存(万桶)24 图84:新加坡柴油库存(万桶)24 图85:新加坡柴油库存(万桶)24 图86:IPE布油期货成交量(万手)25 图87:WTI原油期货多头总持仓量(万张)25 图88:WTI原油期货多头总持仓量(万张)25 图89:WTI原油期货非商业净多头持仓量(万张)25 图90:WTI原油期货非商业净多头持仓量(万张)25 一周原油点评 油价回顾: 截至2024年4月26日当周,油价震荡上涨。本周,虽然中东地缘风险降低导致市场对原油供应担忧有所缓解,但美国4月制造业PMI疲软可能加速美联储降息,EIA商业原油库存下降超预期,对原油形成支撑。截至本周🖂(2024年4月26日),布伦特、WTI油价分别为89.50、83.85美元/桶。 油价观点: 受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响,美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈;加之美国未来几年将持续补充2022年释放的战略原油储备,市场上商业原油库存放量有限,且将进一步抽紧全球供应;俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减,俄罗斯原油长期产量或将下降;美国与伊朗谈判有不确定性,2023年伊朗已出现增产,当前即使伊朗全部释放剩余产能,也仅有不到50万桶/天,影响能力有限;美国虽已放松对委内瑞拉管制,但受投资和重油开发技术等问题影响,委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产,且当前的暂时性制裁放松已明确不会延续。我们认为,当前OPEC+减产联盟减产控价的能力较强,长期来看,沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算,即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型,2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长,原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看,油价或将持续处于中高位运行。 我们认为产能周期引发能源通胀,无论是传统油气资源还是美国页