国内经济高频周报：4月第4周：4月高频、PMI和会议前瞻

国内经济高频周报 4月第4周：4月高频、PMI和会议前瞻 2024年04月28日 4月全月，部分高频数据的读数回升。生产端，总体小幅回升，上游开工率 降幅收窄，保持在过去半年的偏低水平；中下游开工率小幅回落，仍处于过去半年的中高水平。需求端，螺纹钢表观消费量同比降幅收窄，处于中等略高水平；热卷同比小幅回升，处于中等略低水平；汽车销量走弱，乘联会预计4月负增长。房地产，新房和二手房成交面积同比降幅保持高位，挂牌价环比保持下降势头。流量数据总体小幅走弱，居民流量减弱，货运流量改善。 分析师赵宏鹤执业证书：S0100524030001 如何理解4月高频数据？1）去年4月，经济复苏遭遇波折，工业增加值的 邮箱：zhaohonghe@mszq.com分析师张鑫楠 两年同比仅1.3%（对比23Q1两年同比是4.7%），因此今年4月工业生产面对 执业证书：S0100524030003 的是低基数，高频拟合同比读数的回升没有超出基数波动的范畴，环比表现弱于 邮箱：zhangxinnan@mszq.com 24Q1。因此，预计4月制造业PMI环比回落，而PMIMA12（环比变同比）仍会回升。 相关研究1.全球大类资产跟踪周报：海外滞胀风险显 2）尽管如此，考虑到年初以来广义财政的状态，经济的内生韧性也很扎实。 现，外资大幅流入A股-2024/04/272.国内经济高频周报：4月第3周：内政、外 一季度，预算内财政（一般公共预算+政府性基金）支出同比-1.5%，对比两会的 交和一季度经济-2024/04/22 预算是全年同比7.9%；1-4月专项债发行进度19%、城投债净融资-1631亿元， 3.2024年3月经济数据点评：一季度经济的 表内、表外财政同时保持较强定力的局面近年并不多见。 三个核心要点-2024/04/224.全球大类资产跟踪周报：地缘事件如何演绎-2024/04/21 3）而房地产在低基数下，新房和二手房销售面积的同比降幅仅小幅收窄， 5.国内经济高频周报：4月第2周：如果一季 二手房价延续跌势。 度GDP增速达到5%-2024/04/15 经济能在地产摸底、财政定力的格局下保持韧性，主要得益于三点因素的支 持：强势上升的制造业投资、止跌回稳的出口景气度、预期重建的居民资负表。以上第一点与产能有关，第二点与外需有关，第三点是上述所有因素的结果，因此要保持经济的良好恢复势头，我们仍然期待更多政策的助力内需进一步恢复。 4月政治局会议召开在即。如过往所述，由于一季度经济增速的良好表现， 会议推出显著增量政策的概率不高，市场对此也有充分预期，而随着过去一个月大国外交的密集展开，如何用好存量政策更值得关注：一是关注是否推动特别国债和地方债加快发行，二是关注是否更加兼顾地方财政约束和经济稳定，三是关注是否对缓解房地产市场压力做出进一步部署。 如果上述存量政策的空间加速释放，仍有机会带来内需和M1的边际改善， 从而给内外预期、股债风格带来新的变化。 风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌，外部环境超预期变化。 高频要点 流量：总体小幅走弱，居民流量减弱，货运流量改善。 生产：4月总体读数回升，上游开工率降幅收窄，保持在较低水平；中下游开工率小幅回落，仍处于中高水平。 需求：4月螺纹钢表观消费量同比降幅收窄，热卷同比小幅回升；乘用车销售强势转弱，消费者观望情绪浓厚。 地产：4月30城新房销售和15城二手房成交面积同比均保持较大降幅，二手房挂牌价环比延续下行势头。 价格：出口运价反弹，进口运价震荡；食品价格下跌，工业品价格上涨。 同比 10月 11月 12月 1-2月 3月 4月 4月第3周 第4周 工业生产 样本上游 4.9 7.0 3.6 -9.3 -15.9 -6.6 -7.5 -6.5 样本中下游 11.0 6.3 6.5 25.0 10.1 9.3 9.1 13.3 合计（修正后） 4.8 4.4 4.0 7.0 4.5 4.8 4.1 5.1 工业需求 螺纹钢 -8.8 -12.6 -19.3 -20.5 -32.5 -11.1 -12.6 -12.4 热轧卷板 6.0 8.5 9.5 -0.3 0.4 2.4 4.0 3.3 乘用车零售 18.6 13.3 12.1 17.0 7.0 -1.5 -13.0 -13.0 房地产 30城新房销售 -2.6 -15.2 -12.4 -40.2 -47.0 -42.4 -40.4 -43.7 15城二手房销售 45.3 28.9 5.8 -9.1 -25.7 -15.7 -11.3 -18.3 二手房价环比 -0.9 -0.9 -1.3 -1.1 -0.7 <-0.8 -0.7 -0.04 同比 -5.5 -6.1 -5.7 -7.7 -8.3 <-8.7 -8.8 -8.7 居民出行 航班执行架次 1.3 45.5 18.3 18.6 6.8 -2.4 -2.8 -5.7 地铁客运量 17.3 23.5 18.1 26.7 6.7 5.8 4.8 4.0 道路货运 货运流量指数 -18.7 -16.4 -16.3 7.7 -11.1 -4.2 -4.3 -3.7 接触性消费 观影人次 -37.6 -24.5 24.4 9.1 35.5 3.2 16.0 -45.2 图1：高频数据定量汇总（%）（红色代表上升，灰色代表下降） 资料来源：wind，民生证券研究院 出行物流：小幅走弱 居民流量数据小幅走弱，货运流量小幅改善。 图2：十一城地铁客运量（万人，公共交通）图3：观影人次（万人，服务消费） 7000 201920232024 2500 201920232024 60002000 50001500 40001000 3000500 2000 1月2月3月4月5月6月 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图4：国内航班执行架次（架，出差旅行）图5：整车货运流量（2019年周均值=100，道路货运） 16000 14000 12000 10000 8000 6000 20232024 1月2月3月4月5月6月 140 120 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：G7，民生证券研究院 上游生产：降幅收窄 4月全月，上游开工率降幅有所收窄，保持在较低水平。 图6：铁水日均产量（万吨）图7：焦化钢厂产能利用率（%） 250 240 230 220 201920232024 201920232024 85 82 79 76 73 210 1月2月3月4月5月6月 70 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：水泥磨机开工率（%）图9：石油沥青装置开工率（%） 2019 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月 201920232024 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 中下游生产：小幅回落 4月全月，中下游开工率小幅回落，仍处于中高水平。 图10：PTA开工率（%）图11：聚酯切片开工率（%） 201920232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月 201920232024 95 90 85 80 75 70 65 60 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 2019 2023 2024 图12：涤纶长丝开工率（%）图13：半钢胎开工率（%） 110 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月 90 2019 2023 2024 80 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 钢材需求：同比上升 4月全月，螺纹钢表观消费量同比降幅收窄，处于中等略高水平；热卷同比小幅回升，中等略低水平。 图14：螺纹钢表观消费量（万吨）图15：热轧卷板表观消费量（万吨） 500 201920232024 350 201920232024 400 330 300 310 200290 100270 0 01-0102-0103-0104-0105-0106-01 250 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图16：螺纹钢库存（万吨，社库+厂库）图17：热轧卷板库存（万吨，社库+厂库） 1500 20232024 500 20232024 1300 450 1100 400 900350 700300 500 1月2月3月4月5月6月 250 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 汽车消费：有所走弱 乘用车零售4月15-21日同比-13.0%，全月估计-1.5%，消费者观望情绪浓厚。 图18：乘用车零售当周同比（%）图19：乘用车周度日均零售（辆，月底除以2） 201920232024 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 房地产：延续弱势 二手房价指数同比-8.7%，前值-8.8%；环比-0.04%，前值-0.7%； 4月1-27日30城新房成交面积同比-42.4%，本周二手房成交面积降幅扩大。 图20：30城商品房成交面积（万平方米MA7）图21：15城二手房成交面积（万平方米MA7） 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 300 250 200 150 100 50 0 2019年2023年2024年 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图22：二手房价格当月同比（%）图23：二手房挂牌量（2014.12.29=100） 全国二手房价一线二线三线四线 300 2019年2023年2024年 13 9 5 1 -3 -7 -11 2021-092022-042022-112023-062024-01 资料来源：wind，民生证券研究院 运价：出口反弹，进口震荡 250 200 150 100 50 0 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日 资料来源：wind，民生证券研究院 CCFI（出口运价）环比+0.6%，SCFI（上海，领先）+9.7%。CDFI（进口运价）环比-0.7%。 CCFI SCFI 图24：出口集装箱运价指数（点）图25：进口干散货船运价指数（点）VS同比（%，右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2300 1800 1300 800 300 CDFICDFI:同比 250 200 150 100 50 0 -50 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 2019-022020-022021-022022-022023-022024-02 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 通胀：食品下跌，商品上涨 周环比：菜-1.5%，猪-0.7%；钢+0.7%，铜+2.