国内经济高频周报：5月第4周：财政重回扩张区间

国内经济高频周报 5月第4周：财政重回扩张区间 2024年05月27日 5月以来，高频数据局部改善。生产端，总体稍加强，上游开工率降幅收窄 至过去半年的中等水平，中下游开工率保持在过去半年的中等偏高水平。需求端，螺纹钢表观消费量同比降幅收窄，处于过去半年的中高水平；热卷表观消费量同比恢复至中等水平；乘用车零售景气度有所减弱、本周边际回升。房地产，30城新房成交面积同比保持较大降幅，15城二手房成交同比降幅收窄，二手房挂牌价环比继续下跌。流量数据整体平稳，道路货运同比降幅收窄。 分析师赵宏鹤执业证书：S0100524030001 4月财政收支偏弱。4月当月，一般公共预算收入同比-3.8%，支出同比 邮箱：zhaohonghe@mszq.com分析师张鑫楠 +6.1%；政府性基金收入同比-18.2%，支出同比-35.9%；统筹两本账，预算内 执业证书：S0100524030003 财政支出同比-5.3%。1-4月预算内财政支出同比-2.3%，低于年初目标增速10.2 邮箱：zhangxinnan@mszq.com 个百分点。受名义经济增长和房地产的影响，财政收入低于年初目标增速是财政支出偏弱的内因；在去年增发国债的支持下，一般公共预算支出强度尚可，而地方债发行持续偏缓、政府性基金支出明显下滑，是财政支出偏弱的外因。 相关研究1.全球大类资产跟踪周报：强美元交易卷土重来？-2024/05/252.2024年4月经济数据点评：4月经济的三 5月政府发债提速。5月以来的高频改善集中在建筑链，地产链虽预期波动 大特征-2024/05/18 而现实偏弱，因此政府发债提速支撑基建是主要贡献力量，5月财政支出强度大概率提升。4月30日政治局会议要求“及早发行并用好超长期特别国债，加快专项债发行使用进度，保持必要的财政支出强度”，5月国债净融资6913亿，较 3.全球大类资产跟踪周报：地产再掀波澜，铜 价大幅上涨-2024/05/18 4.全球大类资产跟踪周报：港股继续领涨-20 24/05/12 4月的-984亿明显改善；地方新增专项债发行4078亿，较4月的883亿有所 5.2024年4月金融数据点评：如何理解4月 提速；城投债净融资-868亿，与4月的-1094亿相差不多。 金融数据波动？-2024/05/12 预算内财政重回扩张区间。我们曾在5月上旬发布报告《广义财政再扩张与 市场风格再平衡》，从广义政府债券的发行结构来看，中央财政的取向最为积极，地方财政主要是恢复到常规发行节奏，而隐性债务仍然十分克制。往后看，结合国债/特别国债/地方债发行计划，预算内财政支出有望重回扩张区间。对于债券，利率债的净供给将有所增加；对于权益，基本面因子有望企稳，方向上关注中央财政投资的重点方向。 风险提示：高频数据不能准确反映经济全貌，外部环境超预期变化。 高频要点（5月以来） 流量：整体平稳运行，道路货运流量降幅有所收窄。 生产：总体稍加强，上游开工率降幅收窄至过去半年的中等水平，中下游开工率保持在过去半年的中高水平。 需求：螺纹钢表观消费量同比降幅收窄至中高水平，热卷表观消费量同比恢复至中等水平；乘用车零售同比走弱。 地产：30城新房成交同比保持较大降幅，15城二手房成交同比回正，二手房挂牌价环比继续下行。 价格：出口运价持续上涨，进口运价震荡；猪肉价格小幅上涨，工业品价格多数上涨、油价下跌。 同比 11月 12月 1-2月 3月 4月 5月第2周 第3周 第4周 工业生产 样本上游 7.0 3.6 -9.3 -15.9 -6.6 -1.4 -1.4 -1.8 样本中下游 6.3 6.5 25.0 10.1 9.3 9.1 9.6 8.6 合计（修正后） 4.4 4.0 7.0 4.5 6.7 6.9 7.0 6.8 工业需求 螺纹钢 -12.6 -19.3 -20.5 -32.5 -11.1 -2.8 -6.5 -6.2 热轧卷板 8.5 9.5 -0.3 0.4 2.4 7.0 6.6 3.0 乘用车零售 13.3 12.1 17.0 7.0 -2.0 — -9.0 2.0 房地产 30城新房销售 -15.2 -12.4 -40.2 -47.0 -38.9 -55.3 -30.7 -35.6 15城二手房销售 28.9 5.8 -9.1 -25.7 -15.7 -11.7 -5.1 2.0 二手房价环比 -0.9 -1.3 -1.1 -0.7 -1.1 -0.15 -0.44 -0.35 同比 -6.1 -5.7 -7.7 -8.3 -8.5 -8.9 -9.2 -9.4 居民出行 航班执行架次 45.5 18.3 18.6 6.8 -1.9 1.9 -0.8 -2.0 地铁客运量 23.5 18.1 26.7 6.7 5.9 7.2 9.1 8.4 道路货运 货运流量指数 -16.4 -16.3 7.7 -11.1 -3.7 -4.6 -2.0 -2.9 接触性消费 观影人次 -24.5 24.4 9.1 35.5 -2.8 19.0 -26.7 -50.6 图1：高频数据定量汇总（%）（红色代表上升，灰色代表下降） 资料来源：wind，民生证券研究院 出行物流：平稳运行 5月以来，居民流量数据保持平稳，货运流量降幅收窄。 图2：十一城地铁客运量（万人，公共交通）图3：观影人次（万人，服务消费） 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201920232024 1月2月3月4月5月6月 2500 2000 1500 1000 500 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图4：国内航班执行架次（架，出差旅行）图5：整车货运流量（2019年周均值=100，道路货运） 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 20232024 1月2月3月4月5月6月 140 120 100 80 60 40 20 0 201920232024 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：G7，民生证券研究院 上游生产：降幅收窄 5月以来，上游开工率同比降幅收窄，处于过去半年的中等水平。 图6：铁水日均产量（万吨）图7：焦化钢厂产能利用率（%） 250 201920232024 201920232024 85 82 240 79 230 76 22073 210 1月2月3月4月5月6月 70 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图8：水泥磨机开工率（%）图9：石油沥青装置开工率（%） 80201920232024 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月 201920232024 50 45 40 35 30 25 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 中下游生产：保持强度 5月以来，中下游开工率同比总体平稳，保持在过去半年的中高水平。 图10：PTA开工率（%）图11：聚酯切片开工率（%） 201920232024 95 90 85 80 201920232024 95 90 85 80 7575 7070 6565 60 1月2月3月4月5月6月 60 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图12：涤纶长丝开工率（%）图13：半钢胎开工率（%） 2019 2023 2024 2019 2023 2024 11090 10080 9070 8060 7050 6040 5030 40 1月2月3月4月5月6月 20 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 钢材需求：总体恢复 5月以来，螺纹钢表观消费量同比降幅收窄，处于中高水平；热卷表观消费量同比恢复至中等水平。 图14：螺纹钢表观消费量（万吨）图15：热轧卷板表观消费量（万吨） 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 201920232024 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 250 201920232024 01-0102-0103-0104-0105-0106-01 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图16：螺纹钢库存（万吨，社库+厂库）图17：热轧卷板库存（万吨，社库+厂库） 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20232024 1月2月3月4月5月6月 500 450 400 350 300 250 20232024 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 汽车消费：边际回暖 乘用车零售5月以来同比-5.0%，13-19日同比2.0%，总体走弱、边际回暖。 图18：乘用车零售当周同比（%）图19：乘用车周度日均零售（辆，月底除以2） 201920232024 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 2019-012020-012021-012022-012023-012024-01 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 房地产：延续弱势 5月第4周，二手房价指数同比-9.4%，前值-9.2%；环比-0.35%，前值-0.44%。 5月1-25日30城新房成交同比-40.3%，周度二手房成交同比转为上涨。 图20：30城商品房成交面积（万平方米MA7）图21：15城二手房成交面积（万平方米MA7） 201920232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 300 250 200 150 100 50 2019年2023年2024年 0 1月2月3月4月5月6月 0 1月2月3月4月5月6月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 图22：二手房价格当月同比（%）图23：二手房挂牌量（2014.12.29=100） 全国二手房价一线二线2019年2023年2024年 13 9 5 1 -3 -7 -11 三线四线 300 250 200 150 100 50 0 2021-102022-052022-122023-072024-02 1月7日2月7日3月7日4月7日5月7日6月7日 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 运价：出口上涨，进口震荡 CCFI（出口运价）环比+5.9%，SCFI（上海，领先）+7.2%；CDFI（进口运价）环比-2.9%。 图24：出口集装箱运价指数（点）图25：进口干散货船运价指数（点）VS同比（%，右） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 CCFISCFI 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 300 CDFICDFI:同比 250 200 150 100 50 0 -50 2019-032020-032021-032022-032023-032024-03 2019-032020-032021-