公司点评：季度营收景气回暖，境外业务增速较快

业绩简评 2024年4月28日，公司发布2023年报及2024年一季报。公司 2023年实现营业收入10.1亿元，同比增长26.6%；扣除非经常损益之后的净利润为0.64亿元，同比增长102.0%。分季度而言，2023年第四季度和2024年第一季度营收分别为3.7亿元、2.1亿元，分别同比增长17.6%、33.6%，2023年第三季度以来，季度营收增速呈现逐季回暖的趋势；扣非后归母净利润分别为0.45亿、 -0.16亿元，若剔除当期股份支付费用影响，则扣非后归母净利润分别为0.51亿元、0.34亿元，分别同比增长1433%、1880%。 经营分析 分业务而言，2023年EDA软件销售营收为9.0亿元，同比增长 33.6%，下半年较上半年略有降速；技术开发和硬件业务分别同比 人民币(元)成交金额(百万元) 下滑8.2%和24.8%，经营均有承压。分区域而言，公司2023年境外业务实现营收0.67亿元，同比增长41.9%，快于境内25.7%的增速。 合同负债及收款略有承压。2023年第四季度和2024年第一季度的销售商品、提供劳务收到的现金分别为2.3亿元、3.4亿元，环比回暖，但同比分别下滑53.4%和10.8%。2024年第一季度合同负债环比增长16.7%，但相较上年同期有所下滑。 公司基本情况（人民币） 公司持续拓展产品矩阵，进一步完善各领域全流程工具。报告期内，公司新推出了基于模式识别的物理验证模块ArgusPM、化合物射频电路设计平台AetherMW、逻辑综合工具ApexSyn、面向平板显示触控面板设计的寄生参数提取工具RCExploerFPDTP、光刻掩膜版数据处理与验证分析平台GoldMask、参数化版图单元开发工具PCM、界面化版图单元开发工具PLM、测试芯片版图自动化生成工具TPM以及PDK自动化开发和验证平台PBQ。 盈利预测、估值与评级 基于公司2024年第一季度经营表现以及对EDA行业的积极展 望，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为13.3/16.3/19.4亿元，同比增长31.3%/23.0%/18.7%；归母净利润分别为1.5/2.6/3.6亿元，分别同比下滑27.3%、增长79.4%、增长36.6%， 135.00 125.00 115.00 105.00 95.00 85.00 75.00 成交金额华大九天沪深300 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 230504 230525 230615 230706 230727 230817 230907 230928 231019 231109 231130 231221 240111 240201 240222 240314 240404 240425 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 798 1,010 1,327 1,632 1,937 营业收入增长率 37.76% 26.61% 31.30% 23.00% 18.70% 归母净利润(百万元) 186 201 146 262 358 归母净利润增长率 33.17% 8.20% -27.30% 79.35% 36.62% 摊薄每股收益(元) 0.342 0.370 0.269 0.482 0.659 每股经营性现金流净额 0.82 0.46 0.61 0.73 0.95 ROE(归属母公司)(摊薄) 3.99% 4.20% 3.01% 5.21% 6.78% P/S 61.28 56.88 32.66 26.55 22.37 P/B 10.51 12.01 8.94 8.62 8.21 分别对应32.7/26.6/22.4倍P/S，维持“买入”评级。 风险提示 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下 游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 579 798 1,010 1,327 1,632 1,937 货币资金 378 2,582 3,103 3,082 3,382 3,773 增长率 37.8% 26.6% 31.3% 23.0% 18.7% 应收款项 216 241 325 264 280 280 主营业务成本 -62 -78 -63 -76 -75 -76 存货 55 72 48 69 65 62 %销售收入 10.6% 9.7% 6.2% 5.7% 4.6% 3.9% 其他流动资产 207 1,240 88 88 88 88 毛利 518 720 948 1,251 1,557 1,861 流动资产 857 4,135 3,564 3,502 3,815 4,202 %销售收入 89.4% 90.3% 93.8% 94.3% 95.4% 96.1% %总资产 47.6% 76.6% 64.4% 64.6% 67.1% 69.8% 营业税金及附加 -8 -13 -13 -17 -21 -25 长期投资 105 149 274 274 274 274 %销售收入 1.5% 1.7% 1.3% 1.3% 1.3% 1.3% 固定资产 474 538 561 519 477 435 销售费用 -89 -119 -166 -292 -343 -407 %总资产 26.3% 10.0% 10.1% 9.6% 8.4% 7.2% %销售收入 15.4% 14.9% 16.4% 22.0% 21.0% 21.0% 无形资产 303 277 367 360 353 346 管理费用 -80 -113 -128 -172 -204 -242 非流动资产 945 1,261 1,971 1,920 1,869 1,818 %销售收入 13.8% 14.2% 12.6% 13.0% 12.5% 12.5% %总资产 52.4% 23.4% 35.6% 35.4% 32.9% 30.2% 研发费用 -305 -487 -685 -929 -1,093 -1,259 资产总计 1,802 5,396 5,536 5,423 5,685 6,021 %销售收入 52.6% 61.0% 67.8% 70.0% 67.0% 65.0% 短期借款 43 27 74 0 0 0 息税前利润（EBIT） 35 -12 -44 -159 -104 -72 应付款项 111 34 123 103 114 127 %销售收入 6.1% n.a n.a n.a n.a n.a 其他流动负债 192 380 294 406 482 560 财务费用 0 27 60 45 45 47 流动负债 347 440 492 510 596 686 %销售收入 0.1% -3.4% -5.9% -3.4% -2.7% -2.4% 长期贷款 182 53 48 48 48 48 资产减值损失 -2 -8 -8 -4 -4 -4 其他长期负债 279 250 212 17 12 9 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 0 负债 807 744 752 575 656 743 投资收益 -2 -8 -1 -1 -1 -1 普通股股东权益 995 4,652 4,783 4,848 5,028 5,277 %税前利润 n.a n.a n.a n.a n.a n.a 其中：股本 434 543 543 543 543 543 营业利润 139 188 200 146 262 358 未分配利润 91 234 337 402 582 831 营业利润率 24.0% 23.5% 19.8% 11.0% 16.0% 18.5% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 -2 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,802 5,396 5,536 5,423 5,685 6,021 税前利润 139 186 200 146 262 358 利润率 24.0% 23.2% 19.8% 11.0% 16.0% 18.5% 比率分析 所得税 0 0 0 0 0 0 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 0.0% 0.0% -0.2% 0.0% 0.0% 0.0% 每股指标 净利润 139 186 201 146 262 358 每股收益 n.a 0.342 0.370 0.269 0.482 0.659 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 n.a 8.568 8.810 8.929 9.261 9.719 归属于母公司的净利润 139 186 201 146 262 358 每股经营现金净流 n.a 0.821 0.458 0.614 0.733 0.946 净利率 24.0% 23.2% 19.9% 11.0% 16.0% 18.5% 每股股利 0.000 0.150 0.150 0.150 0.150 0.200 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 14.01% 3.99% 4.20% 3.01% 5.21% 6.78% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 7.73% 3.44% 3.63% 2.69% 4.60% 5.94% 净利润 139 186 201 146 262 358 投入资本收益率 2.88% -0.25% -0.90% -3.25% -2.06% -1.35% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 72 116 130 64 65 65 主营业务收入增长率 39.66% 37.76% 26.61% 31.30% 23.00% 18.70% 非经营收益 4 16 -12 -6 1 1 EBIT增长率 -17.44% -133.40% 275.08% 261.59% -34.40% -31.38% 营运资金变动 95 129 -70 129 71 90 净利润增长率 34.52% 33.17% 8.20% -27.30% 79.35% 36.62% 经营活动现金净流 311 446 249 334 398 514 总资产增长率 34.38% 199.50% 2.59% -2.04% 4.83% 5.91% 资本开支 -378 -420 -115 -10 -10 -10 资产管理能力 投资 -71 -1,130 417 0 0 0 应收账款周转天数 133.0 95.8 94.6 65.0 55.0 45.0 其他 8 11 30 -1 -1 -1 存货周转天数 270.0 298.9 349.3 350.0 350.0 350.0 投资活动现金净流 -441 -1,539 332 -11 -11 -11 应付账款周转天数 483.1 294.4 182.3 180.0 180.0 180.0 股权募资 0 3,479 0 0 0 0 固定资产周转天数 297.0 235.6 202.1 142.4 106.4 81.7 债权募资 88 -140 40 -256 0 0 偿债能力 其他 -27 -42 -100 -81 -81 -109 净负债/股东权益 -21.44% -77.32% -62.31% -62.57% -66.31% -70.58% 筹资活动现金净流 61 3,296 -60 -337 -81 -109 EBIT利息保障倍数 113.6 0.4 0.7 3.6 2.3 1.5 现金净流量 -69 2,204 521 -15 305 394 资产负债率 44.80% 13.78% 13.59% 10.60% 11.55% 12.35%