2024年一季报点评：业绩超预期，高增长有望延续

中国海油在2024年第一季度实现了显著的增长，营收达到1114.68亿元，同比增长14.08%，归母净利润更是达到了397.19亿元，同比增长23.69%。这一成绩主要得益于公司产量的增加以及成本的有效控制。石油液体和天然气的销售收入分别增长了23.6%和7.9%，尽管天然气的销售价格有所下降，但石油液体的平均实现价格却提升了6.2%，这表明公司在价格波动中的风险管理能力。产量方面，得益于国内外油气田的投产，净产量增长了9.9%。

在成本控制方面，公司2024年第一季度的桶油主要成本为27.59美元/桶，较上年同期下降了2.2%，这显示了公司在成本优化方面的努力。资本支出的增加也是公司增长的重要驱动力，2024年第一季度的资本支出为290.1亿元，同比增长17.3%，其中勘探、开发和生产支出均有不同程度的增长，分别达到了48.49亿元、174.71亿元和64.00亿元。这些投入推动了公司的增产和增储进程，新发现的油气资源和评价的含油气构造数量增加，特别是新发现的秦皇岛29-6油田有望成为大中型油田，而圭亚那Stabroek区块的新发现Bluefin则进一步扩大了区块的储量规模。

展望未来，国际油价呈现出明显的上升趋势，布伦特原油期货均价达到81.8美元/桶，与上年同期基本持平。OPEC+的自愿性减产以及俄罗斯的额外减产计划，加上地缘政治的影响，使得供应端保持紧张状态。同时，随着全球炼厂检修季节的结束和夏季出行旺季的到来，全球需求预计将呈现环比上升的趋势。在这种背景下，中国海油的业绩有望持续提升。

对于投资建议，考虑到公司稳健的增产和增储行动以及其成长潜力，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为1527亿、1630亿、1709亿元。当前市值对应的PE分别为9、9、8倍。尽管公司的PE低于海外可比公司，但考虑到其成长性，我们认为公司估值有提升的空间。采用相对估值法，并参考海外可比公司的估值水平，给予公司2024年12倍PE的目标，对应目标价38.52元，给出“强推”的评级。然而，投资者应关注消费复苏、OPEC+减产执行情况以及宏观经济波动等风险因素。