旭光电子公司快报
主要要点：
业绩亮点：
- 收入与盈利双增：2023年，旭光电子实现收入13.17亿元，同比增长15.38%；归母净利润0.93亿元，同比下降7.39%。剔除参股公司储翰科技的影响后，公司2023年实现归母净利润1.13亿元，同比增长30.74%。
- 一季度业绩：2024年第一季度，公司实现收入3.87亿元，同比增长51.12%；归母净利润0.25亿元，同比增长38.59%。
业务表现：
- 电真空及军工业务：全年营收合计约10.69亿元，同比增长22.56%。其中，电力设备业务实现营收7.40亿元，增长7.83%；军工行业实现营收3.29亿元，增长34.13%。公司深耕市场，产品线覆盖航空航天飞行器精密结构件、智能嵌入式计算机、军用变频装置等。
- 电子材料业务：全年营收约0.44亿元，同比增长105.12%。重点在于氮化铝材料的研发与产业化，公司成为国内主要供应商，产能和良率均有显著提升。
投资建议：
- 业绩预测：预计公司2024-2026年收入分别为18.06亿、23.78亿、32.03亿元，归母净利润分别为1.75亿、2.56亿、3.74亿元。
- 估值：给予2024年40倍PE，对应目标价8.41元，给予“买入-A”投资评级。
风险提示：
- 下游需求不及预期；
- 产品验证及导入不及预期；
- 容量爬坡不及预期；
- 市场竞争加剧及产品降价风险。
财务亮点：
- 收入与净利润：预计2024-2026年收入分别为18.06亿、23.78亿、32.03亿元，净利润分别为1.75亿、2.56亿、3.74亿元。
- PE与PB：2024年PE约为31.35倍，PB约为2.8倍。
- 盈利能力：ROE从6.0%提升至14.6%，净利润率从8.8%增长至11.7%。
- 偿债能力：资产负债率从36.2%降至45.2%，短期偿债能力增强。
估值比较：
- 与可比公司相比，旭光电子的估值更具吸引力，特别是在PE和PB指标上。
业务拆分：
- 电力设备业务：预计2024-2026年收入分别增长26%、22%、18%，毛利率稳定在15.48%左右。
- 军工业务：预计2024-2026年收入分别增长30%、30%、25%，毛利率保持在47.16%。
- 电子材料业务：预计2024-2026年收入分别增长450%、100%、100%，毛利率稳定在40.00%。
财务预测：
- 预计2024-2026年净利润分别为1.75亿、2.56亿、3.74亿元，对应PE分别为31.35、21.47、14.66倍。
关键假设：
- 电力设备业务受益于国内电网建设和海外电网改造升级，预计收入增长26%、22%、18%。
- 军工业务依托易格机械和睿控创合的业务拓展，预计收入增长30%、30%、25%。
- 电子材料业务聚焦氮化铝材料，预计收入增长450%、100%、100%。
结论：
旭光电子作为国内领先的氮化铝材料供应商，拥有全产业链的生产能力，有望深度受益于国产替代趋势。公司预计的盈利增长和估值水平显示出其较强的成长性和稀缺性，因此给予“买入-A”的投资评级，目标价为8.41元。
