三大业务协同发力，氮化铝放量可期

旭光电子（600353.SH）是一家专注于电力设备、军工、电子材料领域的综合性企业。2023年的年报及2024年一季报显示，公司营收达到13.17亿元，同比增长15.38%，归母净利润为0.93亿元，同比下降7.39%。扣除参股公司储翰科技的影响后，实际归母净利润同比增长30.74%。

在业务结构上，电力设备、军工、电子材料分别贡献了7.40亿、3.29亿、0.44亿元的营收，同比分别增长7.83%、34.13%、105.12%。然而，2023年的毛利率降至26.70%，净利率则为8.54%，较去年有所下滑。在2024年第一季度，毛利率跌至20.24%，净利率为6.41%，环比均有下降。

公司正积极应对挑战，电力业务受益于国家电网建设和海外电力设备更新周期，有望保持稳健增长。军工业务也显示出强劲的增长势头，易格机械和西安睿控分别实现了营收和净利润的显著增长。募投项目的加速落地，特别是氮化铝业务的进展，有望在未来为公司带来更大的增长潜力。

氮化铝业务的成功国产替代，结合募投项目加速落地，将助力公司产能的顺利释放，预计这将对公司的业绩产生显著的积极影响。公司预计2024年至2026年的归母净利润分别为1.73亿元、2.50亿元、3.20亿元，每股收益（最新摊薄）分别为0.21元、0.30元、0.38元，对应市盈率分别为32X、22X、17X。

分析师邹兰兰维持对公司“增持”的评级，认为公司通过把握电力建设加速和海外电力设备更新的机遇，配合客户需求开发新产品和市场，电力业务有望稳健增长。同时，军工业务在“弹、机、舰”领域的深耕和氮化铝业务的成功，预示着公司三大业务间的高效联动和产业协同效应的发挥，将进一步推动公司的发展。