业绩实现较快增长，期待网络融合效果显现

德邦物流年度及季度业绩概览

年度业绩亮点：

• 2023年：全年营业收入达到362.8亿元，同比增长15.6%；归母净利润为7.46亿元，增长13.3%。
• 2024年第一季度：单季营收93.0亿元，同比增长25.3%；归母净利润0.93亿元，较去年同期增长27.7%。

主要业务增长点：

• 京东物流贡献：2023年京东物流为德邦贡献了32.4亿元的收入增量，推动整体收入增长。
• 原始业务稳定增长：在经济压力下，德邦的原始物流业务仍实现了个位数的稳健增长，尤其是在2024年一季度表现尤为突出。
• 快运业务核心：快运业务成为公司主要收入来源，2023年全年快运和快递收入占比分别为89%和7.5%，2024年一季度快运业务收入分别增长至322.8亿元和83.7亿元，同比增速分别为18.2%和29.6%。

网络融合项目影响：

• 初期挑战与优化：网络融合项目于下半年启动，初期因新增投入和磨合成本导致毛利率下滑，但管理费用率显著降低。
• 长期效益：预计通过与京东物流的网络融合，特别是中转、运输环节的整合，将实现成本降低和效率提升。

风险提示：

• 宏观经济增长低于预期。
• 网络融合效果未达预期。

投资建议：

• 调整后预测显示，2024-2026年的归母净利润分别为11.1、14.4、17.2亿元，分别同比增长49%、29%、19%。
• 维持“买入”评级，体现了对公司未来业绩增长的信心。