策略周专题（2024年4月第4期）：如何看待创历史纪录的北向资金流入？

2024年4月28日 策略研究 如何看待创历史纪录的北向资金流入？ ——策略周专题（2024年4月第4期） 要点 本周A股市场表现较好 本周A股市场表现较好，北向资金大幅净流入。本周主要宽基指数全线上涨，创业板指涨幅居前。北向资金4月26日单日净流入224.5亿元，创陆股通开通 以来流入新高，全周合计净流入257.96亿元。分行业来看，计算机、非银金融和美容护理等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化以及钢铁等行业跌幅靠前。 如何看待创历史纪录的北向资金流入？ 短期维度，我国政策催化叠加美国经济数据不及预期推动外资流入A股。内部环境，4月25日国务院发布《关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，提到要集中力量打造金融业“国家队”。外部环境，美国一季度GDP低于市场预期，市场降息预期推迟至12月，同时瑞士银行地产首席看多中国房地产。 长期维度，美国经济放缓叠加日元持续贬值，A股资产当前性价比较高。内部环境，我国经济当前维持复苏态势，一季度GDP超出市场预期，同时A股估值整体处于较低位置，布局性价比较高。外部环境，美国经济放缓的大背景下，以日元为主的亚洲多国货币持续贬值，多家主流国际投资机构近期均已调高对A股的预期。另外，港股市场近期也迎来了海外资金的积极加仓，本周表现同样亮眼。 历史来看，北上资金大幅流入的时间区段市场表现通常较好，北上资金单日流入超过200亿时，当日和接下来一周市场上涨的概率较大。从历史上北上资金8次大幅流入A股的时间段看，其中7次市场整体表现都较好。对比不同指数的 表现，通常创业板指和中小100指数表现更好。历史上北上资金有4次单日净 流入金额超过200亿，流入当日以及之后一周市场上涨的可能性较大，但流入后一个月的市场表现波动较大。 从北上资金的流入结构来看，今年主要加仓消费和金融板块，本周主要流入有色金属、食品饮料和医药生物行业。北上资金今年以来的净流入结构，维持了对消费板块和电子行业的加仓，对银行和有色金属行业也有较大幅度的加仓。本周北 上资金主要流入有色金属、食品饮料和医药生物，流出传媒、家用电器和钢铁。 建议关注北上资金对于消费、电力设备以及银行行业的影响。从历史情况来看，北上资金大幅流入期间，领涨概率较大的行业有有色金属、食品饮料以及TMT板块，这可能与北上资金持仓占行业流通市值的比重较大有关。结合北上资金近期的流入偏好，建议关注北上资金对于消费、电力设备以及银行行业的影响。 关注高股息与顺周期风格 当前的市场环境下，建议关注高股息与顺周期风格，基础化工、有色金属、电子、石油石化、食品饮料及交通运输行业最值得关注。从当前的情况来看，市场出现 快速上行的可能性相对较低，因此预计高股息方向仍然值得长期关注。政策对于分红也在积极引导，将会提振高股息板块表现。不过高股息板块的交易拥挤度目前偏高，短期波动可能加大。从“风格投资时钟”角度来看，4月份市场或许会处于“强现实、弱情绪”状态，市场风格整体或偏向顺周期。 风险分析 1、北上资金大幅转向；2、北上资金配置风格变化；3、经济增速水平大幅不及预期。 作者 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001021-52523806 zhangys@ebscn.com 联系人：张卓然 021-52523418 zhangzhuoran@ebscn.com 目录 1、如何看待创历史纪录的北向资金流入？5 1.1本周A股市场表现一般5 1.2如何看待创历史纪录的北向资金流入？6 1.3关注高股息与顺周期风格12 2、市场表现与核心数据15 2.1市场表现回顾15 2.2资金与流动性概览17 2.3板块盈利与估值18 3、风险分析20 图目录 图1：本周主要宽基指数全线上涨5 图2：北向资金本周净流入257.96亿元5 图3：本周大盘成长风格表现较好5 图4：本周申万一级行业涨跌分化5 图5：4月26日北上资金大幅流入6 图6：美国GDP一季度增速放缓6 图7：我国一季度GDP超出市场预期7 图8：A股PE（TTM）处于较低位置7 图9：A股PB-LF处于较低位置7 图10：日元持续贬值7 图11：港股市场本周表现较好8 图12：近期人民币汇率保持稳定8 图13：北上资金大幅流入的时间段内市场表现通常较好8 图14：北上资金大幅流入当日和接下来一周市场表现较好9 图15：北上资金今年以来主要买入银行、食品饮料和电子行业9 图16：个股角度，今年以来北上资金主要流入消费和金融板块10 图17：北上资金本周主要买入有色金属、食品饮料和医药生物行业10 图18：个股角度，北上资金本周主要流入消费、电子和金融板块10 图19：北上资金大幅流入期间有色金属表现较好11 图20：北上资金大幅流入后一个月计算机表现较好11 图21：北上资金净流量占流通市值比排名靠前行业当周表现较好11 图22：当前北上持仓占行业流通市值比例较高的行业有家电、食饮以及美容护理11 图23：除市场快速上涨时可能没有超额收益外，中证红利指数在大多数时候均具有超额收益12 图24：中证红利指数目前交易拥挤度偏高12 图25：未来市场可能会偏向顺周期13 图26：申万一级行业中，基础化工、有色金属、电子等行业得分靠前14 图27：本周全球大类资产涨多跌少15 图28：本周主要宽基指数全线上涨15 图29：今年以来，上证50指数表现相对占优15 图30：本周大盘成长风格表现较好15 图31：今年以来，大盘价值风格表现优于其他15 图32：本周申万一级行业涨多跌少，计算机行业领涨16 图33：今年以来，通信、家电等行业涨幅靠前16 图34：本周A股日均成交量较上周下降16 图35：本周主要宽基指数日均成交额环比上周有所减少16 图36：本周10年期国债收益率较上周上升17 图37：央行本周未进行公开市场操作17 图38：3月MLF净投放-940亿元17 图39：本周偏股型公募基金发行份额较上周上升17 图40：本周北向资金净流入17 图41：本周A股融资余额较上周下行17 图42：本周南向资金延续净流入趋势18 图43：万得全A当前PE(TTM)估值低于2010年以来的均值18 图44：万得全A当前PB估值显著低于2010年以来的均值18 图45：万得全A指数股债性价比显著高于2010年以来的均值18 图46：中小板指估值位于历史低位18 图47：小盘、中盘指数估值位于历史低位19 图48：成长风格估值分位数处于相对低位19 图49：电力设备、纺织服饰等行业PE估值位于历史低位19 图50：建筑材料、房地产等行业PB估值位于历史低位19 1、如何看待创历史纪录的北向资金流入？ 1.1本周A股市场表现较好 本周A股市场表现较好，北向资金大幅净流入。本周A股市场表现较好，主要宽基指数全线上涨，创业板指涨幅居前，涨幅达到3.86%。北向资金本周转为净流入，4月26日单日净流入224.5亿元，创陆股通开通以来流入新高， 全周合计净流入257.96亿元。 图1：本周主要宽基指数全线上涨图2：北向资金本周净流入257.96亿元 5400 300 4 200 3100 20 -100 1 -200 0 创科中 50 业创小 板板 指指 上沪中上 500 300 50 证深证证综指 -300 -400 2023-05 2023-09 2023-12 2024-04 一周涨跌幅（%） 深股通净流入额(亿元)沪股通净流入额(亿元） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/4/26当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/4/26 本周大盘成长风格表现较好，申万一级行业涨多跌少，计算机、非银金融和美容护理等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化以及钢铁等行业跌幅靠前。从市场风格来看，本周大盘成长涨幅居前，小盘价值跌幅靠前。分行业来看，申万一级行 业涨多跌少，计算机、非银金融和美容护理等行业涨幅靠前，煤炭、石油石化以及钢铁等行业跌幅靠前。 图3：本周大盘成长风格表现较好图4：本周申万一级行业涨跌分化 28 6 14 2 00 -2 -1-4 -2 大小中大中小 盘盘盘盘盘盘 -6 -8 计非美电通医食房传国社汽商农轻环电交基机综建建家公银纺有钢石煤算银容子信药品地媒防会车贸林工保力通础械合筑筑用用行织色铁油炭 成成成价价价长长长值值值 机金护 融理 生饮产物料 军服零牧制 工务售渔造 设运化设备输工备 材装电事料饰器业 服金石 饰属化 一周涨跌幅（%） 一周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/4/26当周的涨跌幅资料来源：Wind，光大证券研究所注：以上数据为各指数2024/4/26当周的涨跌幅 1.2如何看待创历史纪录的北向资金流入？ 4月26日北上资金单日大幅净流入224.5亿元，创下陆港通开通以来新高。北上资金经历连续三周净流出后，本周显著转向，4月26日北上资金单日大幅净流入224.5亿元，创下陆港通开通以来新高。4月26日当日，受北上资金大幅流入影响，A股市场表现强劲，上证指数、深证成指以及创业板指分别上涨1.17%、2.15%以及3.34%。 短期维度，我国政策催化叠加美国经济数据不及预期推动外资流入A股。内部环境方面，4月25日国务院发布《关于金融企业国有资产管理情况专 项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》。报告中提到要集中力 量打造金融业“国家队”，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，推动头部证券公司做强做优，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所。政策对4月26日市场行情起到明显催化，券商、保险板块涨幅分别达到5.83%、4.97%。 外部环境方面，美国商务部公布数据显示，今年第一季度美国实际国内生产总值（GDP）折年数同比增长2.97%，增幅较去年第四季度的3.13%有所下行，显示出通胀加剧、消费支出降温，美国一季度经济增长显著放缓，导致美国降息的预期已经推迟到12月份。同时，瑞士银行地产首席开始看多中国房地产，认为在政府政策发力、中国杠杆低于美日当年情景的大背景下，中国房地产供需可能在明年反转。 图5：4月26日北上资金大幅流入图6：美国GDP一季度增速放缓 250美国GDP折年数同比（%） 200 10 150 100 5 50 0 0 -50 -100-5 -150 2024-01-19 2024-02-26 2024-03-25 2024-04-26 沪股通净流入额(亿元）深股通净流入额(亿元）-10 2019-032019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-092023-032023-092024-03 资料来源：Wind，光大证券研究所，注：数据截至2024/4/26资料来源：Wind，光大证券研究所，注：数据截至2024Q1 长期维度，美国经济放缓叠加日元持续贬值，A股资产当前性价比较高。内部环境方面，我国经济当前维持复苏态势，经济数据表现较好，我国一季 度GDP环比增速自2023年四季度的1.2%升至1.6%，一季度GDP同比增5.3%， 超过4.9%的市场预期。同时前期市场下行的背景下，A股估值当前处于较低位置，万得全A市盈率分位数为36.6%，市净率分位数仅2.4%，布局性价比较高。 外部环境方面，美国经济增速放缓的背景下，以日元为主的亚洲多国货币持续贬值，截至4月25日美元兑日元汇率已达到155.7，基本处于历史高位。同时伴随中国经济数据转暖，多家主流国际投资机构近期均已调高对A股的预期。高盛将中国今年GDP增速的预测从此前的4.8%上调至5.0%，摩根士丹利将中国今年经济增长预期从4.2%上调至4.8%，亚洲开发银行预计2024—2025年中 国将贡献亚洲发展中国家经济增长的46%，花旗集团将中国全年经济增速预测由4.6%上调至5%。 图7：我国一季度GDP超出市场预期图8：A股P