2023年报&2024年一季报点评：业绩稳定增长，信创替换在即

顶点软件（603383） 证券研究报告·公司点评报告·软件开发 2023年报&2024年一季报点评：业绩稳定增长，信创替换在即 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 624.59 743.91 835.00 1,000.00 1,190.00 同比（%） 24.19 19.10 12.24 19.76 19.00 归母净利润（百万元） 166.04 233.26 270.67 335.16 385.68 同比（%） 20.82 40.49 16.04 23.83 15.07 EPS-最新摊薄（元/股） 0.97 1.36 1.58 1.96 2.25 P/E（现价&最新摊薄） 35.12 25.00 21.54 17.40 15.12 买入（维持） 2024年04月28日 证券分析师�紫敬 执业证书：S0600521080005 021-60199781 wangzj@dwzq.com.cn 证券分析师李康桥 执业证书：S0600523050004 likq@dwzq.com.cn 股价走势 顶点软件沪深300 关键词：#市占率上升投资要点 公司发布2023年年报&2024年一季报：1）2023：全年收入7.44亿元 （yoy+19.1%），符合预期；归母净利润2.33亿元（yoy+40.49%），扣非 归母净利润2.17亿元（yoy+38.94%），符合预期。2）2024Q1：收入1.38 亿元（yoy+5.34%），归母净利润0.16亿元（yoy-26.78%），扣非归母净 利润0.12亿元（yoy-28.34%）。 信创标杆案例进一步突破，金融行业核心系统全面替换在即。 A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目，成为最关键客户的标杆替换案例。除此外，2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同，A5的用户快速扩大，同时东吴证券A5完成了100%国产化设备与基础系统软件的国产化替代，成为业内首个信创化单轨运行，100%完成国产替代的案例。 2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年，全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期，顶点软件有望凭借产品力的代际优势，弯道超车切入更多增量客户，并以点带面实现全业务的市占率提升。 盈利能力与现金流：一季度现金流、存货、合同负债有所下降 1）23年度现金流稳定增长，24Q1有所下滑：2023/2024Q1销售商品收到现金分别为7.79/0.56亿元（yoy+14.73%/-21.23%），经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48亿元（yoy+17.9%/-25.32%）。 2）费用率下降：在整体控费管理下，2023年销售/管理/研发费用率分别为8.59%/13.6%/20.55%，分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。 3）存货与合同负债：24Q1公司存货与合同负债分别为1.44/1.97亿元，较23Q1同期分别下降6.1%/16.1%。 盈利预测与投资评级：考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏，我们预测公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元，（原预测2024-2025年10.2/13.0亿元，新增2026年预测11.9亿元），归母净利润2.7/3.35/3.86亿元（原预测2024-2025年3.1/4.0亿元，新增2026 年预测3.86亿元），对应EPS1.58/1.96/2.25元（原预测2024-2025年1.81/2.32元，新增2026年预测2.25元），对应PE22/17/15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产品迭代不及预期，付费转化不及预期，行业竞争加剧，下游IT支出低于预期 44% 36% 28% 20% 12% 4% -4% -12% -20% -28% -36% 2023/4/282023/8/272023/12/262024/4/25 市场数据收盘价(元) 36.45 一年最低/最高价 32.00/75.87 市净率(倍) 4.13 流通A股市值(百万元) 6,184.63 总市值(百万元) 6,240.13 基础数据每股净资产(元,LF) 8.83 资产负债率(%,LF) 15.12 总股本(百万股) 171.20 流通A股(百万股) 169.67 相关研究 《顶点软件(603383)：2023年中报点评：业绩符合预期，A5渗透与金融信创加速共振》 2023-08-25 《顶点软件(603383)：金融信创拐点机遇，以点带面弯道超车》 2023-07-27 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 顶点软件三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1,670 1,834 1,946 2,090 营业总收入 744 835 1,000 1,190 货币资金及交易性金融资产 1,090 1,217 1,294 1,392 营业成本(含金融类) 229 251 293 345 经营性应收款项 61 63 80 94 税金及附加 9 11 13 16 存货 132 165 183 214 销售费用 64 67 80 95 合同资产 0 0 0 0 管理费用 101 113 135 161 其他流动资产 387 388 389 390 研发费用 153 167 200 238 非流动资产 216 248 264 285 财务费用 (16) 0 0 0 长期股权投资 38 53 62 74 加:其他收益 36 43 54 51 固定资产及使用权资产 89 105 110 118 投资净收益 10 16 19 21 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 9 9 8 8 减值损失 (1) 0 0 0 商誉 8 10 13 15 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 250 285 351 407 其他非流动资产 73 71 71 71 营业外净收支 0 2 2 0 资产总计 1,886 2,082 2,210 2,376 利润总额 250 287 353 407 流动负债 380 522 586 676 减:所得税 15 16 19 22 短期借款及一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 净利润 235 271 334 386 经营性应付款项 17 12 15 20 减:少数股东损益 2 0 (1) 0 合同负债 250 357 400 461 归属母公司净利润 233 271 335 386 其他流动负债 113 154 170 195 非流动负债 0 0 0 0 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.36 1.58 1.96 2.25 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 222 287 353 407 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 234 301 368 424 其他非流动负债 0 0 0 0 负债合计 380 522 586 676 毛利率(%) 69.16 69.96 70.70 71.05 归属母公司股东权益 1,493 1,546 1,611 1,687 归母净利率(%) 31.36 32.42 33.52 32.41 少数股东权益 13 14 13 13 所有者权益合计 1,506 1,559 1,624 1,700 收入增长率(%) 19.10 12.24 19.76 19.00 负债和股东权益 1,886 2,082 2,210 2,376 归母净利润增长率(%) 40.49 16.04 23.83 15.07 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 231 376 356 426 每股净资产(元) 8.72 9.03 9.41 9.85 投资活动现金流 (183) (32) (10) (17) 最新发行在外股份（百万股 171 171 171 171 筹资活动现金流 (138) (218) (270) (310) ROIC(%) 14.54 17.69 21.01 23.22 现金净增加额 (90) 127 76 98 ROE-摊薄(%) 15.63 17.51 20.81 22.87 折旧和摊销 11 14 15 16 资产负债率(%) 20.16 25.09 26.53 28.46 资本开支 (38) (30) (20) (26) P/E（现价&最新股本摊薄） 25.00 21.54 17.40 15.12 营运资本变动 (4) 105 28 44 P/B（现价） 3.91 3.77 3.62 3.46 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准