季报点评：一季度彰显盈利韧性，高端聚烯烃项目即将落地

公司2024年一季度财务概览

营收与利润增长

• 营收：公司一季度实现营收461.61亿元，同比增长10.07%，环比增长7.84%。
• 净利润：归母净利润41.57亿元，同比增长2.57%，环比增长1.07%；扣非后归母净利润41.27亿元，同比增长3.47%。

毛利与净利变化

• 销售毛利率：17.6%，较去年同期增加0.1个百分点，环比增加0.8个百分点。
• 销售净利率：9.9%，同比减少0.6个百分点，环比减少0.5个百分点。
• 经营性现金流量净额：30.84亿元，同比下滑26%。

主要业务板块分析

聚氨酯板块

• 营收：175亿元，同比增长11.5%，环比增长1.1%。
• 销量：131万吨，同比增长18.0%，环比增长0.8%。
• 均价：13360元/吨，同比下降5.5%，环比上升0.4%。
• 价差：受益于“以旧换新”政策，聚氨酯板块量增利稳，业绩基本盘稳定。

石化板块

• 营收：185亿元，同比增长1.8%，环比增长6.0%。
• 产量：139万吨，同比增长17.8%，环比增长1.5%。
• 销量：134万吨。
• 价差：PDH和乙烯一期的价差分别有不同幅度的增长，整体价差实现增长，尽管产品价格有所下滑，但成本端丙烷价格的下滑起到了缓冲作用。

精细化学品及新材料板块

• 营收：61亿元，同比增长14.3%，环比下降2.2%。
• 销量：44万吨，同比增长25.7%，环比增长4.8%。
• 产品均价：13875元/吨，同比下降9.0%，环比下降6.7%。
• 新项目：计划中的POE一期、柠檬醛、香精香料等项目预计于2024年上半年投产，有望推动新材料板块业绩增长。

投资建议与风险提示

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为190、216、248亿元，对应PE为14.3、12.6、11.0倍。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：下游以旧换新需求低于预期、产品价格波动、产能建设进度不及预期。