Q1业绩贴近预告上限，盈利能力显著提升

业绩简评 2024年4月26日，公司发布2024年一季度报告。一季度公司实 现营业收入25.79亿元，同比+33.53%，环比+10.78%；实现归母 净利润5.78亿元，同比+71.93%，环比+40.73%，业绩贴近预告上限，超市场预期。 经营分析 盈利水平表现亮眼、光伏业务稳中有升:24Q1公司实现净利率 22.49%，同比+5.07pct，环比+4.80pct，单季度毛利率创2018年三季度以来最高；实现毛利率32.94%，同比+10.16pct，环比 +1.09pct，我们预计主要系Q1收入结构变化，公司强竞争力产品 125.00 2,500 TOPCon设备盈利能力较强，同时公司内部成本管控进一步优化， 113.00 2,000 人民币(元)成交金额(百万元) 盈利持续向好。钙钛矿方面，2023年9月公司五合一团簇式钙钛矿叠层真空镀膜装备获得客户FAT验收通过后顺利出货，10月份顺利出货大面积钙钛矿薄膜立式量产设备，公司在钙钛矿领域的竞争力持续提高。建议积极关注公司在钙钛矿设备方面的进展。 平台化技术优势显现、半导体业务中标频传：2024年4月，子公 公司基本情况（人民币） 司创微微电子中标半导体碳化硅整线湿法设备订单并顺利完成合同签署，公司6/8吋全自动湿法刻蚀清洗设备具有1）优异的颗粒去除能力、金属污染控制能力、刻蚀均匀性控制能力；2）国产化零部件占比高带来成本优势；3）根据客户工艺需求定制，实现产能最大化等优点，此次中标标志着公司6/8吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力，半导体有望成为公司的第二大业务增长点。 盈利预测、估值与评级 根据公司的在手订单情况及最新业务进展，预计公司2024-2026年盈利分别为29.30/36.50/27.91亿元，对应EPS为8.42、10.50、 8.02元，当前股价对应PE分别为7/6/8倍，维持“买入”评级。 101.00 89.00 77.00 65.00 53.00 230427 230727 231027 240127 成交金额捷佳伟创 沪深300 1,500 1,000 500 0 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 6,005 8,733 16,621 21,034 15,903 营业收入增长率 18.98% 45.43% 90.31% 26.56% -24.40% 归母净利润(百万元) 1,047 1,634 2,930 3,650 2,791 归母净利润增长率 45.93% 56.04% 79.36% 24.59% -23.53% 摊薄每股收益(元) 3.006 4.692 8.415 10.484 8.017 每股经营性现金流净额 4.17 10.10 18.74 7.98 5.32 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.53% 18.69% 27.91% 28.77% 19.44% P/E 37.93 15.77 7.47 6.00 7.84 P/B 5.51 2.95 2.08 1.73 1.52 风险提示 新技术渗透不及预期，研发进展不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 5,047 6,005 8,733 16,621 21,034 15,903 货币资金 3,991 4,027 5,230 10,742 11,925 12,465 增长率 19.0% 45.4% 90.3% 26.6% -24.4% 应收款项 2,840 3,919 5,296 7,792 9,285 7,020 主营业务成本 -3,806 -4,477 -6,205 -11,960 -15,334 -11,725 存货 4,033 7,068 21,282 26,213 29,407 22,487 %销售收入 75.4% 74.6% 71.1% 72.0% 72.9% 73.7% 其他流动资产 788 2,542 5,067 5,146 5,524 5,097 毛利 1,241 1,528 2,528 4,661 5,700 4,177 流动资产 11,652 17,555 36,876 49,893 56,142 47,069 %销售收入 24.6% 25.4% 28.9% 28.0% 27.1% 26.3% %总资产 91.2% 91.7% 94.2% 96.7% 96.2% 95.2% 营业税金及附加 -21 -30 -92 -249 -273 -159 长期投资 328 490 792 226 236 246 %销售收入 0.4% 0.5% 1.1% 1.5% 1.3% 1.0% 固定资产 377 689 913 899 876 843 销售费用 -71 -110 -230 -499 -568 -429 %总资产 3.0% 3.6% 2.3% 1.7% 1.5% 1.7% %销售收入 1.4% 1.8% 2.6% 3.0% 2.7% 2.7% 无形资产 160 156 167 177 189 200 管理费用 -102 -124 -181 -299 -337 -254 非流动资产 1,131 1,581 2,258 1,728 2,245 2,361 %销售收入 2.0% 2.1% 2.1% 1.8% 1.6% 1.6% %总资产 8.8% 8.3% 5.8% 3.3% 3.8% 4.8% 研发费用 -238 -286 -467 -665 -841 -636 资产总计 12,783 19,136 39,134 51,621 58,386 49,430 %销售收入 4.7% 4.8% 5.3% 4.0% 4.0% 4.0% 短期借款 16 318 126 0 0 0 息税前利润（EBIT） 809 978 1,558 2,949 3,681 2,698 应付款项 2,454 5,206 10,801 15,257 19,560 14,957 %销售收入 16.0% 16.3% 17.8% 17.7% 17.5% 17.0% 其他流动负债 4,069 6,354 19,086 25,696 25,952 19,946 财务费用 7 216 187 151 228 246 流动负债 6,538 11,879 30,012 40,953 45,512 34,903 %销售收入 -0.1% -3.6% -2.1% -0.9% -1.1% -1.5% 长期贷款 0 0 261 85 85 85 资产减值损失 -127 -183 -414 -120 -120 -120 其他长期负债 41 54 109 73 89 67 公允价值变动收益 2 24 32 31 31 31 负债 6,579 11,932 30,382 41,111 45,686 35,055 投资收益 -15 12 36 36 36 36 普通股股东权益 6,202 7,203 8,739 10,497 12,688 14,362 %税前利润 n.a 1.1% 2.0% 1.1% 0.9% 1.1% 其中：股本 348 348 348 348 348 348 营业利润 817 1,167 1,842 3,286 4,096 3,130 未分配利润 2,038 3,017 4,581 6,339 8,529 10,204 营业利润率 16.2% 19.4% 21.1% 19.8% 19.5% 19.7% 少数股东权益 1 1 12 12 13 13 营业外收支 -1 6 6 6 6 6 负债股东权益合计 12,783 19,136 39,134 51,621 58,386 49,430 税前利润 816 1,173 1,848 3,292 4,102 3,137 利润率 16.2% 19.5% 21.2% 19.8% 19.5% 19.7% 比率分析 所得税 -103 -126 -209 -362 -451 -345 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 12.6% 10.7% 11.3% 11.0% 11.0% 11.0% 每股指标 净利润 714 1,047 1,639 2,930 3,651 2,792 每股收益 2.060 3.006 4.692 8.415 10.484 8.017 少数股东损益 -4 0 6 0 0 0 每股净资产 17.809 20.683 25.100 30.150 36.440 41.250 归属于母公司的净利润 717 1,047 1,634 2,930 3,650 2,791 每股经营现金净流 3.875 4.168 10.102 18.738 7.983 5.318 净利率 14.2% 17.4% 18.7% 17.6% 17.4% 17.6% 每股股利 0.180 0.180 0.200 1.200 1.500 1.800 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 11.57% 14.53% 18.69% 27.91% 28.77% 19.44% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 5.61% 5.47% 4.17% 5.68% 6.25% 5.65% 净利润 714 1,047 1,639 2,930 3,651 2,792 投入资本收益率 11.38% 11.61% 15.12% 24.77% 25.63% 16.61% 少数股东损益 -4 0 6 0 0 0 增长率 非现金支出 169 239 503 224 234 245 主营业务收入增长率 24.80% 18.98% 45.43% 90.31% 26.56% -24.40% 非经营收益 15 -113 -185 -36 -617 -167 EBIT增长率 17.42% 20.89% 59.23% 89.28% 24.83% -26.70% 营运资金变动 451 279 1,560 3,406 -488 -1,018 净利润增长率 37.16% 45.93% 56.04% 79.36% 24.59% -23.53% 经营活动现金净流 1,349 1,451 3,517 6,524 2,779 1,851 总资产增长率 37.70% 49.70% 104.50% 31.91% 13.11% -15.34% 资本开支 -239 -225 -310 -110 -185 -245 资产管理能力 投资 -348 -1,567 -2,134 597 21 21 应收账款周转天数 84.0 96.7 99.8 85.0 75.0 75.0 其他 15 30 60 36 36 36 存货周转天数 376.7 452.5 833.8 800.0 700.0 700.0 投资活动现金净流 -571 -1,762 -2,385 523 -128 -188 应付账款周转天数 157.1 216.2 341.0 350.0 350.0 350.0 股权募资 2,521 0 0 0 0 0 固定资产周转天数 23.8 29.7 36.9 19.5 15.4 20.0 债权募资 -180 312 30 -348 0 0 偿债能力 其他 -100 -103 -156 -1,186 -1,466 -1,123 净负债/股东权益 -65.67% -71.39% -72.55% -115.72% -105.08% -96.59% 筹资活动现金净流 2,241 209 -126 -1,534 -1,466 -1,123 EBIT利息保障倍数 -119.7 -4.5 -8.3