事项: 公司发布2022年度业绩快报。公司2022年度实现营收59.20亿元,同比增长42.03%;实现归母净利润15.40亿元,同比增长166.22%;实现扣非归母净利润15.61亿元,同比增长192.70%;归母净利率26.02%,同比提升12.14pct。 其中2022Q4实现营收18.46亿元,同比增长62.08%,环比增长8.57%;实现归母净利润6.13亿元,同比增长244.53%,环比增长28.57%;实现扣非归母净利润5.69亿元,同比增长263.39%,环比增长3.08%;归母净利率33.20%,同比提升17.58pct,环比提升5.16pct。业绩接近预告上限,略超此前预期。 评论: 行业需求旺盛,公司储能逆变器出货延续高增。我们预计2022年公司储能逆变器出货29-31万台,同比增长约330%;其中22Q4出货约11-13万台,环比小幅增长。公司凭借产品安全性强、性价比高等优势,正逐步打开欧洲市场,市占率有望实现突破。此外,美国和南非作为公司储能逆变器的主要销售区域,今年需求有望迎来改善。我们预计2023年公司储能逆变器出货70万台左右,同比翻倍以上增长。 公司微型逆变器出货爆发式增长,欧洲有望贡献可观增量。我们预计2022年公司微型逆变器出货78-82万台,同比增长约700%;其中22Q4出货约33-37万台,环比增长约45%。德国等市场开拓顺利,公司欧洲出货占比逐步提升,有望贡献可观增量。我们预计2023年公司微型逆变器出货160万台以上,同比增长100%以上。 电池包新产品放量在即,将为公司带来新的业务增长点。公司此前布局了户储和工商业储能电池包产品,可以搭配储能逆变器产品进行销售。预计2023年有望快速放量,成为公司新的业绩增长点。 规模效应叠加原材料国产化,公司盈利能力有望维持较高水平。公司通过供应链管理、生产精益化等方式进一步优化成本,22Q4归母净利率环比显著提升,较22Q3提升5.16pct。公司北仑基地新建产能陆续释放,将带来规模效应和自动化率的提升,可以有效降低成本,同时公司IGBT等原材料国产化领先,预计2023年仍能维持较高的盈利水平。 投资建议:公司储能及微型逆变器出货高增,产品差异化竞争优势凸显,光伏和储能市场双轮驱动下,业绩有望保持高速增长。考虑公司欧洲市场逐步开拓以及盈利水平的提升,结合业绩快报,我们预计公司2022-2024归母净利润分别为15.4/28.3/42.7亿元(前值15.0/25.2/42.8亿元),当前市值对应PE分别为51/28/19倍。参考可比公司估值,给予公司2023年40xPE,对应目标价474元,维持“推荐”评级。 风险提示:市场需求不及预期、公司产能释放不及预期、竞争加剧风险、相关测算具有一定主观性等。 主要财务指标