信用一二级市场跟踪周报20240428：发行增加，收益率整体上行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20240428 发行增加，收益率整体上行、信用利差普遍收窄 2024年04月28日 一级市场：发行及净融资均增加 本周（2024年4月22日至2024年4月28日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4965亿元，较上周变动958亿元；净融资规模1227亿元，较上周变动256亿元。其中：（1）城投债发行规模2566亿元，较上周变动261亿元；净融资规模-26亿元，较上周变动-395亿元； （2）产业债发行规模2399亿元，较上周变动697亿元；净融资规模1254 亿元，较上周变动651亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004 二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍收窄 邮箱：liuxue@mszq.com研究助理何楠飞 相较于2024年4月19日，2024年4月26日主要信用债二级市场收益率整体上行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 执业证书：S0100123070014邮箱：henanfei@mszq.com相关研究 评级负面 1.高频数据跟踪周报20240427：PTA开工 2024年4月22日至2024年4月28日，1家主体隐含评级下调。 率环周上升-2024/04/272.流动性跟踪周报20240427：R007上行至1.97%-2024/04/27 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 3.基金转债持仓分析：24Q1，哪些转债的基金配置“拥挤度”抬升？-2024/04/25 4.境外债专题：2024，谁在发境外债？-202 4/04/255.土地市场跟踪系列专题：2024Q1，土地市场表现如何？-2024/04/22 目录 1一级市场：发行及净融资均增加3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：整体下行4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行及净融资均增加 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2024年4月22日至2024年4月28日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模4965亿元，较上周变动958亿元；净融资规模1227亿元，较 上周变动256亿元。其中： （1）城投债发行规模2566亿元，较上周变动261亿元；净融资规模-26亿元，较上周变动-395亿元； （2）产业债发行规模2399亿元，较上周变动697亿元；净融资规模1254 亿元，较上周变动651亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2024-04 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 1500 1000 500 0 -500 2024-04 2024-03 2024-01 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-28 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-04-28 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为3219亿元、1199亿元、463亿元；净融资规模分别为1151亿元、180亿元、-82亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动304亿元、-16亿元、-47亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-04-28) 3219 1199 463 84 1151 180 -82 -21 上周(2024-04-21) 2585 1005 340 78 848 196 -36 -37 较上周变化 634 195 123 6 304 -16 -47 15 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1370亿元、1927亿元、23亿元、1379亿元、265亿元；净融资规模分别为586亿元、667亿元、-107亿元、169亿元、-87亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：587亿元、-45亿元、-13亿元、-261亿元、-13亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-04-28) 1370 1927 23 1379 265 586 667 -107 169 -87 上周(2024-04-21) 1104 1614 40 1085 164 -1 712 -94 430 -75 较上周变化 266 314 -17 294 101 587 -45 -13 -261 -13 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：整体下行 本周（2024年4月15日至2024年4月21日，下同），AAA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：1.97%、2.63%、2.63%，较上周变化：-5.78bp、-1.1bp、-13.48bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.33%、 2.77%、3.08%，较上周变化：-9.18bp、-11.72bp、1.19bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.44%、 2.94%、3.38%，较上周变化：-17.71bp、-6.87bp、-12.47bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-04-28) 1.97 2.63 2.63 2.33 2.77 3.08 2.44 2.94 3.38 上周(2024-04-21) 2.03 2.64 2.76 2.42 2.89 3.07 2.62 3.01 3.51 较上周变化 -5.78 -1.10 -13.48 -9.18 -11.72 1.19 -17.71 -6.87 -12.47 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体上行 2024年4月26日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：1.66%、2%、2.12%、2.28%、2.31%，较2024年4月19日分别变化：-2.87bp、0.5bp、4.9bp、5.37bp、5.44bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年期分别为： 1.89%、2.12%、2.19%、2.37%、2.4%，较2024年4月19日分别变化： 5.34bp、5.27bp、4.83bp、7.91bp、7.84bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-04-26（本周） 1.66 2.002.122.28 2.31 1.89 2.12 2.19 2.37 2.40 2024-04-19（上周） 1.69 1.992.082.22 2.25 1.83 2.07 2.14 2.29 2.32 较上周变化（bp） -2.87 0.504.905.37 5.44 5.34 5.27 4.83 7.91 7.84 当前分位点 1.9% 2.0%1.6%0.4% 1.2% 5.5% 1.9% 0.6% 0.4% 0.5% 25% 2.14 2.432.592.80 2.80 2.31 2.68 2.85 3.05 3.05 50% 2.36 2.742.913.06 3.07 2.60 3.05 3.29 3.47 3.49 75% 2.72 2.983.163.35 3.38 2.93 3.51 3.73 3.94 3.86 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年4月26日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.1%、2.35%、2.47%，较2024年4月19日分别变化：1.54bp、 8.27bp、3.08bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.2%、2.45%、 2.59%，较2024年4月19日分别变化：1.55bp、6.27bp、2.08bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.25%、2.56%、 2.75%，较2024年4月19日分别变化：1.55bp、6.27bp、2.08bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-04-26（本周） 2.10 2.35 2.47 2.20 2.45 2.59 2.25 2.56 2.75 2024-04-19（上周） 2.09 2.27 2.44 2.19 2.39 2.57 2.24 2.50 2.73 较上周变化（bp） 1.54 8.27 3.08 1.55 6.27 2.08 1.55 6.27 2.08 当前分位点 3.6% 0.6% 0.2% 2.6% 0.3% 0.2% 0.2% 0.3% 0.2% 25% 2.70 2.99 3.29 2.83 3.19 3.55 2.98 3.53 4.04 50% 3.05 3.47 3.74 3.28 3.67 4.03 3.49 4.02 4.50 75% 3.61 3.96 4.21 3.86 4.25 4.62 4.20 4.70 5.11 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA