信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20240114 发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄 2024年01月14日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2024年1月8日至2024年1月14日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模3034亿元，较上周变动1177亿元；净融资规模503亿元，较上周变动-534亿元。其中：（1）城投债发行规模1813亿元，较上周变动359亿元；净融资规模84亿元，较上周变动-723亿元； （2）产业债发行规模1221亿元，较上周变动819亿元；净融资规模419亿 元，较上周变动189亿元。 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 相较于2024年1月5日，2024年1月12日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 评级负面 2024年1月8日至2024年1月14日，8家主体中债隐含评级下调，1家债项评级下调，1家主体评级下调。风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxue@mszq.com相关研究1.高频数据跟踪周报20240113：本周汽车轮胎开工率上升-2024/01/132.利率债周度跟踪20240113：下周利率债发行2428亿元-2024/01/133.流动性跟踪周报20240113：同业存单发行超8000亿元-2024/01/134.土地市场跟踪系列专题：2023，土地市场表现如何？-2024/01/125.利率专题：降息与否？-2024/01/11 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 1.1发行规模：发行增加，净融资减少3 1.2发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体下行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 1.1发行规模：发行增加，净融资减少 本周（2024年1月8日至2024年1月14日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3034亿元，较上周变动1177亿元；净融资规模503亿元，较上周变动-534亿元。其中： （1）城投债发行规模1813亿元，较上周变动359亿元；净融资规模84亿元，较上周变动-723亿元； （2）产业债发行规模1221亿元，较上周变动819亿元；净融资规模419 亿元，较上周变动189亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-12 2023-11 2023-10 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-01-12 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至2024-01-12 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1823亿元、858亿元、303亿元；净融资规模分别为419亿元、121亿元、-48亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动-197亿元、-256亿元、-97亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2024-01-14) 1823 858 303 50 419 121 -48 11 上周(2024-01-07) 992 643 203 18 616 377 50 -6 较上周变化 831 215 99 32 -197 -256 -97 17 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1323亿元、837亿元、29亿元、674亿元、171亿元；净融资规模分别为386亿元、270亿元、13亿元、-107亿元、171亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：-68亿元、-81亿元、24亿元、-297亿元、-6亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2024-01-14) 1323 837 29 674 171 386 270 13 -107 171 上周(2024-01-07) 763 506 16 394 177 454 351 -11 190 177 较上周变化 560 331 13 280 -6 -68 -81 24 -297 -6 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 1.2发行利率：涨跌互现 本周（2024年1月8日至2024年1月14日），AAA主体0-1年期、1- 3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.44%、3.15%、3.11%，较上周变化： -10.06bp、-11.77bp、-5.46bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.91%、 3.29%、3.18%，较上周变化：-3.51bp、8.27bp、-33.69bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.86%、 3.94%、3.88%，较上周变化：-14.25bp、49.48bp、26.22bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2024-01-14) 2.44 3.15 3.11 2.91 3.29 3.18 2.86 3.94 3.88 上周(2024-01-07) 2.54 3.27 3.17 2.95 3.20 3.52 3.00 3.44 3.62 较上周变化 -10.06 -11.77 -5.46 -3.51 8.27 -33.69 -14.25 49.48 26.22 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体下行 2024年1月12日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：2.09%、2.29%、2.42%、2.52%、2.52%，较2024年1月5 日分别变化：-1.5bp、0.1bp、2.53bp、0.25bp、-0.03bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 2.22%、2.42%、2.53%、2.69%、2.65%，较2024年1月5日分别变化：- 2.37bp、2.35bp、2.5bp、1.98bp、-4.92bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2024-01-12（本周） 2.09 2.292.422.52 2.52 2.22 2.42 2.53 2.69 2.65 2024-01-05（上周） 2.11 2.292.392.52 2.52 2.24 2.39 2.50 2.67 2.70 较上周变化（bp） -1.50 0.102.530.25 -0.03 -2.37 2.35 2.50 1.98 -4.92 当前分位点 18.2% 9.2%4.6%1.3% 0.3% 16.1% 7.7% 4.4% 1.1% 0.0% 25% 2.16 2.452.612.82 2.82 2.33 2.70 2.88 3.08 3.07 50% 2.38 2.762.933.08 3.09 2.63 3.07 3.31 3.50 3.52 75% 2.73 2.993.173.36 3.39 2.94 3.54 3.75 3.97 3.88 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2024年1月12日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：2.52%、2.71%、2.88%，较2024年1月5日分别变化：-1.55bp、-1.31bp、-3.81bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.62%、2.82%、 3.07%，较2024年1月5日分别变化：-1.94bp、-3.81bp、-7.32bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.7%、2.99%、 3.44%，较2024年1月5日分别变化：-1.94bp、-6.81bp、-6.32bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2024-01-12（本周） 2.52 2.71 2.88 2.62 2.82 3.07 2.70 2.99 3.44 2024-01-05（上周） 2.54 2.72 2.92 2.64 2.86 3.14 2.72 3.06 3.50 较上周变化（bp） -1.55 -1.31 -3.81 -1.94 -3.81 -7.32 -1.94 -6.81 -6.32 当前分位点 13.0% 6.0% 0.1% 12.5% 4.4% 0.0% 11.4% 2.3% 0.1% 25% 2.72 3.03 3.33 2.85 3.22 3.58 3.00 3.61 4.12 50% 3.07 3.49 3.76 3.30 3.71 4.06 3.51 4.05 4.52 75% 3.63 4.00 4.24 3.87 4.29 4.64 4.24 4.72 5.13 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA+3YAA3Y 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.