信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20240114 发行增加，收益率整体下行、信用利差普遍收窄 2024年01月14日 一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 本周（2024年1月8日至2024年1月14日，下同），非金融企业信用债 单周发行规模3034亿元，较上周变动1177亿元；净融资规模503亿元，较上周变动534亿元。其中：（1）城投债发行规模1813亿元，较上周变动359亿元；净融资规模84亿元，较上周变动723亿元； （2）产业债发行规模1221亿元，较上周变动819亿元；净融资规模419亿 元，较上周变动189亿元。 二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 相较于2024年1月5日，2024年1月12日主要信用债二级市场收益率整体下行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 评级负面 2024年1月8日至2024年1月14日，8家主体中债隐含评级下调，1家债项评级下调，1家主体评级下调。风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyimingmszqcom分析师刘雪执业证书：S0100523090004电话：18344896727邮箱：liuxuemszqcom相关研究1高频数据跟踪周报20240113：本周汽车轮胎开工率上升202401132利率债周度跟踪20240113：下周利率债发行2428亿元202401133流动性跟踪周报20240113：同业存单发行超8000亿元202401134土地市场跟踪系列专题：2023，土地市场表现如何？202401125利率专题：降息与否？20240111 目录 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现3 11发行规模：发行增加，净融资减少3 12发行利率：涨跌互现4 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄5 21收益率：整体下行5 22信用利差：普遍收窄6 23期限利差：涨跌互现8 24等级利差：整体收窄9 3评级负面12 4风险提示13 插图目录14 表格目录14 1一级市场：发行增加，发行利率涨跌互现 11发行规模：发行增加，净融资减少 本周（2024年1月8日至2024年1月14日，下同），非金融企业信用 债单周发行规模3034亿元，较上周变动1177亿元；净融资规模503亿元，较上周变动534亿元。其中： （1）城投债发行规模1813亿元，较上周变动359亿元；净融资规模84亿元，较上周变动723亿元； （2）产业债发行规模1221亿元，较上周变动819亿元；净融资规模419 亿元，较上周变动189亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202311 202310 202309 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 500 202312 202311 202310 202309 202308 202307 202305 202304 202303 202302 202301 202212 202210 202209 202208 202207 202206 202205 202204 202202 202201 202112 202111 202110 202109 202108 202106 202105 202104 202103 202102 202101 1000 城投债产业债 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240112 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240112 分主体评级看：AAA、AA、AA信用债发行规模分别为1823亿元、858亿元、303亿元；净融资规模分别为419亿元、121亿元、48亿元。 与上周相比，AAA、AA、AA信用债净融资规模分别变动197亿元、256亿元、97亿元。 AAA AA 发行 AA 其他 AAA AA 净融资 AA 其他 本周20240114 1823 858 303 50 419 121 48 11 上周20240107 992 643 203 18 616 377 50 6 较上周变化 831 215 99 32 197 256 97 17 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1323亿元、837亿元、29亿元、674亿元、171亿元；净融资规模分别为386亿元、270亿元、13亿元、107亿元、171亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：68亿元、81亿元、24亿元、297亿元、6亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周20240114 1323 837 29 674 171 386 270 13 107 171 上周20240107 763 506 16 394 177 454 351 11 190 177 较上周变化 560 331 13 280 6 68 81 24 297 6 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 12发行利率：涨跌互现 本周（2024年1月8日至2024年1月14日），AAA主体01年期、1 3年期、35年期信用债发行利率分别为：244、315、311，较上周变化： 1006bp、1177bp、546bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：291、 329、318，较上周变化：351bp、827bp、3369bp； AA主体01年期、13年期、35年期信用债发行利率分别为：286、 394、388，较上周变化：1425bp、4948bp、2622bp。 01 AAA 13 35 01 AA 13 35 01 AA 13 35 本周20240114 244 315 311 291 329 318 286 394 388 上周20240107 254 327 317 295 320 352 300 344 362 较上周变化 1006 1177 546 351 827 3369 1425 4948 2622 表3：信用债发行利率及变化（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体下行，信用利差普遍收窄 21收益率：整体下行 2024年1月12日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、 10年期分别为：209、229、242、252、252，较2024年1月5 日分别变化：15bp、01bp、253bp、025bp、003bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为： 222、242、253、269、265，较2024年1月5日分别变化： 237bp、235bp、25bp、198bp、492bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 20240112（本周） 209 229242252 252 222 242 253 269 265 20240105（上周） 211 229239252 252 224 239 250 267 270 较上周变化（bp） 150 010253025 003 237 235 250 198 492 当前分位点 182 924613 03 161 77 44 11 00 25 216 245261282 282 233 270 288 308 307 50 238 276293308 309 263 307 331 350 352 75 273 299317336 339 294 354 375 397 388 100 380 381394403 399 468 492 507 513 513 表4：国债、国开收益率分布（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 注：分位数开始时间为20150104，下同。 2024年1月12日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分 别为：252、271、288，较2024年1月5日分别变化：155bp、131bp、381bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：262、282、 307，较2024年1月5日分别变化：194bp、381bp、732bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：27、299、 344，较2024年1月5日分别变化：194bp、681bp、632bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 20240112（本周） 252 271 288 262 282 307 270 299 344 20240105（上周） 254 272 292 264 286 314 272 306 350 较上周变化（bp） 155 131 381 194 381 732 194 681 632 当前分位点 130 60 01 125 44 00 114 23 01 25 272 303 333 285 322 358 300 361 412 50 307 349 376 330 371 406 351 405 452 75 363 400 424 387 429 464 424 472 513 100 525 533 547 553 561 576 573 583 598 表5：中债中短期票据到期收益率分布（，bp） 资料来源：iFinD，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（）图4：中票中短期票据收益率走势（） 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10YAAA3YAA3YAA3Y 600 500 400 300 200 100 202401 202309 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009 202005 202001 201909 201905 201901 201809 201805 201801 000 450 400 350 300 250 202311 202308 202305 202302 202211 202208 202205 202202 202111 202108 202105 202102 202011 202008 202005 202002 201911 201908 201905 200 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240112 资料来源：iFinD，民生证券研究院注：数据截至20240112 图5：城投债收益率走势（）图6：产业债收益率走势（） 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 450 400 350 300 250 200 AAA3YAA3YAA3Y 202401 202309 202305 202301 202209 202205 202201 202109 202105 202101 202009