信用一二级市场跟踪周报：发行增加，收益率整体上行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20231015 发行增加，收益率整体上行、信用利差普遍收窄 2023年10月15日 一级市场：发行增加，发行利率普遍下行 本周（2023年10月9日至2023年10月15日，下同），非金融企业信用债单周发行规模2200亿元，较上周（2023年9月25日至2023年9月28 日）变动759亿元；净融资规模350亿元，较上周变动1861亿元。其中： （1）城投债发行规模1244亿元，较上周变动230亿元；净融资规模98 亿元，较上周变动598亿元； （2）产业债发行规模956亿元，较上周变动529亿元；净融资规模252 亿元，较上周变动1263亿元。 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168邮箱：tanyiming@mszq.com 二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍收窄 相关研究1.高频数据跟踪周报20231014：猪肉均价 相较于2023年10月7日，2023年10月13日主要信用债二级市场收益 率整体上行；信用利差普遍收窄；期限利差涨跌互现；等级利差整体收窄。 环周下降2.2%-2023/10/142.流动性跟踪周报20231014：下周同业存单到期8321亿元-2023/10/14 评级负面 3.利率债周度跟踪20231014：下周利率债发行9761亿元-2023/10/14 2023年10月7日至2023年10月15日，1家主体中债隐含评级下调。 4.利率专题：历经赎回，跨季后理财会如何？-2023/10/125.可转债季度策略：2023Q4，转债市场怎么 风险提示：城投口径偏差；宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性；信用风险事件超预期；数据披露延迟或不完整。 看？-2023/10/11 目录 1一级市场：发行增加，发行利率普遍下行3 1.1发行规模：发行增加，净融资增加3 1.2发行利率：普遍下行4 2二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍收窄5 2.1收益率：整体上行5 2.2信用利差：普遍收窄6 2.3期限利差：涨跌互现8 2.4等级利差：整体收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场：发行增加，发行利率普遍下行 1.1发行规模：发行增加，净融资增加 本周（2023年10月9日至2023年10月15日，下同），非金融企业信 用债单周发行规模2200亿元，较上周（2023年9月25日至2023年9月28 日）变动759亿元；净融资规模350亿元，较上周变动1861亿元。其中： （1）城投债发行规模1244亿元，较上周变动230亿元；净融资规模98亿 元，较上周变动598亿元； （2）产业债发行规模956亿元，较上周变动529亿元；净融资规模252亿 元，较上周变动1263亿元。 图1：信用债发行及净融资走势：周度（亿元）图2：城投债、产业债净融资走势：周度（亿元） 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-15 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据截至2023-10-15 分主体评级看：AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1488亿元、571亿元、141亿元；净融资规模分别为363亿元、158亿元、-113亿元。 与上周相比，AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动1446亿元、399亿元、38亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-10-15) 1488 571 141 0 363 158 -113 -58 上周(2023-10-01) 748 442 245 5 -1083 -241 -150 -36 较上周变化 740 129 -104 -5 1446 399 38 -22 表1：分评级信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 分券种来看：短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为：1001亿元、560亿元、20亿元、526亿元、93亿元；净融资规模分别为-78亿元、383亿元、-32亿元、17亿元、60亿元。 与上周相比，短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动：1074亿元、383亿元、12亿元、324亿元、68亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-10-15) 1001 560 20 526 93 -78 383 -32 17 60 上周(2023-10-01) 529 321 29 427 134 -1152 0 -44 -307 -8 较上周变化 472 239 -9 99 -41 1074 383 12 324 68 表2：分券种信用债发行及净融资（亿元） 资料来源：wind，民生证券研究院 1.2发行利率：普遍下行 本周（2023年10月9日至2023年10月15日），AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：2.65%、3.39%、3.25%，较上周变化：-38.85bp、-63.12bp、-29.38bp； AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：3.16%、 4.14%、4.37%，较上周变化：-45.85bp、-12.84bp、25.03bp； AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为：4%、3.89%、 4.43%，较上周变化：12.89bp、-92.08bp、-121.77bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-10-15) 2.65 3.39 3.25 3.16 4.14 4.37 4.00 3.89 4.43 上周(2023-10-01) 3.04 4.02 3.55 3.61 4.27 4.12 3.87 4.81 5.64 较上周变化 -38.85 -63.12 -29.38 -45.85 -12.84 25.03 12.89 -92.08 -121.77 表3：信用债发行利率及变化（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 2二级市场：收益率整体上行，信用利差普遍收窄 2.1收益率：整体上行 2023年10月13日，中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为：2.18%、2.45%、2.55%、2.68%、2.67%，较2023年10 月7日分别变化：3bp、8.08bp、3.53bp、2.22bp、0.51bp； 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为：2.3%、2.5%、2.59%、2.82%、2.73%，较2023年10月7日分别变化：7.51bp、5.84bp、3bp、1.1bp、-0.24bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-10-13（本周） 2.18 2.452.552.68 2.67 2.30 2.50 2.59 2.82 2.73 2023-10-07（上周） 2.15 2.372.522.66 2.67 2.23 2.44 2.56 2.81 2.73 较上周变化（bp） 3.00 8.083.532.22 0.51 7.51 5.84 3.00 1.10 -0.24 当前分位点 27.1% 24.0%16.1%9.2% 6.7% 22.5% 10.7% 7.6% 6.3% 1.0% 25% 2.16 2.462.642.83 2.83 2.33 2.72 2.92 3.13 3.09 50% 2.40 2.772.943.10 3.11 2.65 3.08 3.34 3.52 3.53 75% 2.75 3.003.183.38 3.41 2.99 3.56 3.77 3.99 3.91 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4：国债、国开收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 注：分位数开始时间为2015-01-04，下同。 2023年10月13日，AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为：2.59%、2.92%、3.12%，较2023年10月7日分别变化：4.79bp、 3.95bp、3.92bp； AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.71%、3.14%、 3.45%，较2023年10月7日分别变化：4.8bp、0.95bp、1.92bp； AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为：2.78%、3.37%、 3.72%，较2023年10月7日分别变化：3.8bp、-2.05bp、-1.08bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-10-13（本周） 2.59 2.92 3.12 2.71 3.14 3.45 2.78 3.37 3.72 2023-10-07（上周） 2.55 2.88 3.09 2.66 3.13 3.43 2.74 3.39 3.73 较上周变化（bp） 4.79 3.95 3.92 4.80 0.95 1.92 3.80 -2.05 -1.08 当前分位点 16.0% 13.7% 10.0% 15.6% 16.5% 13.9% 14.4% 13.5% 7.3% 25% 2.73 3.05 3.35 2.87 3.24 3.60 3.03 3.66 4.16 50% 3.09 3.51 3.79 3.32 3.75 4.09 3.53 4.07 4.54 75% 3.65 4.02 4.26 3.90 4.34 4.68 4.30 4.75 5.15 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5：中债中短期票据到期收益率分布（%，bp） 资料来源：wind，民生证券研究院 图3：国债、国开收益率走势（%）图4：中票中短期票据收益率走势（%） 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2