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信用一二级市场跟踪周报:发行增加,收益率整体上行、信用利差普遍收窄

2023-10-15谭逸鸣民生证券林***
信用一二级市场跟踪周报:发行增加,收益率整体上行、信用利差普遍收窄

信用一二级市场跟踪周报20231015 发行增加,收益率整体上行、信用利差普遍收窄 2023年10月15日 一级市场:发行增加,发行利率普遍下行 本周(2023年10月9日至2023年10月15日,下同),非金融企业信用债单周发行规模2200亿元,较上周(2023年9月25日至2023年9月28 日)变动759亿元;净融资规模350亿元,较上周变动1861亿元。其中: (1)城投债发行规模1244亿元,较上周变动230亿元;净融资规模98 亿元,较上周变动598亿元; (2)产业债发行规模956亿元,较上周变动529亿元;净融资规模252 亿元,较上周变动1263亿元。 分析师谭逸鸣执业证书:S0100522030001电话:18673120168邮箱:tanyiming@mszq.com 二级市场:收益率整体上行,信用利差普遍收窄 相关研究1.高频数据跟踪周报20231014:猪肉均价 相较于2023年10月7日,2023年10月13日主要信用债二级市场收益 率整体上行;信用利差普遍收窄;期限利差涨跌互现;等级利差整体收窄。 环周下降2.2%-2023/10/142.流动性跟踪周报20231014:下周同业存单到期8321亿元-2023/10/14 评级负面 3.利率债周度跟踪20231014:下周利率债发行9761亿元-2023/10/14 2023年10月7日至2023年10月15日,1家主体中债隐含评级下调。 4.利率专题:历经赎回,跨季后理财会如何?-2023/10/125.可转债季度策略:2023Q4,转债市场怎么 风险提示:城投口径偏差;宏观经济、地方政府债务压力、区域及平台评价的主观性;信用风险事件超预期;数据披露延迟或不完整。 看?-2023/10/11 目录 1一级市场:发行增加,发行利率普遍下行3 1.1发行规模:发行增加,净融资增加3 1.2发行利率:普遍下行4 2二级市场:收益率整体上行,信用利差普遍收窄5 2.1收益率:整体上行5 2.2信用利差:普遍收窄6 2.3期限利差:涨跌互现8 2.4等级利差:整体收窄9 3评级负面11 4风险提示12 插图目录13 表格目录13 1一级市场:发行增加,发行利率普遍下行 1.1发行规模:发行增加,净融资增加 本周(2023年10月9日至2023年10月15日,下同),非金融企业信 用债单周发行规模2200亿元,较上周(2023年9月25日至2023年9月28 日)变动759亿元;净融资规模350亿元,较上周变动1861亿元。其中: (1)城投债发行规模1244亿元,较上周变动230亿元;净融资规模98亿 元,较上周变动598亿元; (2)产业债发行规模956亿元,较上周变动529亿元;净融资规模252亿 元,较上周变动1263亿元。 图1:信用债发行及净融资走势:周度(亿元)图2:城投债、产业债净融资走势:周度(亿元) 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 净融资发行规模 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 2023-09 2023-08 2023-07 2023-05 2023-04 2023-03 2023-02 2023-01 2022-12 2022-10 2022-09 2022-08 2022-07 2022-06 2022-05 2022-04 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 2021-10 2021-09 2021-08 2021-06 2021-05 2021-04 2021-03 2021-02 2021-01 -1000 城投债产业债 资料来源:wind,民生证券研究院注:数据截至2023-10-15 资料来源:wind,民生证券研究院注:数据截至2023-10-15 分主体评级看:AAA、AA+、AA信用债发行规模分别为1488亿元、571亿元、141亿元;净融资规模分别为363亿元、158亿元、-113亿元。 与上周相比,AAA、AA+、AA信用债净融资规模分别变动1446亿元、399亿元、38亿元。 AAA AA+ 发行 AA 其他 AAA AA+ 净融资 AA 其他 本周(2023-10-15) 1488 571 141 0 363 158 -113 -58 上周(2023-10-01) 748 442 245 5 -1083 -241 -150 -36 较上周变化 740 129 -104 -5 1446 399 38 -22 表1:分评级信用债发行及净融资(亿元) 资料来源:wind,民生证券研究院 分券种来看:短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具信用债发行规模分别为:1001亿元、560亿元、20亿元、526亿元、93亿元;净融资规模分别为-78亿元、383亿元、-32亿元、17亿元、60亿元。 与上周相比,短期融资券、中票、企业债、公司债、定向工具净融资规模分别变动:1074亿元、383亿元、12亿元、324亿元、68亿元。 短融 中期票据 发行企业债 公司债 定向工具 短融 中期票据 净融资企业债 公司债 定向工具 本周(2023-10-15) 1001 560 20 526 93 -78 383 -32 17 60 上周(2023-10-01) 529 321 29 427 134 -1152 0 -44 -307 -8 较上周变化 472 239 -9 99 -41 1074 383 12 324 68 表2:分券种信用债发行及净融资(亿元) 资料来源:wind,民生证券研究院 1.2发行利率:普遍下行 本周(2023年10月9日至2023年10月15日),AAA主体0-1年期、 1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为:2.65%、3.39%、3.25%,较上周变化:-38.85bp、-63.12bp、-29.38bp; AA+主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为:3.16%、 4.14%、4.37%,较上周变化:-45.85bp、-12.84bp、25.03bp; AA主体0-1年期、1-3年期、3-5年期信用债发行利率分别为:4%、3.89%、 4.43%,较上周变化:12.89bp、-92.08bp、-121.77bp。 (0,1] AAA (1,3] (3,5] (0,1] AA+ (1,3] (3,5] (0,1] AA (1,3] (3,5] 本周(2023-10-15) 2.65 3.39 3.25 3.16 4.14 4.37 4.00 3.89 4.43 上周(2023-10-01) 3.04 4.02 3.55 3.61 4.27 4.12 3.87 4.81 5.64 较上周变化 -38.85 -63.12 -29.38 -45.85 -12.84 25.03 12.89 -92.08 -121.77 表3:信用债发行利率及变化(%,bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 2二级市场:收益率整体上行,信用利差普遍收窄 2.1收益率:整体上行 2023年10月13日,中债国债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年 期、10年期分别为:2.18%、2.45%、2.55%、2.68%、2.67%,较2023年10 月7日分别变化:3bp、8.08bp、3.53bp、2.22bp、0.51bp; 中债国开债到期收益率1年期、3年期、5年期、7年期、10年分别为:2.3%、2.5%、2.59%、2.82%、2.73%,较2023年10月7日分别变化:7.51bp、5.84bp、3bp、1.1bp、-0.24bp。 1Y 中债国债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 1Y 中债国开债到期收益率 3Y5Y7Y 10Y 2023-10-13(本周) 2.18 2.452.552.68 2.67 2.30 2.50 2.59 2.82 2.73 2023-10-07(上周) 2.15 2.372.522.66 2.67 2.23 2.44 2.56 2.81 2.73 较上周变化(bp) 3.00 8.083.532.22 0.51 7.51 5.84 3.00 1.10 -0.24 当前分位点 27.1% 24.0%16.1%9.2% 6.7% 22.5% 10.7% 7.6% 6.3% 1.0% 25% 2.16 2.462.642.83 2.83 2.33 2.72 2.92 3.13 3.09 50% 2.40 2.772.943.10 3.11 2.65 3.08 3.34 3.52 3.53 75% 2.75 3.003.183.38 3.41 2.99 3.56 3.77 3.99 3.91 100% 3.80 3.813.944.03 3.99 4.68 4.92 5.07 5.13 5.13 表4:国债、国开收益率分布(%,bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 注:分位数开始时间为2015-01-04,下同。 2023年10月13日,AAA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率 分别为:2.59%、2.92%、3.12%,较2023年10月7日分别变化:4.79bp、 3.95bp、3.92bp; AA+主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为:2.71%、3.14%、 3.45%,较2023年10月7日分别变化:4.8bp、0.95bp、1.92bp; AA主体1年期、3年期、5年期中短期票据收益率分别为:2.78%、3.37%、 3.72%,较2023年10月7日分别变化:3.8bp、-2.05bp、-1.08bp。 1Y AAA3Y 5Y 1Y AA+3Y 5Y 1Y AA3Y 5Y 2023-10-13(本周) 2.59 2.92 3.12 2.71 3.14 3.45 2.78 3.37 3.72 2023-10-07(上周) 2.55 2.88 3.09 2.66 3.13 3.43 2.74 3.39 3.73 较上周变化(bp) 4.79 3.95 3.92 4.80 0.95 1.92 3.80 -2.05 -1.08 当前分位点 16.0% 13.7% 10.0% 15.6% 16.5% 13.9% 14.4% 13.5% 7.3% 25% 2.73 3.05 3.35 2.87 3.24 3.60 3.03 3.66 4.16 50% 3.09 3.51 3.79 3.32 3.75 4.09 3.53 4.07 4.54 75% 3.65 4.02 4.26 3.90 4.34 4.68 4.30 4.75 5.15 100% 5.25 5.33 5.47 5.53 5.61 5.76 5.73 5.83 5.98 表5:中债中短期票据到期收益率分布(%,bp) 资料来源:wind,民生证券研究院 图3:国债、国开收益率走势(%)图4:中票中短期票据收益率走势(%) 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 国债1Y国债3Y国债10Y国开1Y国开3Y国开10Y 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2023-08 2023-05 2023-02 2022-11 2