宋城演艺2023年&24Q1业绩点评：无保留意见消除，核心主业盈利能力修复

公司业绩与投资建议概览

投资建议

• 调整预测：鉴于新项目的爬坡阶段，下调2024-2026年的每股收益（EPS）预测至0.47元（-8%）、0.54元（-13%）、0.6元。
• 估值重估：考虑行业平均市盈率（PE）为26倍，结合公司的异地复制能力和增长潜力，给予公司28倍PE的估值。
• 目标价格：基于上述分析，下调目标股价至12.95元（-9%），维持“增持”评级。

业绩概述

• 2023年业绩：公司全年营收达到19.26亿元，同比增长291%，恢复至2019年的74%。毛利润为12.78亿元，同比增长383%，毛利率为66.35%，相较于2019年的61.35%有所下降。然而，公司全年处于亏损状态，净亏损1.1亿元。
• 2024Q1表现：一季度，公司营收为5.6亿元，同比增长139%，恢复至2019年的68%。毛利润为3.85亿元，同比增长222%，毛利率为68.75%，较2019年下降1.02个百分点。净利润方面，公司实现2.55亿元，同比增长337%，恢复至2019年的68%。

核心项目表现

• 丽江和桂林：这两个项目的业绩亮眼，恢复程度分别达到19年的98%和123%。从场次数来看，分别达到了19年的102%和88%。
• 其他项目：杭州、三亚、九寨、桂林、张家界、西安、上海的毛利率分别为65%、76%、79%、61%、77%、40%、-32%、-13%。西安和上海项目仍在爬坡阶段。

主营业务利润与审计情况

• 主营业务利润：中喜会计师事务所在2023年度审计报告中对公司的财务状况给出了无保留意见，表明公司运营状况良好。
• 疫情后恢复：剔除花房影响后，2024Q1的演艺主业利润接近疫情前（2019年）的水平。

风险提示

• 行业竞争：行业竞争可能加剧，影响市场份额和盈利能力。
• 需求疲弱：经济环境变化可能导致市场需求减弱。
• 效率提升：公司面临提升运营效率以应对成本压力的挑战。