2023年年报及2024年一季报点评：单平净利承压，海外基地加速建设

公司2023年度及2024年第一季度经营报告概览

2023年全年

• 营收：120.42亿元，同比下降4.36%。
• 归母净利润：25.27亿元，同比下降36.84%。
• 扣非后归母净利润：24.61亿元，同比下降35.90%。

2024年第一季度

• 营收：23.28亿元，同比下降9.35%，环比下降21.06%。
• 归母净利润：1.58亿元，同比下降75.65%，环比下降57.64%。
• 扣非后归母净利润：1.49亿元，同比下降76.27%，环比下降63.39%。
• 毛利率：18.87%，同比减少27.16个百分点，环比减少9.56个百分点。
• 净利率：6.75%，同比减少19.66个百分点，环比减少5.87个百分点。
• 费用率：14.99%，同比减少1.48个百分点。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.77%、5.67%、6.57%、1.98%。

产品与研发

• 单平净利：2023年全年约为0.37元，2024年第一季度约为0.1+元，表明一季度盈利能力承压。
• 核心产品：自主研发的动力用超高强度高孔隙率基膜进入推广阶段；第三代低闭孔温度高安全性基膜已完成客户审核，具备量产能力。
• 产品创新：已实现半固体锂离子电导隔膜的小批量量产，并与多家企业合作开发新型隔膜项目，一期厂房建设完成，两条高性能涂布膜产线开始试生产。

产能与布局

• 国内：重庆恩捷高性能锂离子电池微孔隔膜项目一期、苏州捷力年产锂电池涂覆隔膜项目已投产；重庆恩捷二期7条生产线已投产；与Celgard合资的干法锂电池隔膜项目首条产线已投产。
• 海外：匈牙利基地首条涂布膜产线开机，预计可快速响应欧洲市场需求；美国项目总投资约2.76亿美元，计划建设14条年产能共计7亿平方米的锂电池涂布隔膜产线。

市场表现与展望

• 海外营收：2023年占比16.75%，同比增长6.17个百分点。
• 投资建议：预计2024-2026年营收分别增长至134.84、170.76、198.31亿元，净利润分别为18.24、25.74、34.22亿元。PE估值分别为21、15、11倍。鉴于公司一体化产业链布局与海外市场的领先进展，维持“推荐”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧：面临激烈的行业竞争。
• 海外产能推进：可能遇到的外部环境不确定性。
• 原材料价格波动：可能超预期的价格变动。