季报点评：Q1业绩高增30%符合预期，布局“低空经济”新赛道

公司Q1业绩概览

• 收入与利润：2024年第一季度，公司实现营业收入1.8亿人民币，同比增长20%；归母净利润为4104万元，同比增长30%。扣除非经常性损益后的归母净利润增长31%，表明公司业绩在较高基数上实现了较快增长。

• 成本与费用：综合毛利率为57.05%，较上年同期下滑2.27个百分点，主要归因于环境类检测项目竞争加剧导致的价格下滑。期间费用率为29.86%，同比下降3.43个百分点，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别变动-2.25、-1.22、-0.43和+0.47个百分点，销管费率的大幅下降，主要得益于收入增长带来的规模效应和股权激励费用的下降。

• 利润率与现金流：净利率为22.72%，较上年同期提升1.8个百分点。第一季度经营性现金流净流入3634万元，较上年同期增加655万元，现金流状况良好。

汽车检测业务展望

• 市场趋势：受益于新能源车型的快速迭代和车企研发费用的增长，汽车检测需求持续旺盛。公司凭借在零部件研发检测领域的显著优势，获得包括上汽、理想、特斯拉在内的多数主机厂的认可，业务壁垒高，客户粘性强。

• 盈利预测：预计汽车检测主业将继续保持高增长态势，带动全年盈利实现较快增长。

“低空经济”布局

• 政策与市场机遇：国家层面低空经济相关政策密集出台，预计到2025年和2030年，我国低空经济市场规模将分别达到1.5万亿和3.5万亿。粤港澳大湾区作为低空经济起步早、产业链完整的地区，将显著受益于低空产业发展提速。

• 业务拓展：公司已开始在深圳、广州、苏州、武汉等地布局低空无人机相关的试验场地、能力、技术团队和标准认可申报工作，为客户提供从环境耐候性试验、电磁兼容试验、无线射频检测到失效分析等全方位检测服务。

军工检测业务

• 转债募资：通过转债募集资金约3亿人民币，用于军民两用基地建设，预计年均贡献营收1.1亿，占2023年营收的16%。

• 资质与进展：武汉信测已取得多项关键资质，具备业务承接基础。随着新建产能的逐步释放（预计于2025年投产），有望成为公司新的业绩增长点。

投资建议与风险

• 投资建议：预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.2、2.7、3.4亿人民币，对应每股收益（EPS）分别为1.91、2.39、3.01元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为19、15、12倍。维持“买入”评级。

• 风险提示：包括车企研发投入下降风险、低空经济产业发展不及预期以及扩产项目进度不及预期的风险。