Q1收入业绩超预期，光储放量未来可期

合康新能公司研究概览

主要财务与经营亮点：

• 收入与盈利增长：第一季度实现收入6.99亿元，同比增长110.71%，归母净利润1103万元，同比大幅增长1566.40%，扣非后归母净利润873万元，同比增长4968.15%。

• 业务多元化：变频器业务稳定，户储和光伏业务放量。自研户储产品开始批量销售，分布式光伏EPC业务快速增长。与美的集团及其子公司的合作贡献显著收入。

• 新制造基地建设：启动安庆新制造基地建设，旨在拓展主营业务产能，支持公司未来发展。

• 产品结构与毛利表现：产品结构变化影响整体毛利，但通过费用管控，实现了较高的归母净利润率，1季度为1.58%，较去年同期提升1.38个百分点。

• 现金流改善：经营活动产生的现金流量净额转正至4296万元，表明公司现金流状况有所改善。

• 财务预测：预计2024-2026年收入分别为34.77亿、47.50亿、65.19亿元，同比增长133.2%、36.6%、37.2%；归母净利润分别为0.60亿、1.30亿、1.86亿，同比增长127.2%、117.2%、43.3%。

风险提示：

• 储能产品推广风险
• 海外市场开拓风险
• 变频器订单及下游需求风险

投资评级与建议：

• 投资评级：“买入”，基于公司变频器业务的稳健增长和新能源业务的潜力释放。
• 盈利预测：预计未来三年收入和净利润将持续增长，估值合理。
• 风险因素：需关注市场环境变化、政策影响、竞争态势等因素。

结论：

合康新能在保持传统变频器业务稳定的同时，积极拓展新能源领域，尤其是户储和光伏业务，展现出较强的业务增长潜力。随着新制造基地的建设和产品结构优化，公司盈利能力有望进一步提升。然而，市场环境的不确定性、海外市场的开拓难度以及行业竞争压力仍需持续关注。总体来看，公司发展前景乐观，值得投资者关注。