2022年报及2023一季报点评：Q1业绩超预期，新品不断获证，整机业务未来可期

事件：2022年公司实现收入4.8亿元（+53.97%，同比，下同），归母净利润1.8亿元（+55.07%）；扣非后归母净利润1.7亿元(+79.44%）；2023Q1公司实现收入1.5亿元（+58.76%），归母净利润4846万元（+35.40%）； 扣非归母净利润4639万元（+38.45%），Q1业绩超我们预期。 大客户待履行金额高，核心业务持续高速增长，光学业务有望提速：受益于下游国内外客户需求增加，公司2022年医疗器件板块实现收入3.66亿元（+60.78%），我们预计22年底预留镜体订单约在1.9万根，我们认为2023年国内外镜体及光源订单有望持续增长；此外，截至22年底公司与史赛克订单待履行金额达2.9亿元，我们预计2023年医用内窥镜器械收入将维持快速增长。光学领域，22年实现收入1.1亿元（+34.08%），2022年，多款激光镜头成功投放市场，口扫、激光等产品持续快速发展，此外，我们预计公司为丹纳赫生产的荧光光学显微镜有望于年内正式生产，掌纹静脉模组有望与轨道交通等终端合作放量，2023年光学业务增长有望进一步提速。 自主品牌国内商业化开启+拓展整机代工，三驾马车齐驱有望显著增厚业绩：2022年，公司第一代4K荧光摄像系统获批并投放到临床使用，同年底，第二代4K荧光成像系统完成样机并提交注册检验，我们认为其有望于23Q3获批，有望充分受益于国内荧光内窥镜行业高景气度。 除了自主品牌外，公司与国药成立合资公司国药新光，同时与中国史赛克洽谈合作，我们预计公司与国药新光、中国史赛克合作的整机将于23Q2-Q3落地，三驾马车并驾齐驱，有望迅速加强公司产品在不同渠道的影响力，分享国内广阔市场。 23Q1业绩超预期，除雾摄像等新品不断获批加深护城河：23Q1公司业绩延续高速增长，主要系内窥镜产业业务增长明显，剔除股权支付、人工薪酬增加等费用后，公司归母净利润、扣非净利润同比增长49.74%、53.76%；公司不断加大对新产品、新技术的研发投入，2022年研发费用5990万元（+44.88%），2023Q1研发投入进一步加强，为1714万元（+61.26%），在此背景下公司自主研发的4K除雾内窥镜摄像系统N700-F也于2023年2月13日获准注册，未来将与第二代4K荧光摄像系统构成迭代整机产品，进一步加深护城河。 盈利预测与投资评级：我们维持2023-2024年归母净利润预测分别为2.45 /3.29亿元，预计2025年归母净利润为4.24亿元，当前市值对应PE分别为38/28/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：新品推广不及预期；汇兑损益风险等。