Q1业绩略超预期，半导体真空泵未来可期

汉钟精机（002158） 公司研究/公司点评 Q1业绩略超预期，半导体真空泵未来可期 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2023-04-28 收盘价（元） 23.55 近12个月最高/最低（元） 30.40/20.80 总股本（百万股） 534.72 流通股本（百万股） 533.33 流通股比例（%） 99.74 总市值（亿元） 125.77 流通市值（亿元） 125.44 主要观点： 2022年业绩符合预期，2023Q1高增长略超预期 公司发布2022年年报和2023年一季报，2022年年度实现营收32.66亿元， （+9.55%）；归母净利润6.44亿元，(+32.27%)；扣非后归母净利润为6.05亿元，(+32.74%)。公司2023Q1实现营收6.90亿元，（+16.01%)；归母净利润1.16亿元，(+27.48%)；扣非后归母净利润1.10亿元，(+40.12%)。业绩符合我们预期，略高于市场预期。 真空业务快速增长，半导体真空泵未来可期 2022年公司的真空产品同比增长22.4%，显著高于其他产品。目前公司已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，并拥有SEMI安全基准验证证书。公司目前已通过部分国内芯片制造商的认可，并已开始 公司价格与沪深300走势比较 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 汉钟精机沪深300 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《制冷压缩机龙头，第二增长极真空泵发力》2022-08-02 2.《业务超预期，看好真空泵业务快速发展》2022-10-29 3.《业绩略超预期，经济修复利于业务发展》2023-02-17 批量提供真空泵产品，包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。还有一部分新客户和新工艺正在配合客户进行测试和验证中。同时公司与多家半导体设备企业展开合作，取代进口品牌真空泵，逐步实现半导体行业中关键设备及零部件的国产化。 经济修复有利公司2023年业绩增长 我们认为，一方面，随着下游光伏行业Topcon装机量快速爆发，公司光伏真空泵产品今年将维持高速增长，同时半导体真空泵有望加速替代进口品牌；同时随着经济逐步复苏，商用中央空调制冷和空气压缩机业务将增长，冷冻冷藏压缩机受益于国内冷链行业市场规模的快速扩张，我们继续看好公司2023年的业绩增长。 投资建议 我们调整公司2023-2025年营业收入预测为39.3/46.6/55.2亿元，同比增长20.2%/18.7%/18.5%；归母净利润预测为7.4/9.0/10.9亿元，同比增长 14.8%/21.8%/20.7%；2023-2025年归母净利润CAGR为21.3%，以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.38/1.69/2.04元。当前股价对应的PE倍数为17/14/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,071 4,480 5,604 6,262 营业收入 3,266 3,926 4,660 5,524 现金 1,412 1,427 1,885 2,047 营业成本 2,097 2,486 2,926 3,446 应收账款 679 661 879 946 营业税金及附加 15 18 21 25 其他应收款 12 15 17 21 销售费用 155 191 225 267 预付账款 14 16 19 23 管理费用 303 374 437 519 存货 902 1,030 1,211 1,428 财务费用 (43) 20 28 32 其他流动资产 1,053 2,361 2,803 3,225 资产减值损失 21 23 28 32 非流动资产 1,472 1,654 1,889 2,194 公允价值变动收益 (0) 0 0 0 长期投资 62 62 62 62 投资净收益 34 45 58 70 固定资产 842 993 1,123 1,254 营业利润 770 881 1,074 1,296 无形资产 122 196 306 472 营业外收入 1 0 0 0 其他非流动资产 447 403 397 405 营业外支出 3 0 0 0 资产总计 5,544 6,134 7,493 8,455 利润总额 768 881 1,074 1,296 流动负债 2,219 2,323 3,070 3,298 所得税 122 140 170 206 短期借款 841 945 1,122 1,330 净利润 646 741 904 1,090 应付账款 1,145 1,101 1,622 1,585 少数股东损益 2 1 3 2 其他流动负债 233 276 325 383 归属母公司净利润 644 740 901 1,088 非流动负债 251 251 251 251 EBITDA 883 1,011 1,223 1,465 长期借款 155 155 155 155 EPS（元） 1.21 1.38 1.69 2.04 其他非流动负债96 96 96 96 负债合计2,470 2,573 3,320 3,549主要财务比率 少数股东权益 18 20 22 24 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 股本 535 535 535 535 成长能力 资本公积 443 513 601 707 营业收入 9.55% 20.22% 18.70% 18.54% 留存收益 2,078 2,493 3,014 3,640 营业利润 37.05% 14.48% 21.98% 20.59% 归属母公司股东权益 3,056 3,541 4,150 4,882 归属于母公司净利润 32.32% 14.82% 21.85% 20.72% 负债和股东权益 5,544 6,134 7,492 8,455 获利能力毛利率(%) 35.78% 36.67% 37.21% 37.62% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 19.73% 18.84% 19.34% 19.70% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 22.73% 22.43% 23.44% 24.10% 经营活动现金流 499 630 1,075 821 ROIC(%) 22.93% 22.16% 25.74% 27.67% 净利润 646 741 904 1,090 偿债能力 折旧摊销 90 105 121 138 资产负债率(%) 44.55% 41.95% 44.31% 41.97% 财务费用 (43) 20 28 32 净负债比率(%) -13.52% -9.18% -14.58% -11.46% 投资损失 (34) (45) (58) (70) 流动比率 1.83 1.93 1.83 1.90 营运资金变动 (293) (191) 80 (369) 速动比率 1.43 1.49 1.43 1.47 其他经营现金流 133 0 (0) 0 营运能力 投资活动现金流 (9) (445) (473) (479) 总资产周转率 0.64 0.67 0.68 0.69 资本支出 (129) (286) (355) (443) 应收账款周转率 5.86 5.86 6.05 6.05 长期投资 220 (158) (118) (36) 应付账款周转率 2.09 2.21 2.15 2.15 其他投资现金流 (100) 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 (165) (170) (144) (180) 每股收益(最新摊薄) 1.21 1.38 1.69 2.04 短期借款 96 105 177 208 每股经营现金流(最新摊薄) 0.93 1.18 2.01 1.53 长期借款 (18) 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.71 6.62 7.76 9.13 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 19.5 17.0 14.0 11.6 其他筹资现金流 (242) (274) (320) (388) P/B 4.1 3.6 3.0 2.6 现金净增加额 325 16 458 162 EV/EBITDA 15.38 13.28 10.74 9.03 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 敬请参阅末页