业务稳健开局，省外持续扩张

广州酒家2024年一季度业绩稳健，收入和利润同比增长10.0%和2.2%，主要得益于餐饮业务和其他食品类别的良好增长，速冻产品则表现疲软。一季度收入达到10.1亿元人民币，扣非归母净利润为7000万元人民币。广东以外地区的收入增长13.7%，高于省内6.6%，显示出公司在开拓新市场的成功。

毛利率下降至29.8%，销售、管理及研发费用率分别降低0.4、0.7和+0.1个百分点，费用控制稳定。净利润率为7.0%，略有下滑0.5个百分点。

对于未来，考虑到消费复苏和收入结构的变化，预计广州酒家2024-2026年的营业收入分别为56.8、63.6和70.9亿元人民币，同比增长15.9%、12.0%和11.4%；归母净利润分别为6.4、7.3和8.2亿元人民币，同比增长15.6%、14.0%和12.7%。每股收益预计为1.1、1.3、1.4元人民币，复合年增长率14.1%。基于公司的生产销售能力、餐饮品牌影响力和可比公司估值，给予2024年20倍市盈率，目标价22.37元人民币，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增速放缓、消费复苏不及预期、省外市场拓展不足以及食品安全风险。财务预测基于公司公告、iFinD数据和国联证券研究所的预测。