2024年一季报点评：24Q1归母净利润同比+27%，关注医美龙头的中长期成长空间

【投资要点】

• 财务表现：公司2024年一季度营收8.08亿元，同比增长28.2%；归母净利润5.27亿元，同比增长27.4%；扣非后净利润5.28亿元，同比增长36.5%，业绩表现基本符合预期。

• 盈利能力：公司毛利率为94.55%，虽略有下滑，但整体保持稳定。销售费用率8.34%，管理费用率4.07%，研发费用率7.13%，费用管控优化，特别是管理费用率大幅降低，主要得益于2023年同期的港股上市费用较高。净利率为65.35%，与去年同期相比微降0.19个百分点，归母净利率为65.27%，同比减少0.44个百分点。

• 产品线：嗨体作为公司的核心产品，专注于修复颈纹等细分市场，持续稳健增长。再生类针剂，如濡白天使，继续保持快速的机构渗透速度，并逐步控制销售节奏，通过深、中、浅层注射产品组合满足不同需求，如生更适用于浅层治疗，与濡白形成互补，共同推动机构业务的发展。

• 新业务拓展：公司获得Jeisys的两款光电设备代理权，同时推进多项在研项目，包括注射用A型肉毒毒素、司美格鲁肽注射液、利多卡因丁卡因乳膏等，还投资了质肽4.89%的股权，布局胶原蛋白和多肽等生物医药领域，丰富了产品线。

• 产能扩张：公司平谷厂区的植入医疗器械生产线扩建项目已完工，预计2024年底全面投入使用，同时昌平区的“美丽健康产业园”项目正在建设中，计划建成后进一步扩大现有产品的产能。

• 投资建议：预计2024-2026年的归母净利润分别为25.6亿、33.6亿、43.2亿，增速分别为37.5%、31.5%、28.5%，EPS分别为11.81元、15.53元、19.95元，对应PE分别为25倍、19倍、15倍，维持“增持”评级。

• 风险提示：行业监管政策变化、产品研发进度不及预期、消费环境变化影响线下客流等。

• 其他：公司正通过扩产和新业务布局，持续优化产品结构和提高盈利能力，值得关注其中长期的成长空间。