水痘稳健，带状疱疹放量可期

事件：公司发布2024年一季度业绩。2024年一季度实现营业收入2.70亿元，同比增 长50.64%；归母净利润0.61亿元，同比增长229.52%；扣非归母净利润0.60亿元， 同比增长228.95%。 水痘稳健，带状疱疹放量可期。2024Q1带状疱疹相比去年同期新增，实现收入高增 长，去年同期水痘疫苗毛利率下滑导致利润低基数、利润增幅更加明显。批签发：24Q1 公司水痘疫苗批签发21批次，带状疱疹批签发12批次。 净利率上升，三费费率有所优化。2024Q1公司毛利率89.72%（+3.84pp），净利率 22.41%（+12.16pp）。2024Q1销售费用1.00亿元（+40.27%），销售费率36.98% （-2.73pp）；管理费用0.35亿元（+10.46%），管理费率13.04%（-4.74pp）；研 发费用0.47亿元（+40.54%），研发费率17.37%（-1.25pp）；财务费率-0.54% （+1.64pp）。 在研管线布局丰富，进军mRNA新技术平台。公司的组分百白破、鼻喷流感液体制剂、 全人源抗狂犬病单抗、全人源抗破伤风单抗、Hib、流感病毒裂解疫苗（BK-01佐剂）、 重组带状疱疹疫苗等也值得关注。公司分步对mRNA公司传信生物进行增资及股权收 购并最终持有100%股权，进一步丰富公司技术平台和产品管线，打造长期发展护城河。 盈利预测与投资建议：根据公司最新业绩及未来规划，我们调整2024-2026年公司营 业收入分别为25.23、31.22、35.91亿元（调整前值分别为26.45、33.87、41.28亿 元），同比增长38.26%、23.75%、15.03%；归母净利润分别为7.33、9.50、11.21 亿元（调整前值分别为7.70、10.29、12.90亿元），同比增长46.37%、29.50%、18.07%。 公司作为水痘疫苗龙头，鼻喷流感有望恢复放量，带状疱疹上市贡献可观增量，维持 “买入”评级。 风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 图表1：百克生物主要财务指标变化（单位：百万元，%） 图表2：百克生物分季度财务指标变化（单位：百万元，%） 图表3：百克生物分季度收入及增速（单位：百万元，%） 图表4：百克生物分季度净利润及增速（单位：百万元，%） 图表5：百克生物盈利水平（单位：%） 图表6：百克生物费用率情况（单位：%） 图表7：百克生物财务模型预测