投资要点 事件:公司发布2022年年报,实现营业收入10.7亿元,同比下降10.9%;实现归属于母公司股东净利润1.8亿元,同比下降25.5%;实现扣非后归母净利润1.7亿元,同比下降28.6%。 22Q4业绩受疫情影响承压,流感疫苗低基数下23年有望实现高增长。分季度看, 公司2022Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入1.4/3/4.3/2.1亿元(-44%/-10%/+17%/-20%), 实现归母净利润0.2/0.6/1.4/-0.3亿元(-69%/-32%/+46%/-388%),公司四季度业绩下滑主要系水痘疫苗、鼻喷流感疫苗受疫情影响,销量下滑。从盈利能力来看,公司2022年毛利率为87.2%(-1.1pp)基本保持稳定。销售费用率38.4%(+0.7pp),管理费用率为13.5%(+4.5pp),主要系公司加大人员投入,职工薪酬费用有所增加所致。研发费用率为12.5%(-0.6pp),主要系全人源抗狂犬病毒单克隆抗体临床前研究已基本结束,处于临床研究申报阶段,投入较上年同期大幅减少所致。财务费用率为-1.9%(-0.9pp)主要系利息收入增长所致。公司2022年净利率为16.9%(-3.3pp),主要系公司计提鼻喷流感疫苗资产减值约6242万,以及鼻喷给药装置报废计提存货报废约2336万元。 在研管线蓄势待发,带状疱疹疫苗有望23年放量。公司重磅创新品种带状疱疹减毒活疫苗已经获批上市,公司接种程序拟采用1针法,价格定位低于GSK疫苗(3200元/人份),有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。其他管线中,百白破疫苗(三组分)完成Ⅰ期临床试验工作,目前正处于验证及生产Ⅲ期临床样品准备阶段;液体鼻喷流感疫苗完成Ⅰ期、Ⅱ期临床试验现场工作;狂犬单抗获得临床试验批准,进入临床试验阶段。 发布股权激励计划,彰显公司发展信心。公司于2022年9月23日发布股权激励计划,计划授予的激励对象共108人,占公司总员工的8.8%,参与对象包含董事、高级管理人员、核心技术人员等公司核心骨干。本次授予激励对象的限制性股票数量为320万股,约占公告日公司股本总额0.78%。从业绩目标来看,2023-2025年收入分别为17/23/29.5亿元,扣非归母净利润分别为3.5/5.7/8亿元。本次激励计划发布有利于提高员工积极性,助力公司业绩持续增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为1.11元、1.51元、2.00元,对应PE分别为51、37、28倍。考虑到目前疫情影响逐渐消除,预计23年对于传统疫苗的影响将会边际减弱。同时公司带状疱疹疫苗有望开始放量,带来较大业绩增量,维持“买入”评级。 风险提示:产品销售下滑风险,产品研发进度不及预期。 指标/年度 请务必阅读正文后的重要声明部分