公司事件点评报告：国际赛事IP拉动收入2024年砥砺前行

证 券 研2024年04月26日 究 报国际赛事IP拉动收入2024年砥砺前行 告—力盛体育（002858.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据 2024-04-25 当前股价（元） 11.12 总市值（亿元） 18 总股本（百万股） 164 流通股本（百万股） 147 52周价格范围（元） 9.09-29.78 日均成交额（百万元） 198.57 市场表现 (%)力盛体育沪深300 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《力盛体育（002858）：2023年承压落地2024年有望蓄势待发》 2024-01-21 2、《力盛体育（002858）：践行体育强国虚实融合数字体育新发展》2023-07-15 公司研究 力盛体育发布公告：2023年公司营收4.05亿元 （yoy+56.9%），归母与扣非净利润分别为-1.93、-1.96亿元，亏损主因即2023年公司资产减值准备1.54亿元（其中 长期股权投资减值1.47亿元即参股子公司悦动天下）；2023 年度拟不进行利润分配。单季度看，2024Q1公司营收1.05 亿元（yoy+13.4%），归母与扣非净利润为0.12、0.11亿元 （yoy+15.07%、+18%），经营性现金流净额0.45亿元 （yoy+126%），单季度营收与利润同比双增。 投资要点 ▌2023年公司收入同比增56.9%2024Q1营收与利润双增向好态势显现 2023公司积极加强与世界头部赛事合作，拓展海内外赛事市场，实现营收增长56.9%（主业中赛事运营收入2.23亿元，yoy+80.9%，营收占比55.15%，营收占比提升7.34个百分点，且赛事运营营业利润0.59亿元，yoy+63.5%），但参股 公司悦动天下在2023年疫情后主业经营承压进而第四季度进行了长期股权投资的减值准备致利润承压；总体看，2023年公司推动赛事运营服务能力出海，引进国际头部赛事，有望持续夯实公司在赛事IP运营市场地位及优势。2024Q1公司营收与扣非净利润分别同比增长13.4%、18%，得益于子公司海外赛事举办同比增加，如公司运营的国际汽联系列方程式锦标赛在亚洲中东地区、澳大利亚拉开新赛季战幕。 ▌2024年海外赛事有望持续大显身手 行业端，2024年国内外体育赛事均有望持续回暖，如2024年4月F1中国大奖赛顺利举办，5月将迎FE电动方程式上海站比赛。赛事IP端，运营国际汽联区域方程式系列锦标赛 （F3/F4）、TCRAisa/TCRChina、CTCC中国汽车场地职业联赛、CKC中国卡丁车锦标赛等多项国际级、国家级赛事IP，赛事IP中，公司的天马摩托车会赛、天马论驾与精英系列赛与中南赛车节均是自主赛事IP，依托多层级赛事运营，也为国内汽车级电动车厂商、体育文化、影视作品提供品牌推广等市场营销服务。空间业务端，2024年线下沉浸式体验经济有望释放活力，2024年线下沉浸式体验场景商业价值有望从回暖到新增。 ▌拟定增加码主业海南项目可期 2023年11月公司更新定增内容，拟定增4.98亿元用于海南新能源汽车体验中心国际赛车场项目（若落成有望年化增厚公司利润5000余万元）；海南省以新能源汽车作为重要产业支柱，也是力盛体育空间业务全国战略布局的重要支撑点，并与公司赛车赛事运营业务产生协同，进一步巩固公司主营业务的核心竞争力。长期看，利于公司资本与资金实力增长，利于推进公司体育产业战略布局。 ▌盈利预测 基于审慎性原则，暂不考虑定增对公司业绩的影响，预测公司2024-2026年收入分别为5.08、5.85、6.6亿元，归母利润0.55、1.02、1.3亿元（业绩预测较上次略下修主要基于国内业务恢复的进展动态调整），当前股价对应PE分别为32.9、17.8、14.0倍，2024年公司体育赛事IP矩阵有望持续丰富，科技创新赋能场景应用下，以体育为支点，有望形成“体育+”产业结构下的新质生产力，基于公司主业持续改善叠加公司作为体育赛事运营赛道头部企业之一，有望持续受益行业复苏、新技术赋能、政策加持的红利，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 客户集中度较高及重要客户流失的风险；体育赛事商业推广不及预期的风险；经营的赛道不能持续取得认证的风险；季节性波动或活动延期取消的风险；应收账款规模较大或集中度较高的风险；定增进展不及预期的风险；行业受宏观经济波动影响的风险。 预测指标 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入（百万元） 405 508 585 660 增长率（%） 56.9% 25.4% 15.2% 12.8% 归母净利润（百万元） -193 55 102 130 增长率（%） 84.7% 26.9% 摊薄每股收益（元） -1.18 0.34 0.62 0.79 ROE（%） -27.9% 7.9% 13.6% 15.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产: 营业收入 405 508 585 660 现金及现金等价物 180 312 354 376 营业成本 316 373 424 477 应收款 134 116 99 87 营业税金及附加 2 2 2 3 存货 49 14 34 22 销售费用 12 14 15 16 其他流动资产 102 108 115 116 管理费用 59 65 68 70 流动资产合计 466 550 602 601 财务费用 8 17 7 9 非流动资产: 研发费用 13 6 3 6 金融类资产 78 78 80 77 费用合计 92 102 93 101 固定资产 104 99 113 131 资产减值损失 -1 1 0 0 在建工程 3 1 0 0 公允价值变动 0 20 8 18 无形资产 177 168 160 151 投资收益 -4 0 7 8 长期股权投资 50 50 53 54 营业利润 -164 60 95 118 其他非流动资产 228 188 191 241 加:营业外收入 0 0 1 2 非流动资产合计 562 506 517 577 减:营业外支出 1 3 0 1 资产总计 1,027 1,056 1,119 1,178 利润总额 -164 58 96 120 流动负债: 所得税费用 4 10 7 6 短期借款 161 161 161 171 净利润 -168 48 89 113 应付账款、票据 46 54 62 30 少数股东损益 24.8 -7.1 -13.2 -16.7 其他流动负债 101 101 101 101 归母净利润 -193 55 102 130 流动负债合计 326 339 350 337 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 成长性营业收入增长率 56.9% 25.4% 15.2% 12.8% 归母净利润增长率 84.7% 26.9% 盈利能力毛利率 21.9% 26.5% 27.6% 27.7% 四项费用/营收 22.7% 20.1% 15.9% 15.3% 净利率 -41.5% 9.5% 15.3% 17.2% ROE -27.9% 7.9% 13.6% 15.8% 偿债能力资产负债率 32.6% 33.2% 32.5% 30.1% 净利润 -168 48 89 113 营运能力 少数股东权益 25 -7 -13 -17 总资产周转率 0.4 0.5 0.5 0.6 折旧摊销 25 16 15 16 应收账款周转率 3.0 4.4 5.9 7.6 公允价值变动 0 20 8 18 存货周转率 6.40 25.95 12.56 21.39 营运资金变动 127 60 3 -3 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 8 137 102 127 EPS -1.18 0.34 0.62 0.79 投资活动现金净流量 -184 47 -21 -65 P/E -9.4 32.9 17.8 14.0 筹资活动现金净流量 308 -33 -37 -31 P/S 4.5 3.6 3.1 2.8 现金流量净额 131 151 44 30 P/B 3.1 3.0 2.7 2.4 非流动负债:长期借款 0 2 5 9 其他非流动负债 9 9 9 9 非流动负债合计 9 11 14 18 负债合计 335 350 364 355 所有者权益股本 164 164 164 164 股东权益 692 706 755 823 负债和所有者权益 1,027 1,056 1,119 1,178 现金流量表 2023A 2024E 2025E 2026E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责