2024年中报业绩点评：2024年Q2公司收入同比+15%，业务外包拉动增长

北京人力（600861） 证券研究报告·公司点评报告·一般零售 2024年中报业绩点评：2024年Q2公司收入同比+15%，业务外包拉动增长 买入（维持） 2024年08月29日 证券分析师吴劲草 执业证书：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师谭志千 执业证书：S0600522120001 tanzhq@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 32339 38312 42447 47971 54305 同比（%） 4,537.88 18.47 10.79 13.01 13.20 归母净利润（百万元） 414.39 547.98 865.73 956.14 1,073.33 同比（%） 752.08 32.24 57.98 10.44 12.26 EPS-最新摊薄（元/股） 0.73 0.97 1.53 1.69 1.90 P/E（现价&最新摊薄） 18.58 14.05 8.89 8.05 7.17 股价走势 北京人力沪深300 投资要点 2024年Q2公司收入同比+15%：公司披露2024年中报，2024年H1公司收入218.7亿元，同比+14%，实现归母净利润4.3亿元，实现扣非归母净利润2.77亿元，公司此前公告于6月27日收到政府补助2.81亿元，主要计入Q2的业绩。单拆Q2，公司实现收入113.2亿元，同比 +15.1%，实现归母净利润2.23亿元，实现扣非归母净利润0.91亿元。公司收入实现较快增长，主要来自于外包业务的持续增长。 业务外包占比提升，毛利率略有下降，费用率跟随收入基数的扩大均有一定优化。2024年Q2，公司毛利率5%，销售费用率1.18%，管理费用率1.95%，毛利率变动主要来自于公司灵活用工的业务占比的提升。 持续深耕大客户，挖掘更多需求：2024年以来虽然企业端外包用工需求有一定的压力，但公司仍在积极发挥自身优势，开拓新的市场机会，进一步完善大客户集团化管理机制，深入做好战略伙伴业务合作拓展与落地保障等工作，明确客户分级分类管理标准与管理原则，促进大客户保 留与开发，提升大客户业务渗透率和贡献率，进一步提升客户管理效益。 公司在组织架构层面持续优化，提升运营效率：在组织架构层面，2024年H1，公司成立了客户交付中心，建设专业化交付团队，实施标准化业务交付流程，成立人事薪税运营中心，实现基础人事服务、发薪服务的集约化管理和标准化服务，提高服务一致性和效率。 盈利预测与投资评级：北京外企是我国人力资源服务行业龙头，有40多年丰富的经验，规模优势突出，有丰富的客户资源，在薪酬管理，人事管理服务等领域有较强的优势，与德科成立的外企德科合资公司在灵活用工行业内享有较好的口碑，考虑到2024年整体用工需求仍在缓慢 恢复中，我们出于谨慎下调公司2024-2026年归母净利润从9/10.1/11.3亿元至8.66/9.6/10.7亿元，最新股价对应2024-2026年PE分别为9/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：用工需求不及预期，招聘需求不及预期等。 1% -4% -9% -14% -19% -24% -29% -34% -39% -44% 2023/8/292023/12/282024/4/272024/8/26 市场数据 收盘价(元)13.60 一年最低/最高价13.22/25.79 市净率(倍)1.25 流通A股市值(百万元)4,985.42 总市值(百万元)7,699.13 基础数据 每股净资产(元,LF)10.91 资产负债率(%,LF)57.51 总股本(百万股)566.11 流通A股(百万股)366.57 相关研究 《北京人力(600861)：2023年报&2024一季报点评：2024Q1收入同比+13%业务外包稳步增长》 2024-04-26 《北京人力(600861)：2023三季报点评：北京外企归母净利1.36亿元，业务规模稳步扩张》 2023-10-30 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 北京人力三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 15,106 17,262 19,890 22,855 营业总收入 38,312 42,447 47,971 54,305 货币资金及交易性金融资产 7,946 9,489 11,127 12,957 营业成本(含金融类) 35,669 39,754 45,097 51,225 经营性应收款项 3,988 4,294 4,854 5,495 税金及附加 418 424 480 543 存货 3 2 3 3 销售费用 566 552 576 597 合同资产 0 0 0 0 管理费用 992 891 935 977 其他流动资产 3,169 3,477 3,906 4,399 研发费用 205 42 48 54 非流动资产 1,254 1,263 1,279 1,295 财务费用 (83) (86) (89) (98) 长期股权投资 202 202 202 202 加:其他收益 613 255 288 326 固定资产及使用权资产 355 364 373 381 投资净收益 70 127 144 163 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 1 0 0 0 无形资产 88 96 103 111 减值损失 (53) 0 0 0 商誉 21 21 21 21 资产处置收益 2 0 0 0 长期待摊费用 53 53 53 53 营业利润 1,177 1,251 1,356 1,494 其他非流动资产 534 526 526 526 营业外净收支 0 397 439 493 资产总计 16,359 18,525 21,170 24,149 利润总额 1,177 1,648 1,795 1,987 流动负债 9,390 10,341 11,657 13,167 减:所得税 309 428 467 517 短期借款及一年内到期的非流动负债 510 490 490 490 净利润 868 1,219 1,328 1,470 经营性应付款项 1,535 1,661 1,884 2,140 减:少数股东损益 320 354 372 397 合同负债 277 297 336 380 归属母公司净利润 548 866 956 1,073 其他流动负债 7,068 7,892 8,947 10,156 非流动负债 233 231 231 231 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.97 1.53 1.69 1.90 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,094 1,562 1,705 1,889 租赁负债 146 146 146 146 EBITDA 1,323 1,565 1,709 1,894 其他非流动负债 87 84 84 84 负债合计 9,623 10,572 11,888 13,397 毛利率(%) 6.90 6.34 5.99 5.67 归属母公司股东权益 6,015 6,879 7,835 8,909 归母净利率(%) 1.43 2.04 1.99 1.98 少数股东权益 721 1,075 1,446 1,843 所有者权益合计 6,736 7,954 9,282 10,752 收入增长率(%) 18.47 10.79 13.01 13.20 负债和股东权益 16,359 18,525 21,170 24,149 归母净利润增长率(%) 32.24 57.98 10.44 12.26 现金流量表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 重要财务与估值指标 2023A 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 644 1,078 1,099 1,217 每股净资产(元) 10.62 12.15 13.84 15.74 投资活动现金流 (648) 509 563 636 最新发行在外股份（百万股 566 566 566 566 筹资活动现金流 1,392 (43) (23) (23) ROIC(%) 11.12 14.46 13.64 13.12 现金净增加额 1,392 1,543 1,639 1,830 ROE-摊薄(%) 9.11 12.58 12.20 12.05 折旧和摊销 229 3 4 5 资产负债率(%) 58.83 57.07 56.16 55.48 资本开支 (70) 377 419 473 P/E（现价&最新股本摊薄） 14.05 8.89 8.05 7.17 营运资本变动 (483) 357 327 375 P/B（现价） 1.28 1.12 0.98 0.86 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身