公司点评：主业稳健增长，龙头砥砺前行

公司2024年H1实现营业收入75.44亿元，同比增长9.42%；归母净利润8.03亿元，同比增长9.17%。其中，24Q2营业收入37.89亿元，同比增长2.31%；归母净利润3.64亿元，同比下滑2.51%。公司拟每股派发现金红利1.38元（含税）。

核心观点：

• 公司主业韧性十足，新兴渠道实现较高增长。在消费弱复苏背景下，公司多路径寻找增长点，收入端实现稳健增长。
• 产品结构持续优化，毛利率有所回升。受益于原材料成本下行，24H1毛利率为23.9%，同比+1.81pct；24Q2毛利率为21.3%，同比+1.44pct。
• 费用端略有提升，利润端相对稳定。管理费用率增加主要系股份支付分摊费用增加。24H1净利率10.82%，同比下降0.07pct；24Q2净利率9.90%，同比下降0.35pct。

关键数据：

• 24H1速冻调制食品/米面/菜肴分别实现收入38.33/12.91/22.08亿元，同比增长+21.9%/+1.4%/+0.4%。
• 受小龙虾产品价格下滑，新宏业与新柳伍24H1分别实现收入9.37/6.87亿元，同比-26.8%/-9.7%。
• 分渠道看，24H1经销商/商超/特通直营/新零售/电商渠道分别实现营业收入61.1/4.3/5.2/3.3/1.5亿元，同比+12.4%/-3.0%/-15.3%/+27.3%/+7.3%。

研究结论：

• 在需求相对疲软的背景下，公司多途径促进主业增长，产品力持续得到优化。
• 预计公司24-26年收入为158/177/197亿元，同比+13%/12%/11%；归母净利为16.4/18.4/20.4亿元，同比+11%/+12%/+11%。
• 对应EPS为5.65/7.37/9.05元，对应PE13/12/11X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 食品安全问题；新品表现不及预期；原材料价格上涨。