国贸期货农产品投研日报

农产品 一、行情建议 2024年4月26日星期五 品种 行情评述 操作建议 供应压力仍待消耗，玉米短期震荡偏弱行情回顾：较23日价格下跌8元/吨。今日东北玉米市场价格稳中偏弱。当前春耕春播进行中，基层农户上量不多，但随着深加工企业陆续下调收购价格，贸易商惜售心态有所松动，出货积极性较前期提升。今日华北地区玉米价格继续偏弱，玉米价格重心继续下移，山东深加工企业门前到货车辆维持高位。基层购销清淡，贸易商库存高位，市场心态较为悲观。今日销区玉米市场主流稳定，局部小幅调整。今日国内DCE玉米主力2407合约收盘价为2411元/吨，较上一交易日下跌11元/吨，跌幅0.45%。分析：国外方面，俄乌局势的不确定性带来了谷物供应前景的担忧。美国农业部发布的作物进展报告显示，截至4月21日，美国玉米播种完成了12%，高于五年平均水平的10%，符合市场预期。从天气预报看，预计本周美国中西部将出现大雨天气，田间作业将放缓，但这也将有助于改善土壤墒情。根据USDA周度出口检验报告，截至4月18日，美国玉米出口检验量为162.35万吨，超过市场预期，前一周修正后为135.35万吨。墨西哥加快装运步伐，中国装运节奏也有所加快，美玉米出口检验升至近两年最高水平。目前美玉米交易重点逐渐转移到天气市，需密切关注天气变化。国内方面，目前国内粮源结构分化，华北供应压力较大，同时今年华北小麦预期丰产，需关注华北粮后续消化情况。北港库存恢复至正常水平，南港谷物库存有所增加，处于历史高位，压制对内贸玉米的需求。在粮权逐步转移到贸易商后，二季度市场的博弈更多在于贸易商的建库成本和下游需求的恢复情况。市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以低位震荡运行为主，等待利多驱动。 品种：玉米 观点：低位震荡逻辑：华北余粮供应压力仍然较大，南港谷物库存处于高位压制内贸 玉米 玉米需求，市场等待新的消息，现货仍显疲软，预期短期期价以低位震荡运行为主。推荐星级 ★★ 美豆主产区降雨增多，连粕预期偏强震荡 行情回顾： 品种：豆粕 豆粕 25日连粕震荡趋弱，截至收盘主力合约M2409报收于3370元/吨，跌 4元/吨，跌幅0.12%，持仓214.21万手，日增仓2.72万手。沿海主流区域油厂报价为3250-3340元/吨，天津3340元/吨跌50元/吨，山东3300元/吨跌30元/吨，江苏3250元/吨跌30元/吨，广东3300元/吨持稳。 观点:偏强震荡逻辑：1.巴西贴水维持坚挺2.美豆主产区 市场要闻： 降雨预期影响 国外方面，根据美国农业部周度出口检验报告，截至2024年4月18 日当周，美国2023/24年度大豆出口检验量为43.53万吨，符合市场预期，前一周修正后为44.66万吨，当周对中国大陆的大豆出口检验量为21.91万吨。根据USDA作物生长报告，截至2024年4月21日当周，美国大豆种 播种。根据NOAA，6-8月天气模式转换 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为3%,去年同期为8%，五年均值为4%。从天气预报看，预计未来一周美国中西部将出现大雨天气，田间作业将放缓，继续观察天气变化。国内方面，根据市场预测，2024年4-5月国内大豆预估到港量分别为1060万吨和1200万吨，二季度国内大豆供应紧张的局面将得到明显缓解，豆粕库存出现拐点，预期将进入累库阶段。国内油厂开机率连续回升，预示着短期内供应压力将持续增加。需求层面，当前豆粕下游饲料企业库存偏低，五一节前存在刚需补库预期，近日下游买货情绪良好，豆粕性价比凸显支撑豆粕消费。结论：美豆主产区降水增加预期让大豆播种放缓，短期预期美豆偏强震荡，继续关注美豆播种天气。受巴西贴水支撑、美豆产区降雨带来的播种放缓预期、豆粕性价比较高带来的需求增量，预期短期09合约偏强震荡，需密切跟踪美豆种植天气变化。 为拉尼娜的可能性为60%，美豆后期存在天气炒作可能。3.豆粕性价比较其他蛋白粕高，支撑豆粕消费；4.价格低位下，交易已知的天量到港消息，下跌空间较小，做多安全边际较高。推荐星级 ★★★ 棕榈油 国内持续去库，短期偏多对待 基本面情况：据马来西亚棕榈油局MPOB消息，马来西亚2024年5月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年5月的参考价从2024年4月的3958.58林吉特/吨上调至4273.93林吉特/吨。4月方面：据MPOA，马来西亚4月1-20日棕榈油产量预估增加4.5%，其中马来半岛增加1.86%，马来东部增加8.94%，沙巴增加8.84%，沙捞越增加9.14%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1098990吨，较上月同期出口的1082405吨增加1.53%。 品种：棕榈油观点：建议观望逻辑：MPOA产量数据依旧反映增产，出口量开始有减 小的苗头，马 据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚4月1-25日棕榈油出口量为1040915吨，较上月同期出口的1046049吨减少0.49%。SPPOMA数据显示，2024年4月1-20日马来西亚棕榈油产量减少7.15%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚4月1-15日棕榈油出口量为633680吨，较上月同期出口的580330吨增长9.19%。马来西亚4月1-20日Amspec马棕油出口量900290吨，上月同期787534吨。马来西亚4月1-20日ITS马棕油出口量905515吨，上月同期821820吨。分析：MPOA产量数据依旧反映增产，出口量开始有减小的苗头，马来棕榈油基本面转弱；国内基本面亮点不多，近日主要跟随菜油行情。 来棕榈油基本面转弱；国内基本面亮点不多，近日主要 跟随菜油行 情。 推荐星级 ★★ CBOT大豆滞涨，失去菜油带动后豆油迎来回调基本面情况：Safras预计巴西2024年出口大豆9600万吨，较2023年的1.0186亿吨下降6%。预计巴西2024年大豆压榨量5430万吨，预计巴西2024年进口大豆65万吨，预计巴西2024年大豆期末库存323.7万吨，预计巴西2024年豆油产量1096万吨，同比增1%，豆油出口130万吨，同比降44%，用作生物柴油豆油数量塔17%至560万吨，期未库存增12%至576万吨。阿根廷3月份压榨大豆298万吨，环比增26%，同比增42%。分析：CBOT大豆滞涨，国内豆油基本面无亮点，在菜油冲高回落后迎来回调。 品种：豆油 观点：建议观 望 逻辑：CBOT大 豆滞涨，国内 豆油 豆油基本面无亮点，在菜油冲高回落后迎 来回调。。 推荐星级 ★★ 纸浆震荡运行 现货：针叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价6400元/吨；华南地区报价6400元/吨；江浙沪地区报价6400元/吨。阔叶浆主流纸浆品牌现货含税参考价：山东地区报价5800元/吨，华南地区报价5800元/吨，江浙沪地区报价5800元/吨，华北地区报价5800元/吨。 基本面情况：【纸浆】 库存：截止2024年4月18日，中国纸浆主流港口样本库存量：189.1万吨，较上期上涨1.7万吨，环比上涨0.9%，库存量连续两周呈现累库的走势。外盘报价：据悉，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘：针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平。需求端：今日下游市场需求表现不一：文化用纸市场窄幅整理，交投仍显清淡，局部仍有倒挂情况出现；生活用纸市场价格维稳整理，保定地区受停机较多影响，该区域纸企继续涨价意向较浓，其他地区暂观望为主；原料纸浆现货价格偏强为主，中小纸企生产压力仍较大，终端 品种：纸浆 观点：逢低做多。逻辑：1.五月中 国纸浆发运量预计减少，货 源偏紧；2.外盘 纸浆 报价上涨，支撑纸浆价格； 3.下游纸厂开 工率下滑，制约纸浆上涨空 间。 推荐星级 ★★ 加工厂刚需拿货为主，五一假期前大量补货现象暂无；白卡纸市场行情维持低迷态势，市场成交一单一议，经销商报价减少，市场价格价差增大。纸厂开工变化不大，无新增停机或减产现象，据了解，“五一”前后有纸厂或计划检修，预计短期白卡纸市场行情维持疲软局面。 分析： 1、海外浆厂提价，纸浆现货供应紧张：4月25日，智利Arauco公司公布5月份木浆外盘，其中针叶浆银星820美元/吨，上涨40美元/吨；阔叶浆明星740美元/吨，上涨30美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平；4月19日Suzano宣布2024年5月份亚洲市场桉木浆报价涨价30美元/吨，达到740美元元/吨；预计从五月开始，我国针叶浆和阔叶浆进口价格分别为6600元/吨和6000元/吨，且在4月主要产浆国发生减产的背景下，预计五月份纸浆供应紧张。2、下游纸厂利润偏低，难以进一步支撑浆价：在三月的订单消化完成后，下游纸厂的开工较为清淡，同时生产利润维持低位，纸厂对于高价浆的接受意愿较低。文化用纸方面：纸厂出版订单暂无集中释放迹象，社会需求仍显不旺；贸易商对后市信心不足，多持谨慎态度，囤货积极性不高。生活用纸方面：由于纸浆价格上涨，生活用纸企业成本压力继续加重，部分中小纸企有停机现象，近期原纸价格上调后，纸企的利润略有回调，但是对于大部分依赖现货浆的企业来说，利润依旧倒挂，大纸厂原料储备充裕，采购情绪较差。白卡纸方面：二季度进入白卡纸消费传统淡季，高温天气增多影响终端部分行业开工，白卡纸用量预计减少。3.港口库存去化至中位水平：截止2024年4月25日，中国纸浆主流港口样本库存量：189.6万吨，较上期上涨8.1万吨，环比上涨4.5%，库存量连续三周呈现累库的走势。本周期纸浆国内主流港口青岛港库存大幅累库的状态，港上出货速度较上周期加快，周内货源集中到港导致累库出现。目前基本维持1.7万吨/天左右。本周期常熟港库存量呈现小幅累库的走势，出货数量较上周期小幅加快，周期内累计出货超过11万吨。整体来看，港口库存处于年内中高位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的状态。综上，纸浆供应端支撑浆价走势，国际主要纸浆品牌外盘价格高位报市，主要产浆厂因检修减量供应中国市场数量，期货主力合约高位震荡走势，支撑针叶浆价格走势。阔叶浆价本周期变动不大，市场业者基本低价惜售，下游生活纸厂停机减少对阔叶浆用量，浆价整体变动不大。本周期下游部分原纸厂家需求延续清淡走势，造纸终端需求欠佳，订单接货能力一般，部分厂家停机检修或降低开工负荷，纸厂对原料采购情绪一般，有限支撑浆价走势。 二、重点数据监测 1、玉米 图1玉米主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、钢联 2、豆粕 图1豆粕主力合约基差走势（单位：元/吨） 数据来源：WIND、汇易网 3、棕榈油 图1棕榈油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2棕榈油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 4、豆油 数据来源：WIND、汇易 图3豆油对主力合约现货基差（单位：元/吨） 图4豆油港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：WIND、汇易 数据来源：WIND、汇易 5、纸浆 图1纸浆主力合约现货基差（单位：元/吨） 图2纸浆港口周度库存（单位：万吨） 数据来源：钢联 数据来源：钢联 个人观点，仅供参考。 国贸期货研究院农产品研究中心 杨璐琳从业资格号：F3042528投资咨询资格号：Z0015194谢威从业资格号：F03087820投资咨询资格号：Z0019508 期市有风险，入市需谨慎